一、全球經(jīng)濟(jì)整體不佳

　　2007年開始的次貸危機(jī)最后演變成全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并且蔓延到實體經(jīng)濟(jì)，重創(chuàng)全球。盡管目前各國政府紛紛出臺或者將要出臺對實體經(jīng)濟(jì)的振興計劃，但是這些政策的實施效果顯然需要時間來檢驗。最近IMF也根據(jù)形勢變化調(diào)整了其對全球經(jīng)濟(jì)增長速度的預(yù)測，其認(rèn)為2008年全球GDP增長率為3.7%，2009年下降至2.2%，分別較10月預(yù)測值下調(diào)0.2個和0.8個百分點，此次金融危機(jī)的影響將超過近30年來諸如東歐劇變、亞洲金融危機(jī)、“9.11”事件等對全球經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，格林斯潘說的百年一遇也不是那么聳人聽聞。七大工業(yè)國(G7)無一例外在2009年GDP都將陷入負(fù)增長，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)也將遭遇較大困境，IMF預(yù)測的GDP增速均為近年來的最低值。相較于IMF，國內(nèi)對明年GDP的增速顯得更為悲觀，“保八”成為首要的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

　　二、供需因素

　　1.鋅市延續(xù)過剩局面

　　據(jù)國際鉛鋅研究組織(ILZSG)報告稱，2008年1-11月全球精煉鋅市供應(yīng)過剩13.4萬噸，2007年同期為供應(yīng)短缺11萬噸。

　　世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年1-11月全球鋅市供應(yīng)過剩18.3萬噸。WBMS稱，2008年1-11月全球鋅礦產(chǎn)量為1108萬噸，較2007年同期增加9.7%；精煉鋅產(chǎn)量增加38.4萬噸，至106.94萬噸；亞洲國家，尤其是中國的產(chǎn)量增幅最大，增加38.8萬噸。歐盟27國鋅產(chǎn)量較2007年同期下降0.3%，北美自由貿(mào)易區(qū)產(chǎn)量較2007年同期下降3.4%。同時，2008年1-11月全球鋅需求量較2007年同期增加22.5萬噸，增幅大多出現(xiàn)在中國，期間需求量為376.49萬噸，占全球需求總量的36%。數(shù)據(jù)顯示，去年11月鋅板產(chǎn)量為99.61萬噸，消費量為96.28萬噸。鋅庫存增加10.3萬噸，幾乎全部增幅都出現(xiàn)在LME倉庫，LME鋅庫存占全球總庫存的33%。

　　2.精煉鋅產(chǎn)量同比下降

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月份我國的精煉鋅產(chǎn)量為31.5萬噸，較上年同期下降11.8%，環(huán)比增長3.5%；2008年合計精煉鋅產(chǎn)量391.29萬噸，同比增長4.3%。12月份我國的鋅精礦產(chǎn)量為29.99萬噸，同比增長0.7%，較11月環(huán)比增長12.96%；1-12月份合計鋅礦的產(chǎn)量312.66萬噸，同比增長11.4%。從數(shù)據(jù)可以看出，雖然減產(chǎn)傳聞不斷，但國內(nèi)精煉鋅的產(chǎn)量維持小幅增長，而鋅精礦產(chǎn)量在10月和11月出現(xiàn)下降后，12月再度出現(xiàn)增長。從業(yè)內(nèi)的調(diào)查看，國內(nèi)冶煉企業(yè)開工率普遍不足。易貿(mào)咨訊公布的新一期市場調(diào)研報告，在被訪的33家鋅冶煉企業(yè)中，12月份企業(yè)總開工率為57.1%，與上月基本持平。這33家冶煉企業(yè)涉及年總產(chǎn)能為382萬噸，12月份的總產(chǎn)量為18.2萬噸。而對于今年鋅價的預(yù)測，被訪企業(yè)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，其中六成認(rèn)為平均價格將在10000-11000元。隨著鋅價的反彈，鋅冶煉利潤可觀，國內(nèi)減產(chǎn)力度可能趨于減弱，這對鋅價的反彈空間構(gòu)成壓制。

　　3.精煉鋅進(jìn)出口出現(xiàn)下滑

　　中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，12月份我國精煉鋅的進(jìn)口量為3306噸，同比下降59.28%。1-12月精煉鋅的總計進(jìn)口量為18.34萬噸，同比增長22.67%。12月份我國鋅精礦進(jìn)口量為26.28萬噸，同比增長19.95%。1-12月鋅精礦進(jìn)口量為238.49萬噸，同比增長10.65%。2008年我國精煉鋅出口出現(xiàn)大幅下滑，進(jìn)口則出現(xiàn)明顯增長，全年呈現(xiàn)凈進(jìn)口；鋅精礦進(jìn)口保持增長趨勢。12月份精煉鋅進(jìn)出口同時出現(xiàn)下滑，主要是受國內(nèi)外需求均出現(xiàn)明顯放緩的影響；而鋅精礦進(jìn)口保持快速增長，這也表明國內(nèi)精鋅產(chǎn)量仍將延續(xù)增長趨勢。

