第一、美聯(lián)儲9月FOMC會議以9-1的票數(shù)通過，聲明維持利率不變

盡管美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲的掌控之中，但是海外形勢卻風(fēng)起云涌，市場大漲大跌，十分動蕩。傳統(tǒng)上美聯(lián)儲一般不會因?yàn)楹Ｍ馐录?，而改變其貨幣政策走向與節(jié)奏，但是在干巴巴的紀(jì)要語言中，明顯這次對系統(tǒng)性風(fēng)險頗為擔(dān)心，而將外圍因素納入考量范疇。耶倫會后稱，主要關(guān)注的是中國和新興市場風(fēng)險及溢出效應(yīng)。

會議紀(jì)要指出要密切關(guān)注海外局勢的演變，而對于近期全球經(jīng)濟(jì)和金融局勢可能在一定程度上限制經(jīng)濟(jì)活動（Recent global economicand financial developments may restrain economic activity somewhat），或給短期通脹率造成進(jìn)一步的下行壓力。

對于美國自身經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，就業(yè)穩(wěn)固增長，失業(yè)率下降。通脹率繼續(xù)低于2%的目標(biāo)，主要源于能源價格和非能源類進(jìn)口價格的下滑。最新公布的8月美國失業(yè)率降到了5.1%的七年新低，達(dá)到美聯(lián)儲認(rèn)為充分就業(yè)的水平范圍。8月美國CPI環(huán)比下降0.1%，今年年內(nèi)首現(xiàn)負(fù)增長，而美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE物價指數(shù)7月同比增長1.2%，連續(xù)39個月低于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。

第二、美聯(lián)儲官員們對利率預(yù)測的散點(diǎn)圖是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，耶倫稱如果10月加息，美聯(lián)儲將舉行特別記者會。

9月會議紀(jì)要，下調(diào)2015年年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期至0.375%（此前為0.625%），這意味著美聯(lián)儲今年可能有一個25個基點(diǎn)的加息。而被問及10月會議“有沒有可能”加息時，耶倫表示任何會議都可能做出利率決定，要關(guān)注之后的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其中包括10月份。如果10月加息，美聯(lián)儲將舉行特別記者會。

美聯(lián)儲同時下調(diào)2016年年底預(yù)期至1.375%（此前為1.625%），下調(diào)2017年年底預(yù)期至2.625%（此前為2.875%）。

第三、耶倫在會后指出，開始加息的時機(jī)將取決于一系列經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)，首次加息的具體時間遠(yuǎn)沒有整體加息路徑來得重要。

這次選擇按兵不動，在一定程度上給市場提供暫時的喘息機(jī)會，有助于提振投資者情緒；而美元短期承壓也會減緩新興市場貨幣的貶值壓力。但期望出現(xiàn)超越前期高點(diǎn)的新一輪上漲并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)椴淮_定因素仍然沒有消散，而且隨時可能卷土重來。客觀的說，對于市場重要的，不僅有第一次加息的時機(jī)，之后加息的頻率與力度也很重要。而加息的路線圖恐怕聯(lián)儲目前本身也不清楚，因?yàn)閮?nèi)需復(fù)蘇并不均衡，外在因素也難以測料。

在本次經(jīng)濟(jì)預(yù)測概要中，美聯(lián)儲下調(diào)近三年的核心通脹率預(yù)期引人注目。鑒于原油和商品市場出現(xiàn)非常重大的下行壓力，如果未來又沒有看到廣泛背景的物價上升，即便年內(nèi)有1次加息，而沒有快速的核心通脹上升，美聯(lián)儲可能也會進(jìn)入半年以上的政策觀察期，連續(xù)加息的可能性微乎其微。對美聯(lián)儲而言，零利率和巨大的資產(chǎn)負(fù)債表給予他們充分的手段來控制通脹風(fēng)險，但是如果一旦不慎因?yàn)檫^早加息而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)再次掉頭下降，再次重新降息甚至啟動QE則會成為不能承受之重。2011年歐央行在經(jīng)濟(jì)未穩(wěn)之時就貿(mào)然加息，最后不得不大幅降息至負(fù)利率甚至啟動QE就是前車之鑒。

因此，這意味著美國國債的收益率未來上行風(fēng)險有限。如果美聯(lián)儲加息推遲，或者一次性加息之后進(jìn)入長期政策觀察窗口，美元指數(shù)可能會進(jìn)入震蕩期，進(jìn)而緩解新興市場貨幣貶值壓力，而黃金可能會有表現(xiàn)的機(jī)會。

第四、昨晚，國內(nèi)許多朋友都為耶倫而失眠，很大一部分原因在于人民幣匯率。最近也經(jīng)常聽說換美元的N種姿勢。許多人認(rèn)為人民幣貶值，要保家當(dāng)，分散風(fēng)險。事實(shí)上，除非你是超人，家財億億計，生意滿全球，否則必要性很小。個人財富的流動性很低，交易、幣種改變的頻率也不高，持有時間完全可以覆蓋掉匯率的波動周期。當(dāng)然，如果具備神一樣的高拋低吸技術(shù)，另當(dāng)別論。

第五、美國史上最弱加息周期，人民幣貶值壓力下降，國內(nèi)流動性無憂。從短期看，美聯(lián)儲加息延后降低了人民幣貶值壓力。從長期看，美國加息的糾結(jié)反映出其自身經(jīng)濟(jì)仍弱，因而本輪加息或是史上最弱的加息周期。而中國由于巨額順差和相對高利率的支撐，人民幣貶值空間相對有限，因而資金大規(guī)模流出非常態(tài)，而且央行有足夠能力對沖，國內(nèi)流動性無憂。而真正重要的是中國匯改，意味著匯率自由化邁出重要一步，好比13年的利率市場化一樣，在啟動之初的“錢荒”引發(fā)了市場恐慌，但無論錢荒還是貶值都非常態(tài)，因而習(xí)慣了就沒什么大不了了。