9月底以來,美豆季末庫存報(bào)告、10月供需報(bào)告等接連公布,受報(bào)告整體喜憂參半影響,美豆期價(jià)在860—900美分/蒲式耳區(qū)間窄幅振蕩。同時(shí)國內(nèi)豆粕跟隨美豆振蕩,但豆油協(xié)同棕櫚油一起獨(dú)立上行,成為過去兩周農(nóng)產(chǎn)品板塊的焦點(diǎn)??v觀后市,美豆中期仍有再次下探的可能,豆粕受制于美豆及自身基本面上下兩難,油脂基本面則相對(duì)清晰,有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。 美豆短期風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解,中長期風(fēng)險(xiǎn)未釋放 美國農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告下調(diào)新作面積,使得新季美豆產(chǎn)量、期末庫存數(shù)據(jù)得以下調(diào),并且低于市場(chǎng)預(yù)期。整體來看,報(bào)告中性偏多,美豆短期風(fēng)險(xiǎn)得以緩解,外盤豆價(jià)暫獲支撐。但是中長期來看,美豆仍有較多風(fēng)險(xiǎn)并未完全消除或釋放,外盤豆價(jià)恐難言見底。 首先,雖然10月供需報(bào)告中新季美豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)低于預(yù)期,但仍是紀(jì)錄第二高水平,新季美豆供給壓力明顯。同時(shí)在天氣的配合下,美豆收割進(jìn)度加快以及優(yōu)良率的不斷回升,很可能在10月供需報(bào)告公布之后繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)施壓。 其次,10月供需報(bào)告公布之后,美豆供給炒作或塵埃落定,市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美豆需求的變化,尤其是中國進(jìn)口商的采購節(jié)奏。另外,由于南美競爭力的增強(qiáng),美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)調(diào)降新年度美豆出口數(shù)據(jù),新季美豆銷售壓力尤為沉重,新季美豆銷售進(jìn)度過慢是目前壓制美豆價(jià)格的主因之一。同時(shí)隨著美國新豆大量上市,中國大豆采購將季節(jié)性地轉(zhuǎn)向美國,但今年大豆采購的時(shí)間點(diǎn)很可能會(huì)后移。因此,在美豆出口數(shù)據(jù)未能轉(zhuǎn)好之前,美豆價(jià)格將承壓,甚至很可能通過下調(diào)價(jià)格來刺激海外市場(chǎng)的恢復(fù)。 最后,巴西雷亞爾持續(xù)大幅貶值,其豆類產(chǎn)品競爭力大增。同時(shí)阿根廷政府即將換屆選舉,很可能決定高達(dá)3000萬噸陳豆庫存的去向,一旦陳豆蜂擁而出,美豆很可能會(huì)遭遇“黑天鵝事件”。 整體看來,美豆期價(jià)短期暫獲支撐,但仍未有清晰的上行驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)。而鑒于中長期仍有較多的風(fēng)險(xiǎn)因素并未消除或釋放,美豆后期仍有下跌的可能。不過筆者認(rèn)為,若后期真有潛在風(fēng)險(xiǎn)釋放給美豆帶來較大的下跌幅度,同時(shí)則很可能刺激農(nóng)戶惜售以及海外市場(chǎng)銷售的恢復(fù),屆時(shí)構(gòu)筑短期底部的概率較大,可以嘗試多單介入。 豆粕現(xiàn)貨短期暫無壓力,但是庫存面臨重建 供給方面,中秋、國慶雙節(jié)期間油廠開機(jī)率短期下滑,加上國慶節(jié)后終端的補(bǔ)庫配合,使得豆粕現(xiàn)貨庫存明顯下降,短期油廠暫無出貨壓力,挺價(jià)意愿較強(qiáng)。但是節(jié)后隨著油廠開機(jī)率的回升,以及終端需求的階段性回落,豆粕庫存很可能再度回升。另據(jù)天下糧倉最新預(yù)估,10月大豆到港量為602萬噸,低于此前預(yù)估的620萬噸,但仍高于往年同期水平。同時(shí)隨著部分船期推遲到11月,11月大豆到港量將再次突破700萬噸,所以10月過后供給壓力將開始顯現(xiàn)。 需求方面,往年10月過后水產(chǎn)飼料消費(fèi)將大幅下降,今年本就低迷的水產(chǎn)養(yǎng)殖加上前期臺(tái)風(fēng)的影響,降幅可能更大,所以蛋白粕需求出現(xiàn)階段性低迷。預(yù)計(jì)10月過后,豆粕庫存可能再次重建,屆時(shí)將使得現(xiàn)貨價(jià)格承壓。 油脂的基本面更勝一籌,油強(qiáng)粕弱格局重現(xiàn) 觀察近期盤面走勢(shì),油粕比價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)上行跡象,從目前兩者的相對(duì)基本面而言,預(yù)計(jì)四季度油強(qiáng)粕弱格局將持續(xù)。首先,庫存方面,無論是大豆主產(chǎn)國還是我國,豆油庫存都較低,而豆粕庫存相對(duì)充裕,并且我國豆油庫存在四季度將維持去庫存態(tài)勢(shì)。 其次,從宏觀角度而言,隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的弱化,美元指數(shù)走弱及原油走強(qiáng),將為整個(gè)油脂板塊反彈提供助力。同時(shí)臨近年底,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)不佳引發(fā)市場(chǎng)對(duì)國家為完成GDP目標(biāo)而出臺(tái)大力度刺激政策的期待,作為農(nóng)產(chǎn)品中金融屬性最強(qiáng)的品種,油脂更易反彈。 最后,一般10月或者11月開始,東南亞棕櫚油將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期,厄爾尼諾現(xiàn)象繼續(xù)給印尼等部分地區(qū)帶去干旱天氣,使得后期棕櫚油減產(chǎn)幅度可能擴(kuò)大。因此,關(guān)聯(lián)品種棕櫚油中期也存在走強(qiáng)預(yù)期,若能兌現(xiàn),將輔助豆油繼續(xù)反彈。 綜上所述,目前外盤美豆短期風(fēng)險(xiǎn)緩解,但中期仍有不少隱憂,預(yù)計(jì)上方空間有限,反而遇風(fēng)險(xiǎn)釋放,美豆期價(jià)仍可能再次下跌。國內(nèi)豆粕自身基本面短期抗跌,不具備演繹獨(dú)立行情的基礎(chǔ),將跟隨美豆上下兩難。而豆油基本面明顯好于豆粕,并且優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)得以繼續(xù)維持。因此,四季度油強(qiáng)粕弱格局很可能是主基調(diào),由此買油拋粕的套利機(jī)會(huì)或顯現(xiàn)。 責(zé)任編輯:丁美美 |
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