8月中旬以來，焦炭期貨價格再度破位下行，其間雖有過反彈，但僅是曇花一現(xiàn)，并為新一輪殺跌留下空間。與此同時，鋼價屢創(chuàng)歷史新低，螺紋鋼期貨1510合約更是跌穿1800整數(shù)點支撐。從基本面分析，后期焦炭價格將繼續(xù)探底，關(guān)注市場資金面變化。

期貨下跌凸顯價格發(fā)現(xiàn)功能

8月以來焦炭主力合約始終維持平水格局，這對于悲觀預(yù)期彌漫的焦炭市場來說即為高估。而隨著主流市場焦炭現(xiàn)貨價格的小碎步下跌，期貨市場有必要進行新一輪價格修正，以體現(xiàn)期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機制。數(shù)據(jù)顯示，8月以來，日照港(600017,股吧)二級冶金焦價格下跌20元/噸，主產(chǎn)區(qū)山西市場降價20—70元/噸不等，相對而言港口價格堅挺。隨著兩地價差拉開，后期內(nèi)地資源勢必向港口流動，預(yù)計港口價格將出現(xiàn)新一輪補跌過程。從這個角度看，期貨價格下跌屬于基本面驅(qū)動。從金屬屬性來看，在供需新形勢下，期貨市場仍將繼續(xù)反映市場悲觀預(yù)期。只要供需矛盾存在，期貨價格發(fā)現(xiàn)機制將不斷刺激市場探出新低。

季節(jié)性需求改善，但獨木難支

進入傳統(tǒng)消費旺季，疊加基建投資加碼，鋼鐵市場需求環(huán)比小幅改觀，去庫存較為順暢。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2015年9月25日，全國主要市場五大鋼材品種社會庫存量為1019.6萬噸，較前一周減少7.5萬噸，連續(xù)第3周下降，并較去年同期下降11.4%。結(jié)合最近房地產(chǎn)市場銷售情況好轉(zhuǎn)，以及基建投資環(huán)比大幅增加等因素，預(yù)計中期內(nèi)鋼鐵市場需求會有所好轉(zhuǎn)。但與過去相比，今年季節(jié)性需求對市場的提振作用有限。一方面，從邏輯上講，季節(jié)性因素只有在供不應(yīng)求或者供需緊平衡時才能對價格產(chǎn)生明顯刺激，而鋼鐵市場供應(yīng)過剩嚴(yán)重，階段性需求好轉(zhuǎn)遠不足以對價格產(chǎn)生利好；另一方面，實體經(jīng)濟層面，地方基建投資項目進展緩慢，對鋼材需求抑制作用非常明顯。因此，在企業(yè)高庫存和供給充裕制約下，疊加鋼廠天然存在的生產(chǎn)沖動，鋼鐵價格中短期內(nèi)都不會有大的起色，價格仍將延續(xù)磨底過程，對整個產(chǎn)業(yè)鏈形成嚴(yán)重抑制。

焦煤市場走勢堪憂

煉焦煤市場短期去庫存壓力很大，價格仍有下行空間。首先，隨著下游經(jīng)營環(huán)境惡化，獨立焦化廠限產(chǎn)力度加大，煉焦煤需求更為疲軟。其次，煤焦鋼整個產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存都很高，下游企業(yè)采購不積極，大型煤礦會主動降價以迎合供需“新常態(tài)”。最后，最近幾個月進口觸底回升，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1—8月我國累計進口煉焦煤3241萬噸，同比在下滑，但環(huán)比呈現(xiàn)回升態(tài)勢。此外，不同于動力煤市場的高供給彈性，煉焦煤行業(yè)利潤相對較高，供應(yīng)相對穩(wěn)定。

經(jīng)歷新一輪下跌，短期內(nèi)煤、焦價格大跌風(fēng)險已不大，但基本面表現(xiàn)尚難以支撐行業(yè)復(fù)蘇，因為對于一個產(chǎn)能過剩的行業(yè)來說，在需求不足的背景下，價格反彈的唯一可能就在于行業(yè)限產(chǎn)力度能否大到足以改變行業(yè)供需困境，否則市場仍將維持探底格局。