經(jīng)過9月的持續(xù)性上漲以后,糖價進(jìn)入中場休息階段。我們認(rèn)為,未來糖價進(jìn)一步上漲的前提是,進(jìn)口量是否繼續(xù)被嚴(yán)格控制。 8月進(jìn)口量符合預(yù)期 今年8月我國進(jìn)口食糖27.5萬噸,1—8月份累計進(jìn)口308萬噸,預(yù)計全年進(jìn)口430萬噸,這意味著未來4個月仍將進(jìn)口122萬噸。國內(nèi)糖價上漲是建立在國內(nèi)產(chǎn)需缺口較大、而進(jìn)口總量被管控的基礎(chǔ)之上的,進(jìn)口量的變化導(dǎo)致糖價出現(xiàn)了劇烈波動。 目前配額外進(jìn)口糖的成本在4000元/噸以下,如果放開進(jìn)口,意味著國內(nèi)白糖的現(xiàn)貨價格介于3000—4000元/噸才合理,而目前的國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格在5000—5500元/噸,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于進(jìn)口價格。巨大的內(nèi)外差價是高懸在國內(nèi)糖市頭上的利劍。6—7月的國內(nèi)制糖企業(yè)月度銷量處于近10年以來的最低水平,同時7月單月進(jìn)口量高達(dá)48.5萬噸,市場對于進(jìn)口替代的擔(dān)心引發(fā)國內(nèi)鄭糖期貨價格從6000元/噸下跌至5000元/噸,足見市場的信心其實是很脆弱的。 階段性上漲告一段落 經(jīng)過9月的上漲以后,鄭糖期貨1601合約價格已經(jīng)站上了5500元/噸,從交易角度考慮,風(fēng)險收益比已經(jīng)不高,糖價階段性上漲行情告一段落。 2015/2016榨季廣西甘蔗收購價格預(yù)計為450元/噸,制糖企業(yè)平均生產(chǎn)成本為5200—5300元/噸,在經(jīng)濟(jì)下行以及內(nèi)外差價擴(kuò)大的背景下,我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品基礎(chǔ)加工行業(yè)能實現(xiàn)10%左右的凈利潤其實是比較理想的,因此5750元/噸以上的現(xiàn)貨價格相對高估。在5500元/噸一線,產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過虛盤大規(guī)模做空的動能不足,但是在5750—6000元/噸區(qū)間的套期保值意愿會增強(qiáng)。 金融因素驅(qū)動下一輪上漲行情 介于商品市場整體需求疲軟、價格下行的大背景,市場資金能夠大規(guī)模配置的具有單邊趨勢的品種屈指可數(shù)。國內(nèi)白糖市場的供需關(guān)系普遍好于其他品種,無論是單邊配置還是對沖,鄭糖期貨都是較好的投資標(biāo)的。我們認(rèn)為未來鄭糖期貨的成交量和持倉量仍將放大,金融因素發(fā)酵有望驅(qū)動下一輪上漲行情。 不過,我們對于6000元/噸以上的價格保持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們認(rèn)為國內(nèi)糖價站上6000元/噸的前提條件是國儲糖拍賣,因為只有國內(nèi)出現(xiàn)供需缺口,國儲糖才會拍賣,而要使得國內(nèi)有供需缺口,那只有將進(jìn)口糖總量管控得更加嚴(yán)格,但目前看不到2016年的進(jìn)口量會有明顯減少的跡象。 整體而言,我們認(rèn)為糖市階段性上漲行情告一段落,在經(jīng)過一段時間的休整以后,未來仍有望在金融因素發(fā)酵的驅(qū)動下展開新一輪上漲行情。預(yù)計未來6個月期貨價格有望上沖5500—5800元/噸,如果2015/2016榨季的進(jìn)口量被控制在500萬噸以內(nèi),那么未來12個月期貨價格有望上沖6200—6500元/噸。 責(zé)任編輯:丁美美 |
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