美豆當(dāng)前處于上下兩難狀態(tài)，短期收割壓力沒有釋放，但過低的價(jià)格也會(huì)引發(fā)惜售而減少供給。國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況正常，玉米預(yù)期價(jià)格下跌，將拖累未來豆粕在飼料消費(fèi)中的比例，但近期而言國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍是處于較好狀態(tài)。

美豆豐產(chǎn)成定局，收割壓力仍未全面釋放

目前美豆收割率已經(jīng)超過一成，在接下來的數(shù)周里，美豆收割還會(huì)大幅加快。近期，美豆主產(chǎn)區(qū)干燥少雨，利于作物加快成熟，預(yù)計(jì)未來美豆收割不會(huì)有太大問題。美國(guó)農(nóng)戶今年的主要問題是，收獲時(shí)的價(jià)格并不理想，甚至有低于成本的可能。按照之前美國(guó)在播種初期的成本預(yù)估，2015年美國(guó)農(nóng)戶的大豆種植總成本為479.74美元/英畝計(jì)算，按照9月供需報(bào)告的單產(chǎn)47.1蒲式耳/英畝，美國(guó)農(nóng)戶的種植成本大概在10美元。以當(dāng)前美國(guó)期貨市場(chǎng)的價(jià)格來看，美國(guó)農(nóng)戶今年將面臨虧損出售的狀態(tài)。

豆粕比價(jià)除了看蛋白飼料，玉米也是重要因素

國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)需求良好，考慮到秋冬兩季是生豬消費(fèi)旺季和飼料需求旺季，國(guó)內(nèi)蛋白飼料表現(xiàn)會(huì)良好。但是短期來看，生豬價(jià)格難有進(jìn)一步的上漲空間。一方面，前期能繁母豬存欄量下降到低點(diǎn)以后，下跌速度已經(jīng)明顯放緩，底部形態(tài)突出。另一方面，3—6月的生豬價(jià)格上漲已經(jīng)足夠刺激養(yǎng)殖業(yè)增加投欄，擴(kuò)大供給。

從蛋白類飼料來看，豆粕當(dāng)前價(jià)格無疑是非常具有競(jìng)爭(zhēng)性的，除了在水產(chǎn)料，其在養(yǎng)殖業(yè)的食用比例基本可以擠掉大部分菜粕原來的市場(chǎng)份額。同樣，豆粕前期與玉米價(jià)格之間的比價(jià)關(guān)系也在支持豆粕在飼料添加比例中獲得更大份額，但是玉米價(jià)格今年呈現(xiàn)收儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期。從這個(gè)角度看，市場(chǎng)預(yù)期玉米價(jià)格大幅下降，或影響市場(chǎng)對(duì)未來豆粕在飼料中的添加比例。

如果后期原油價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)定，來自食用油脂市場(chǎng)的基本面因素或?qū)l(fā)揮重要作用。不過，目前來看，整體油脂市場(chǎng)相對(duì)供應(yīng)過剩的情況依然存在，而目前厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)東南亞地區(qū)產(chǎn)量的影響并不如之前預(yù)期的那樣會(huì)使得供給顯著減少。

操作策略

1、美豆指數(shù)以860—890美分/蒲式耳小區(qū)間波動(dòng)，大區(qū)間應(yīng)該在920—800美分/蒲式耳之間，收割低點(diǎn)料在9—10月間出現(xiàn)，10月上旬前考慮做空。如果美豆期價(jià)在10月出現(xiàn)在850美分/蒲式耳下方，則可能會(huì)出現(xiàn)周期反彈，反彈目標(biāo)可能在900美分/蒲式耳附近。

2、豆粕主力合約1601短期波動(dòng)區(qū)間在2650—2750元/噸。中期看在2550—2800元/噸之間波動(dòng)。不過，短期2650元/噸支撐性并非絕對(duì)可靠，而2780—2800元/噸的壓力相對(duì)較大，主要是考慮到南美貨幣貶值趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。當(dāng)k線在小區(qū)間內(nèi)波動(dòng)時(shí)，5日均線下方時(shí)可以考慮做空，并以5日均線移動(dòng)止損。預(yù)料在10月上旬前，豆粕有下破2650元/噸并嘗試2580元/噸的可能。當(dāng)價(jià)格在2600—2650元/噸時(shí)，如果k線高于5日均線可以考慮做多。中期來看，當(dāng)k線在2580元/噸下方時(shí)，不再追空，而是等待反彈做多；當(dāng)k線在2800元/噸上方時(shí)，不做多，而是等待高點(diǎn)出現(xiàn)后做空。

3、油脂方面，豆油和棕櫚油的波動(dòng)空間受原油影響振蕩區(qū)間要大于豆粕。豆油1601合約在未來3—4周內(nèi)，波動(dòng)區(qū)間在5180—5510元/噸，在此區(qū)間內(nèi)，5日均線為短期操作的分水嶺，接近區(qū)間上沿的5日均線下方做空，5日均線止損。接近區(qū)間下沿的5日均線上方做多，5日均線止損。棕櫚油的波動(dòng)區(qū)間在4100—4600元/噸，操作方式與豆粕相同，選擇5日均線作為重要入場(chǎng)和離場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)。