6月以來，受世界經(jīng)濟(jì)不景氣、國際原油價(jià)格不斷下行以及棕櫚油自身供應(yīng)過剩的影響，國內(nèi)棕櫚油期價(jià)開啟了下行通道。進(jìn)入9月后，價(jià)格開始了振蕩構(gòu)造區(qū)間底部走勢。我們認(rèn)為，前期的利空局面開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，且經(jīng)過連續(xù)下跌，泡沫逐漸擠出，利多因素開始進(jìn)入發(fā)酵期。

　　馬來西亞棕櫚油四季度有望上攻

　　從馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量歷史數(shù)據(jù)來看，10月將是產(chǎn)量的最高點(diǎn)。目前，成年的棕櫚樹比例已接近90%，這意味著10月單產(chǎn)也將達(dá)到高峰值，棕櫚油將迎來年度最大的供應(yīng)壓力期。大量的棕櫚油產(chǎn)出對應(yīng)著庫存將再次上升，這對于近月馬來西亞棕櫚油合約將形成不小的壓力。但在10月年度高產(chǎn)期過后，產(chǎn)量將隨之下降，如果出口數(shù)量不發(fā)生大幅下滑，棕櫚油因高庫存而帶來的壓力將逐漸減小，那么棕櫚油有望展開一輪上漲行情，布局遠(yuǎn)月合約1605多單或是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　國際原油供大于求的局面將緩解

　　6月以來，受新興市場經(jīng)濟(jì)不景氣和美元走強(qiáng)影響，加上庫存不斷上升，國際油價(jià)一跌再跌，由每桶的60美元下跌至40美元左右的歷史低點(diǎn)，而這段時(shí)間油脂價(jià)格也隨著原油的不斷下跌而呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢。而自進(jìn)入8月開始，原油價(jià)格出現(xiàn)筑底反彈跡象，美國頁巖油生產(chǎn)成本要低于原油的生產(chǎn)成本，在40美元的低價(jià)區(qū)間內(nèi)，關(guān)閉原油鉆井成了主流的選擇，鉆井?dāng)?shù)量的下降則會(huì)造成原油產(chǎn)量下滑，這將對后市原油價(jià)格形成支撐，原油價(jià)格的反彈空間將被放大。

　　另外，國際能源署在其報(bào)告中稱，2016年非OPEC國家原油日產(chǎn)出量將減少50萬桶至5770萬桶。OPEC也下調(diào)了原油產(chǎn)量預(yù)期，后市原油供大于求的局面將得到緩解，這將助漲原油價(jià)格，進(jìn)而為油脂市場價(jià)格上漲提供更多支持。

　　厄爾尼諾已逐漸形成，或持續(xù)到明年二季度

　　今年，全球各個(gè)國家的眾多氣象機(jī)構(gòu)都表示，厄爾尼諾已逐漸形成，而且強(qiáng)烈程度遠(yuǎn)高于以前，預(yù)計(jì)將持續(xù)到明年二季度。根據(jù)國家氣候中心發(fā)布的消息，本次厄爾尼諾已經(jīng)持續(xù)16個(gè)月，達(dá)到了強(qiáng)厄爾尼諾的標(biāo)準(zhǔn)。氣候中心預(yù)計(jì)本次厄爾尼諾將持續(xù)到2015年年末或2016年年初，并且強(qiáng)度將持續(xù)增加。根據(jù)澳大利亞氣象局公布的數(shù)據(jù)，南方濤動(dòng)指數(shù)已經(jīng)由7月的-14.7降到了8月的-19.6，這表明當(dāng)前的厄爾尼諾已達(dá)到了強(qiáng)厄爾尼諾的水平，為十年來最嚴(yán)重。

　　一般來講，厄爾尼諾的發(fā)生將造成美洲降水增多，東南亞則干旱。通常發(fā)生厄爾尼諾后，馬來西亞降水量將減少，但由于植物生長的原因，干旱對于棕櫚油產(chǎn)量存在一定的滯后性，棕櫚油因厄爾尼諾天氣而造成的單產(chǎn)下降將在第二年才開始顯著減少。目前，據(jù)各地媒體報(bào)道，厄爾尼諾天氣的影響已經(jīng)逐漸開始顯現(xiàn)：印尼旱季持續(xù)時(shí)間被延長，蘇門答臘島的煙霧持續(xù)不散，縮減了棕櫚油樹的日照時(shí)間等。根據(jù)棕櫚油產(chǎn)量的季節(jié)性變化來看，四季度將是棕櫚油減產(chǎn)的周期，加上厄爾尼諾天氣的疊加影響，四季度棕櫚油產(chǎn)量堪憂。

　　綜合以上分析，棕櫚油經(jīng)過連續(xù)下跌，基本面上的利空因素進(jìn)入9月后期開始逐漸扭轉(zhuǎn)，預(yù)期四季度棕櫚油有望出現(xiàn)一波上漲行情。基于宏觀層面的諸多不確定性以及原油市場未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的反彈，棕櫚油上漲空間暫不宜過度樂觀。

　　我們選擇在遠(yuǎn)月合約P1605上布局多單，入場區(qū)間4430—4600元/噸之間，均價(jià)4500元/噸左右，目標(biāo)為200點(diǎn)的盈利空間，止損空間為100點(diǎn)，理論盈虧比值為2：1。入場點(diǎn)暫定4420—4550元/噸之間，目標(biāo)為200點(diǎn)的盈利空間，止損空間為100點(diǎn)，理論盈虧比值為2：1。