程序化交易在中國將受到嚴格監(jiān)管，這意味著圍繞程序化交易的爭論告一段落。監(jiān)管者與交易所要認真對待程序化交易利弊優(yōu)劣，一句簡單的“價格發(fā)現(xiàn)”不能搪塞一切指責(zé)。漠視中國投資現(xiàn)狀，是對另類內(nèi)幕交易的縱容。

10月9日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布《證券期貨市場程序化交易管理辦法》（征求意見稿），從信息的公開透明、接入、參數(shù)以及風(fēng)險控制各方面進行管理，要求證券、期貨公司建立程序化交易與非程序化交易的風(fēng)險隔離機制。當(dāng)天，滬深證券交易所分別發(fā)布實施細則的征求意見稿。

與美國相比，這一管理規(guī)則有可能被視為嚴苛，卻是中國現(xiàn)階段必須實行的，符合中國信用初級階段、投機性過強與中小投資者為主體的交易現(xiàn)實。美國國內(nèi)圍繞高頻交易、程序交易、掛撤單等的爭議非常大，相關(guān)的批評著作越來越多，但由于華爾街力量強大，美國監(jiān)管層遲遲沒有實行有效監(jiān)管，這并不是美國交易之福。從此前的次貸危機，到目前的程序化交易中的“釣魚交易”，美國的交易系統(tǒng)中存在著極大的漏洞，但遲遲無法得到糾正，目前美國的監(jiān)管是模糊不清的，主要以跟蹤數(shù)據(jù)、風(fēng)險為主。

中國這樣的初級信用市場不適合照搬美國基本不受控制的程序化交易，反而美國對內(nèi)幕交易的嚴格監(jiān)管是中國應(yīng)該學(xué)習(xí)的。2010年5月6日美國證券市場“閃電崩盤”事件，美國監(jiān)管機構(gòu)指控當(dāng)事人利用計算機程序，對美股股指期貨下巨額賣單并瞬間撤單，構(gòu)成欺詐;2012年8月1日騎士資本（KnightCapital）“烏龍”交易、2012年3月美國第三大交易所BATS在IPO時發(fā)生閃電崩盤等事件，都與程序化交易密切相關(guān)。

在程序化交易監(jiān)管領(lǐng)域，德國領(lǐng)先于美國，2013年德國在現(xiàn)有法律框架之下制訂《高頻交易法》，監(jiān)管覆蓋對象擴大，從機構(gòu)到個人，在一定前提下交易者向監(jiān)管當(dāng)局提供信息，包括程序交易的策略、參數(shù)、風(fēng)險控制數(shù)據(jù)等，對通過大額報撤單、系列報單、隱匿報單或虛假報單等影響其他市場參與者、改變市場趨勢的行為進行重點監(jiān)管，認為這些行為構(gòu)成了對交易運行的干擾或延遲，釋放了錯誤的市場信號。該法案還規(guī)定，當(dāng)市場波動較大時，可及時終止相關(guān)程序化交易；對頻繁報撤改單的行為，要收取額外費用。

拿來主義，適合中國的，為我所用，不適合中國的，絕不照搬照抄。

從中國出臺的征求意見稿來看，防止程序化交易對市場的系統(tǒng)性沖擊成為核心，其實質(zhì)是防止不可測技術(shù)風(fēng)險，以及程序交易形成的體系化價格操縱。

首先，程序交易信息必須透明，不能穿他人的馬甲交易。股票期權(quán)的程序化交易，不得將未經(jīng)申報及報備的賬戶用于程序化交易。

程序化交易者的身份信息、賬戶信息、資金來源類型、資產(chǎn)規(guī)模，程序化交易策略類型及簡要說明、程序化交易系統(tǒng)技術(shù)配置參數(shù)、程序化交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地址、程序化交易系統(tǒng)的開發(fā)主體等，都必須進行報備。

除證監(jiān)會另有規(guī)定外，程序化交易者只能分別使用一個證券賬戶、股票期權(quán)合約賬戶進行交易，證券公司、期貨公司應(yīng)當(dāng)與客戶簽署接入?yún)f(xié)議，明確約定客戶不得利用接入系統(tǒng)為他人提供服務(wù)，類似傘形信托這樣的混沌交易讓人談虎色變。

其次，嚴禁操縱市場價格的行為。

不以交易為目的的頻繁掛撤單如同釣魚交易，可以影響價格。程序化交易者每個交易日的申報筆數(shù)將重點關(guān)注，對程序化交易者不以成交為目的，頻繁申報并撤銷申報，或者大額申報并撤銷申報等等，交易所予以重點監(jiān)控。禁止對同一賬戶自買自賣相當(dāng)于“對倒”的做法，如“屬于同一主體或處于同一控制下或涉嫌關(guān)聯(lián)的賬戶之間發(fā)生同一證券的交易”、“在同一賬戶或同一客戶實際控制的賬戶組間，進行期貨合約的自買自賣”等。

意見能否落實到位，取決于交易所、機構(gòu)投資者，一些措施如當(dāng)日證券凈買入額度管理恐怕不會起到太大的效果。但無論如何，擺脫動輒以美國程序化交易為借口縱容操縱的理念，承認中國在流動性、信用度等方面存在特殊性，是一大進步。