供給方面來(lái)看，豆油后期供給壓力有望回落。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，9至10月進(jìn)口大豆到港量將逐漸回落，有利于緩解大豆的供給壓力。另一方面，9月下旬隨著豆粕現(xiàn)貨的下跌，油廠壓榨利潤(rùn)回落至盈虧平衡附近，預(yù)計(jì)后期油廠開(kāi)機(jī)率也將從高位回落。9月下旬全國(guó)油廠開(kāi)機(jī)率達(dá)到56.85%，處于近4年同期的中高水平。關(guān)注利潤(rùn)回落對(duì)油廠開(kāi)機(jī)率的影響，如果后期開(kāi)機(jī)率回落至55%，將較有利于做多豆油。

由于3、4月國(guó)內(nèi)外棕櫚油出現(xiàn)進(jìn)口利潤(rùn)，中國(guó)進(jìn)口商采購(gòu)了一批7—9月船期棕櫚油。隨著油船陸續(xù)到港，7月棕櫚油進(jìn)口量進(jìn)一步增加，并且創(chuàng)2013年以來(lái)單月進(jìn)口量新高。但是隨著棕櫚油價(jià)格的持續(xù)下跌，進(jìn)口商有洗船或延期舉動(dòng)。8月國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量已經(jīng)較7月有所降低，表明到港壓力緩解。9月棕櫚油現(xiàn)貨與8月基本持平，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口增長(zhǎng)的可能性也不大。

傳統(tǒng)旺季利于油脂企穩(wěn)

消費(fèi)方面，今年8月國(guó)內(nèi)豆油表觀消費(fèi)量預(yù)估在133萬(wàn)噸，上月為146萬(wàn)噸，上年同期為127萬(wàn)噸，同比增加4.12%，環(huán)比下降9.26%。今年1—8月我國(guó)豆油累計(jì)消費(fèi)量達(dá)到971萬(wàn)噸，去年同期為853萬(wàn)噸，同比增幅為13.83%。棕櫚油方面表現(xiàn)遜于豆油，2015年8月國(guó)內(nèi)棕櫚油表觀消費(fèi)量預(yù)估達(dá)到44萬(wàn)噸，上月為54萬(wàn)噸，上年同期為47萬(wàn)噸，同比減少6.49%，環(huán)比下降18.9%。

豆油消費(fèi)的提高一方面是由于豆油庫(kù)存處于低位，補(bǔ)貨需求帶動(dòng)，另一方面也是由于豆棕價(jià)差持續(xù)偏小提振了豆油的消費(fèi)。下半年一般是國(guó)內(nèi)植物油的消費(fèi)旺季，或?qū)τ椭瑑r(jià)格形成一定的支撐。

庫(kù)存處于歷史同期較低水平

供給可能回落及消費(fèi)處于季節(jié)性旺季或利于國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存維持低位。截至9月下旬，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存在96萬(wàn)噸左右，是近年同期最低水平。沿海棕櫚油庫(kù)存在75萬(wàn)噸左右，處于近年同期中間水平。下半年一般是豆油消費(fèi)的旺季，棕櫚油的消費(fèi)可能在9月達(dá)到高峰，庫(kù)存一般不易累計(jì)。庫(kù)存維持低位對(duì)油脂的價(jià)格的影響偏向正面。綜合考慮價(jià)差及季節(jié)性，買入豆油要優(yōu)先于買入棕櫚油。

關(guān)注厄爾尼諾對(duì)棕櫚油的影響

但是就天氣而言，厄爾尼諾對(duì)于做多棕櫚油來(lái)說(shuō)是一個(gè)潛在的利多因素。因?yàn)槎驙柲嶂Z或?qū)е聳|南亞地區(qū)發(fā)生干旱，從而導(dǎo)致棕櫚油減產(chǎn)，市場(chǎng)存在炒作空間。

一般厄爾尼諾干旱對(duì)棕櫚油減產(chǎn)影響滯后半年顯現(xiàn)，因此我們考慮在做多豆油的同時(shí)少量參與做多棕櫚油的頭寸。根據(jù)美國(guó)氣象局的數(shù)據(jù)，目前厄爾尼諾指數(shù)正在增強(qiáng)，目前處于歷史第五高位水平，未來(lái)還有進(jìn)一步增強(qiáng)的可能。

技術(shù)分析及策略

技術(shù)來(lái)看，大連豆油1月合約和棕櫚油1月合約周均線向下發(fā)散，已經(jīng)跌破2008年金融危機(jī)低點(diǎn)位置。豆油可在前期低點(diǎn)附近建倉(cāng)多單，參考前低4980止損，用一部分倉(cāng)位滾動(dòng)操作。棕櫚油也同樣考慮在大跌后的低點(diǎn)附近建立多單，倉(cāng)位要小于豆油，同樣采取滾動(dòng)操作策略。

考慮到豆油基本面好于棕櫚油，頭寸上豆油占多數(shù)。同時(shí)考慮到厄爾尼諾可能對(duì)棕櫚油帶來(lái)利多影響，少量買入棕櫚油。價(jià)位上，豆油1月考慮在5000—5350點(diǎn)分批買入，均線壓力位置平倉(cāng)。大連棕櫚油1月考慮在4000—4200點(diǎn)附近買入，在4400點(diǎn)附近考慮平倉(cāng)。同時(shí)，可以根據(jù)現(xiàn)貨、進(jìn)口情況及技術(shù)調(diào)整頭寸。Y1601有效下破5000點(diǎn)，P1601有效下破4000點(diǎn)考慮止損。油脂總倉(cāng)位控制在20%—40%。