美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并未做出加息決定，但市場(chǎng)加息預(yù)期一直存在，而且年底加息預(yù)期更為強(qiáng)烈。加息帶來(lái)的美元升值壓力令美豆出口成本相對(duì)偏高，不過(guò)短期南美大豆出口旺季結(jié)束，中國(guó)市場(chǎng)大豆供應(yīng)主要由美豆擔(dān)當(dāng)，中國(guó)也別無(wú)選擇，只能接受相對(duì)更高的價(jià)格。中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期逐步兌現(xiàn)，9月23日公布的9月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)跌至47，創(chuàng)出2009年3月以來(lái)最低。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)預(yù)期今年中國(guó)對(duì)美豆的采購(gòu)量和力度可能不如去年，這也是美豆弱勢(shì)的一大原因。

在需求端，豆粕對(duì)菜粕的替代已經(jīng)持續(xù)半年之久，由于國(guó)儲(chǔ)托市導(dǎo)致豆粕相較菜粕的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，下游飼料企業(yè)全部將菜粕配方用量調(diào)至最低，能替代部分用豆粕或其他雜粕替代。在豆菜粕價(jià)差回歸正常之前，這種替代還將一直存在，飼料企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)配方后短期不會(huì)再次調(diào)整，明年是否延續(xù)現(xiàn)有配方視豆菜粕價(jià)差走勢(shì)而定。目前豆粕相比菜粕仍有一定性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，但隨著國(guó)產(chǎn)菜粕上市，菜粕價(jià)格回落優(yōu)勢(shì)有所淡化。四季度是菜粕需求的傳統(tǒng)淡季，豆粕是需求旺季，因此豆菜粕價(jià)差有望在四季度進(jìn)一步拉大。

上半年豬肉價(jià)格連續(xù)上漲，同時(shí)飼料和養(yǎng)殖成本變化不大，養(yǎng)殖利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)，近期更是創(chuàng)出近5年的新紀(jì)錄。過(guò)去兩年的生豬養(yǎng)殖規(guī)模縮減周期導(dǎo)致豬肉供應(yīng)今年明顯偏少，上半年豬糧比跌至6以下，加上環(huán)保成本不斷上漲等因素，生豬供應(yīng)逐漸減少。生豬存欄逐步減少的情況在7月發(fā)生變化，7月國(guó)內(nèi)生豬月度存欄量環(huán)比出現(xiàn)上升，但同比仍低于去年，生豬養(yǎng)殖規(guī)模自上半年一直萎縮后開始轉(zhuǎn)增。生豬供應(yīng)增加導(dǎo)致近期全國(guó)豬肉價(jià)格有所回落，但生豬價(jià)格短期仍在高位，養(yǎng)殖利潤(rùn)豐厚。9月20日政府出臺(tái)的2015玉米收儲(chǔ)政策下調(diào)了玉米收購(gòu)價(jià)格，相較去年下調(diào)了200元/噸。后市飼料生產(chǎn)成本短期并無(wú)上漲動(dòng)力，除非增產(chǎn)幅度超過(guò)供應(yīng)?？傮w看來(lái)，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明新一輪的豬周期正開始，生豬養(yǎng)殖規(guī)模進(jìn)入擴(kuò)張階段。

根據(jù)全國(guó)的飼料產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，月度飼料總產(chǎn)量自7月環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)，同比增速相較6月顯著放大。飼料產(chǎn)量增長(zhǎng)直接拉升豆粕需求，后市豆粕需求將逐步改善，并可能在年底迎來(lái)爆發(fā)。

交易策略：2600—2700點(diǎn)是豆粕1601合約建倉(cāng)區(qū)間，目前尚在底部區(qū)間振蕩，可緩慢建倉(cāng)降低建倉(cāng)成本。突破2700點(diǎn)可適度追多，預(yù)期反彈目標(biāo)3000點(diǎn)。時(shí)間上看，中秋、國(guó)慶雙節(jié)消費(fèi)可視為預(yù)演，如果國(guó)慶節(jié)后下游企業(yè)補(bǔ)貨積極，養(yǎng)殖情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，中期反彈行情有望啟動(dòng)。