津膜科技(300334)

投資建議：預(yù)計(jì)公司15-17年?duì)I業(yè)收入為7.50、10.77、15.49 億元，凈利潤(rùn)為1.26、1.70、2.34 億元，EPS 為0.48、0.65、0.90 元（定增股份若發(fā)行，攤薄EPS 為0.45、0.61、0.84 元）?？紤]公司定增方案獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)、資金實(shí)力有望增強(qiáng)，公司擁有膜技術(shù)優(yōu)勢(shì)和膜工程業(yè)績(jī)，未來(lái)有望在多行業(yè)及多區(qū)域拓展更多訂單，在“水十條”及PPP模式大潮之下，公司應(yīng)享受估值溢價(jià)，參考可比公司估值平均水平，基于上述對(duì)公司基本面分析、國(guó)家水污染防治及PPP 政策環(huán)境預(yù)判，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，我們選取PE 和PB 估值方法的估值均值結(jié)果作為目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)33.27 元，給予“增持”評(píng)級(jí)；

技術(shù)起家+工程拓展+區(qū)域擴(kuò)大+定增方案。津膜科技以膜材料組件等領(lǐng)先技術(shù)起家，目前產(chǎn)能已從上市之初100 多萬(wàn)平/年擴(kuò)至415 萬(wàn)平/年；公司產(chǎn)業(yè)鏈已從產(chǎn)品拓展至市政、以及印染、煤化工等工業(yè)工程領(lǐng)域；通過(guò)與創(chuàng)業(yè)環(huán)保合作、以及設(shè)立各地分公司，既鞏固天津市場(chǎng)，又將市場(chǎng)擴(kuò)展至到全國(guó)；定增方案獲通過(guò)，未來(lái)資金將用于補(bǔ)充工程配套資金項(xiàng)目、東營(yíng)項(xiàng)目等，為主營(yíng)業(yè)務(wù)保駕護(hù)航；

基于水污染治理具備明確回報(bào)機(jī)制，“水十條”投資金額預(yù)計(jì)最大、PPP 將在水污染防治領(lǐng)域中率先開展。大氣污染治理預(yù)計(jì)更加側(cè)重第三方服務(wù)，土壤污染治理缺乏成熟商業(yè)模式、預(yù)計(jì)將在示范區(qū)開展，我們認(rèn)為“水”投資金額最大，機(jī)會(huì)更多；

風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致印染等下游支付能力降低等。