隱含波動率,作為期權(quán)最重要的指標(biāo)信息之一,對構(gòu)建策略起著至關(guān)重要的作用,善用隱含波動率,可有效提高獲勝概率。 隱含波動率偏度特征 通過分析上證50ETF期權(quán)9月合約掛牌交易以來的隱含波動率數(shù)值發(fā)現(xiàn),隱含波動率隨執(zhí)行價(jià)格的變化曲線呈現(xiàn)以下偏度特征: 6月26日到7月7日,隱含波動率曲線呈現(xiàn)右偏,即隱含波動率隨執(zhí)行價(jià)格的增加而增加;7月8日至7月13日,隱含波動率曲線呈現(xiàn)左偏,即隱含波動率是關(guān)于執(zhí)行價(jià)格的減函數(shù);7月14日開始,隱含波動率再次呈現(xiàn)右偏。 右偏 圖1代表的是從7月14日以來(以交易日7月27日為例)9月合約的隱含波動率偏斜特征。顯然,均產(chǎn)生了相同的特征——右偏。 圖1為7月27日“50ETF9月”期權(quán)合約隱含波動率變化 左偏 圖2代表的是7月8日—7月13日(以交易日7月9日為例)9月合約的隱含波動率的偏斜。顯然,均產(chǎn)生了相同的特征——左偏。 圖2為7月9日“50ETF9月”期權(quán)合約隱含波動率變化 微笑 在對9月期權(quán)合約數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)中,還發(fā)現(xiàn)在6月24日當(dāng)天,隱含波動率隨執(zhí)行價(jià)格的變化呈現(xiàn)出“微笑”的特征,深度實(shí)值和深度虛值期權(quán)的價(jià)格均被低估,如圖3。 圖3為6月24日“50ETF9月”期權(quán)合約隱含波動率變化 總之,不同日期下,隱含波動率隨執(zhí)行價(jià)格變化而產(chǎn)生了不同的偏度特征。 如何根據(jù)偏度構(gòu)造合適的交易策略 偏度,尤其是左偏與右偏,作為描述不同期權(quán)隱含波動率大小的指標(biāo),可清晰表明期權(quán)價(jià)格的相對高低,間接對交易具有一定指導(dǎo)意義。及時(shí)觀察并合理利用偏度特征,可以有效提高獲勝概率。 左偏下的交易選擇 當(dāng)左偏發(fā)生時(shí),低執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)定價(jià)相對偏高,高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)定價(jià)偏低,此時(shí)賣空低執(zhí)行價(jià)格期權(quán),買入高執(zhí)行價(jià)格期權(quán),這從概率上講占優(yōu)。 表1為左偏下的投資策略選擇 右偏下的交易選擇 當(dāng)右偏發(fā)生時(shí),低執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)定價(jià)相對偏低,高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)定價(jià)偏高,此時(shí)賣空高執(zhí)行價(jià)格期權(quán),買入低執(zhí)行價(jià)格期權(quán),這從概率上講占優(yōu)。 表2為右偏下的投資策略選擇 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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