　　4.精煉鋅需求下滑

　　2007年以來，隨著西方經(jīng)濟(jì)放緩和人民幣升值的加速，玩具、服裝和五金行業(yè)對壓鑄合金的需求嚴(yán)重下降。而黃銅行業(yè)由于受廢雜銅的替代，用鋅量也有少量下降。在鋅的最大消費領(lǐng)域鍍鋅板方面，2007年中國鍍層板(90%以上都是鍍鋅板)產(chǎn)量1754萬噸，同比增長37.9%，但當(dāng)年下半年開始已有民營企業(yè)開始減產(chǎn)。2008年以來，國有大型鋼鐵企業(yè)的鍍鋅板產(chǎn)量增速也開始放緩，預(yù)計2008年國內(nèi)鍍鋅板產(chǎn)量將出現(xiàn)2000年以來的首次下降。安泰科預(yù)計，2008年中國精鋅消費將僅增長4.5%，這一預(yù)測大大低于CRU預(yù)測的7.6%和BrookHunt預(yù)測的10.5%。

　　三、庫存因素

　　1.LME鋅庫存繼續(xù)大幅增加

　　截至2月4日LME鋅庫存增加至346625噸；注銷倉單為8025噸，占庫存的比例為2.32%。新年以來，LME鋅庫存繼續(xù)大幅增加，較2008年12月增加近9萬噸，增幅超過35%。LME鋅庫存上升的節(jié)奏加快，市場過剩仍在增加，這也反映了歐美需求疲弱而供給仍在相對增加，這對鋅價構(gòu)成較大壓制。

　　2.上海鋅庫存呈現(xiàn)小幅減少趨勢

　　從上海期交所公布的庫存周報來看，截止到1月23日當(dāng)周鋅的庫存為61742噸，較前一周減少369噸。1月份庫存較2008年年底減少約1000噸，相較于LME庫存的巨幅增長，上期所鋅庫存總體上呈現(xiàn)小幅減少趨勢，后市若能繼續(xù)維持下降趨勢，將在一定程度上緩解滬鋅期價的壓力。

　　四、后市展望

　　1.中期重要影響因素分析

　　(1)歐美經(jīng)濟(jì)衰退加劇，OECD領(lǐng)先指標(biāo)、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等工業(yè)活動的指標(biāo)顯示，近期工業(yè)活動持續(xù)萎縮，這將導(dǎo)致鋅的最終消費行業(yè)需求減弱，這對鋅走勢構(gòu)成中期利空影響。

　　(2)從供需狀況看，中國鋅產(chǎn)量繼續(xù)增長，而歐美需求持續(xù)下滑，LME鋅庫存大幅增長，中國下游企業(yè)生產(chǎn)收縮，鋅錠消費下降，全球鋅市仍維持過剩局面，這仍是壓制鋅價的主要因素，節(jié)后國內(nèi)消費狀況將是關(guān)注重點。

　　(3)當(dāng)前中國、美國、歐洲持續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激計劃，這有利于改善市場信心，提升未來消費預(yù)期，對商品市場有利多支撐。

　　(4)由于前期精鋅價格大幅下挫，鋅冶煉企業(yè)面臨虧損，出現(xiàn)一定規(guī)模減產(chǎn)措施，但隨著期價反彈，減產(chǎn)力度有所趨弱。在鋅價11200附近有大量企業(yè)保值賣盤入場，后市能否有效貫徹減產(chǎn)目標(biāo)，確實緩解供應(yīng)過剩壓力，對鋅價走勢尤為關(guān)鍵，否則鋅市仍將面臨回落壓力。

　　2.結(jié)論

　　基于上述分析，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加劇，房地產(chǎn)、汽車、制造業(yè)處于低迷，使得鋅需求面臨下滑，鋅市供應(yīng)過剩仍是壓制鋅價的主要因素。經(jīng)過前期鋅價巨幅下跌，礦山和冶煉企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)減產(chǎn)，這對鋅價提供較強(qiáng)支撐。當(dāng)前鋅價在9000-10000一線的成本區(qū)間支撐力度較為明顯，但在全球鋅市供應(yīng)過剩和需求難以啟動的情況下，上方反彈空間又受到限制，市場寄希望于傳統(tǒng)消費旺季的到來及救市資金轉(zhuǎn)化為實質(zhì)的需求?？傮w來看，在行業(yè)供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變之前，鋅價將維持10000-11500區(qū)間反復(fù)振蕩的局面。