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存量過(guò)剩產(chǎn)能未被清理 焦炭復(fù)蘇未至

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-09-24 08:52:46 來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者:李其保

在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”背景下,鋼材終端需求尚無(wú)起色,自下而上的傳導(dǎo)機(jī)制導(dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)入下行通道。從供給層面看,盡管行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)持續(xù)惡化,但焦炭產(chǎn)量仍維持在正常水平。我們認(rèn)為,在存量過(guò)剩產(chǎn)能未被清理之前,焦炭市場(chǎng)供需弱周期格局難有改觀,市場(chǎng)仍處于繼續(xù)磨底過(guò)程中。


鋼材需求仍在萎縮


9月以來(lái),鋼材價(jià)格重新回到下跌通道,鋼廠開(kāi)工率回升引發(fā)的供給擔(dān)憂是近期市場(chǎng)走弱的直接原因。但根源仍在于需求層面仍處于萎縮周期,市場(chǎng)主動(dòng)去庫(kù)存局面沒(méi)有改觀,原因在于:一是房地產(chǎn)投資仍在下滑。最新數(shù)據(jù)顯示,8月房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)3.5%,創(chuàng)18個(gè)月新低;土地購(gòu)置面積累計(jì)增幅為-32.1%,反映開(kāi)發(fā)商拿地意愿不足。盡管最近4個(gè)月一二線城市成交持續(xù)好轉(zhuǎn),但根據(jù)我們統(tǒng)計(jì),投資一般滯后于銷售6個(gè)月左右,而投資初期對(duì)于鋼材需求的拉動(dòng)也較為有限,因此寄希望于房地產(chǎn)投資拉動(dòng)短期鋼材市場(chǎng)需求,顯然屬于一廂情愿。二是終端的汽車、工程機(jī)械等行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下滑背景下,產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯下滑。三是基建板塊雖維持稍好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),但政策托底意圖更為明顯,難以帶動(dòng)整個(gè)鋼鐵市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。因此,未來(lái)1—2個(gè)月,即便季節(jié)性需求環(huán)比有所好轉(zhuǎn),也不足以改變市場(chǎng)供需矛盾的大格局,下跌將是一種常態(tài)。


現(xiàn)貨將繼續(xù)探底


6月以來(lái),從產(chǎn)地至港口,焦炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷了一輪全面下調(diào),累計(jì)幅度約50—80元/噸。目前焦炭?jī)r(jià)格創(chuàng)下最近10年新低,疊加生產(chǎn)企業(yè)全面虧損的現(xiàn)狀,預(yù)計(jì)短期價(jià)格下行空間已經(jīng)有限。但這不代表中期價(jià)格已經(jīng)到了跌無(wú)可跌的境地,更不意味著市場(chǎng)具備了反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。


首先,港口庫(kù)存壓力仍將進(jìn)一步加大。從區(qū)域差異看,最近一輪下跌后,產(chǎn)地調(diào)價(jià)幅度稍大,港口與內(nèi)地價(jià)差有所擴(kuò)大,疊加出口形勢(shì)同比好轉(zhuǎn)、汽車運(yùn)費(fèi)下滑,將刺激內(nèi)地貨源向港口流動(dòng),加劇區(qū)域供需矛盾。其次,煤炭?jī)r(jià)格仍未到底,煉焦煤進(jìn)口回升就是市場(chǎng)的一大利空,疊加制造等成本下滑,中期看煉焦行業(yè)完全成本仍有壓縮空間。最后,從中上游看,焦炭行業(yè)去庫(kù)存確實(shí)較為順暢,但下游及終端產(chǎn)品折算庫(kù)存持續(xù)回升,中期內(nèi)焦炭剛性需求將受到壓縮。除非需求出現(xiàn)超預(yù)期好轉(zhuǎn),否則焦炭?jī)r(jià)格的任何反彈都只能是曇花一現(xiàn)。


產(chǎn)量收縮空間有限


從資金周轉(zhuǎn)角度看,煉焦行業(yè)屬于高資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)。受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、外圍市場(chǎng)不樂(lè)觀以及人民幣匯率貶值明顯等因素影響,實(shí)體行業(yè)資金面持續(xù)緊張。對(duì)于“高污染、高能耗”的焦化行業(yè)而言,在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑背景下,一方面,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率持續(xù)攀升,數(shù)據(jù)顯示,截至7月,煉焦行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到78.66%,逼近歷史最高負(fù)債水平;另一方面,企業(yè)融資渠道匱乏,主要依賴于銀行貸款,融資成本較高。因此,在行業(yè)寒冬階段,企業(yè)能否生存下來(lái),比的是誰(shuí)更能“挨餓”。要做到這一點(diǎn),就必須保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),穩(wěn)定資金周轉(zhuǎn),因此,中短期內(nèi)產(chǎn)量下行空間非常有限。


綜上所述,從產(chǎn)業(yè)層面看,焦炭需求持續(xù)萎縮,中上游去庫(kù)存難度較大,疊加價(jià)格體系自下而上的傳導(dǎo)效應(yīng),焦炭短期繼續(xù)補(bǔ)跌的可能性很大。


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