一般而言，破凈股即指股票的每股市場(chǎng)價(jià)格低于它的每股凈資產(chǎn)價(jià)格。然而，在實(shí)際中，市場(chǎng)投資者卻習(xí)慣于把這類(lèi)股票稱(chēng)為“破凈股”。

實(shí)際上，自今年6月15日以來(lái)，A股市場(chǎng)就出現(xiàn)了連續(xù)多輪的暴跌行情。其中，在第一輪暴跌行情中，市場(chǎng)累計(jì)最大跌幅超過(guò)35%，而這一輪暴跌行情，也深刻威脅到場(chǎng)外配資等高杠桿資金的存活。至于第二輪暴跌行情，期間市場(chǎng)累計(jì)最大跌幅也高達(dá)28%，但此輪暴跌行情卻逐步影響到券商兩融以及部分上市公司股權(quán)質(zhì)押等平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)入9月份，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)也并未平靜下來(lái)。就在最近兩個(gè)交易日內(nèi)，A股市場(chǎng)也再度開(kāi)啟了新一輪的非理性下跌行情?？v觀最近兩個(gè)交易日的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，雖然市場(chǎng)指數(shù)下跌幅度不足10%，但普遍個(gè)股的跌幅卻達(dá)到了20%以上。與此同時(shí)，隨著市場(chǎng)持續(xù)性的非理性殺跌，破凈股的數(shù)量也出現(xiàn)了大幅增加的態(tài)勢(shì)。

截至目前，滬深兩市共有50家破凈股，較之前幾個(gè)交易日明顯增多。其中包括了鞍鋼股份、南山鋁業(yè)、新鋼股份等股票。此外，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，動(dòng)態(tài)市盈率低于10倍的股票數(shù)量也繼續(xù)呈現(xiàn)出大幅增加的態(tài)勢(shì)。由此可見(jiàn)，在疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)的殺跌動(dòng)能卻是相當(dāng)驚人的。

不過(guò)，按照以往的規(guī)律，當(dāng)市場(chǎng)破凈股數(shù)量出現(xiàn)大幅增加之際，也往往預(yù)示著市場(chǎng)的底部也將會(huì)很快來(lái)臨。對(duì)此，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，這一規(guī)律又能否得到印證呢？

不可否認(rèn)，破凈股數(shù)量大增，是市場(chǎng)底部的一個(gè)重要特征。但是，回顧以往幾次的重要性底部所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，破凈股數(shù)量卻有著這樣的變化特征。

其中，在2008年，即市場(chǎng)運(yùn)行至1664低點(diǎn)附近的區(qū)域時(shí)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)破凈股的數(shù)量多達(dá)214家。然而，再以最近一次的重要底部所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)為例，即在2013年6月底的時(shí)候，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的破凈股數(shù)量也達(dá)到了161家。

顯然，與當(dāng)時(shí)的破凈股數(shù)量相比，目前A股市場(chǎng)50家破凈股的數(shù)量仍然存在著一定的距離?；蛟S，當(dāng)破凈股數(shù)量超過(guò)100家時(shí)，市場(chǎng)底部的信號(hào)才會(huì)更為顯著。

與此同時(shí)，值得一提的是，與之前幾次重要底部所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境相比，目前A股市場(chǎng)的環(huán)境也發(fā)生了明顯地變化。

其中，經(jīng)歷了前期轟轟烈烈的杠桿牛市之后，市場(chǎng)面臨著前所未有的“去杠桿化”壓力。然而，在市場(chǎng)“去杠桿化”力度過(guò)猛的前提下，卻逐步引發(fā)券商兩融以及上市公司股權(quán)質(zhì)押的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。由此一來(lái)，也直接加大了市場(chǎng)補(bǔ)繳保證金的壓力。退一步來(lái)說(shuō)，若上市公司以及相關(guān)投資者無(wú)法及時(shí)補(bǔ)繳保證金，則將會(huì)引發(fā)真正的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)對(duì)這些利益者而言，其沖擊力也是致命的。

除此以外，隨著市場(chǎng)各項(xiàng)新規(guī)的出臺(tái)，未來(lái)市場(chǎng)的“玩法”也或?qū)⒂兴淖?，屆時(shí)又將會(huì)給市場(chǎng)構(gòu)成新一輪的影響。

其中，以近期備受關(guān)注的熔斷機(jī)制為例，按照相關(guān)規(guī)則，未來(lái)或?qū)⒉扇》謾n確定指數(shù)熔斷的時(shí)間。換言之，當(dāng)市場(chǎng)觸發(fā)5%的熔斷閥值時(shí)，市場(chǎng)將會(huì)暫停交易30分鐘；而在當(dāng)天14：30以及之后的交易時(shí)間內(nèi)，若市場(chǎng)觸發(fā)5%的熔斷閥值，及全天任何時(shí)間段內(nèi)觸發(fā)7%的熔斷閥值時(shí)，市場(chǎng)將會(huì)暫停交易直至收市。

對(duì)此，隨著中國(guó)式熔斷機(jī)制的推出，實(shí)則改變了市場(chǎng)傳統(tǒng)的“玩法”。

需要注意的是，在市場(chǎng)非理性下跌的過(guò)程中，若市場(chǎng)繼續(xù)沿用原來(lái)的交易制度，即維持漲跌停板制度以及T+1交易制度不變，則熔斷機(jī)制的推出，或?qū)?huì)被空頭資金大肆利用。可以預(yù)期，在市場(chǎng)下跌動(dòng)能無(wú)法得到快速釋放之際，實(shí)則也會(huì)降低空頭砸盤(pán)的交易成本，甚至還會(huì)延長(zhǎng)市場(chǎng)見(jiàn)底的時(shí)間。至于普通散戶(hù)，也會(huì)因交易制度的不對(duì)稱(chēng)性，而不斷擴(kuò)大自身持股的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，筆者認(rèn)為，在時(shí)下市場(chǎng)不確定性因素較多的環(huán)境下，即使破凈股數(shù)量已經(jīng)得到大幅度地增加，也并不意味著市場(chǎng)馬上就會(huì)迎來(lái)重要性的拐點(diǎn)。

或許，對(duì)于中長(zhǎng)線的資金而言，目前市場(chǎng)中部分的低估值品種已基本符合它們的投資需求，而此時(shí)此刻，他們也可以采取逐漸布局的策略。但是，除了那些投資品種之外，對(duì)于目前市場(chǎng)中仍然存在嚴(yán)重高估風(fēng)險(xiǎn)的股票而言，其價(jià)值回歸之路仍未走完?；蛟S，對(duì)于這類(lèi)前期遭遇爆炒的高估值股票來(lái)說(shuō)，它們才開(kāi)始步入漫漫熊途之中。