雖然節(jié)后焦炭現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，但宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)下滑，傳統(tǒng)制造業(yè)大面積萎縮，尤其是產(chǎn)能過剩、高污染、高能耗的焦化行業(yè)面臨更嚴(yán)峻的周期調(diào)整，在此影響下，焦炭期價再創(chuàng)歷史新低。而煉焦煤價格的新一輪下跌，更是讓焦炭市場雪上加霜。

內(nèi)需繼續(xù)萎縮

9月焦炭出口量67萬噸，環(huán)比增加3萬噸；出口均價138美元/噸，環(huán)比下降19美元/噸。同時，9月焦炭產(chǎn)量同比下滑8.8%，反映內(nèi)需繼續(xù)收縮。下游鋼鐵市場也印證了這點。1—9月粗鋼產(chǎn)量累計下滑2.1%，影響到焦炭需求總量。另一方面，社會庫存持續(xù)下滑至1000萬噸附近，反映經(jīng)濟下行周期中鋼鐵產(chǎn)銷都出現(xiàn)收縮調(diào)整。在經(jīng)濟下行、疊加結(jié)構(gòu)調(diào)整進程中，鋼鐵需求仍將不斷收縮，價格維持在底部左側(cè)。根據(jù)我們測算，目前生產(chǎn)一噸螺紋鋼平均虧算110元左右，企業(yè)盈利面不足5%，行業(yè)已經(jīng)陷入產(chǎn)量越大虧損越多的惡性循環(huán)，限產(chǎn)保價成為危機背景下能夠階段性穩(wěn)定價格的唯一途徑，預(yù)計四季度鋼廠將加大限產(chǎn)、停產(chǎn)力度，原料市場將承壓下行。

失去成本支撐

從理論上講，成本下移將改善企業(yè)盈利狀況，進而推動企業(yè)產(chǎn)量提升，促使價格下移。焦炭和煉焦煤均處于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上端，價格影響因子高度重疊，尤其是煉焦煤用途十分單一，使得二者價格長期保持高度正相關(guān)性。因此，在判定焦炭價格走勢時，要非常重視煉焦煤市場的影響。對比煉焦、煉鐵和焦煤生產(chǎn)三個行業(yè)，目前煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)盈利格局相對較好，港口價格較開采成本高很多，仍有很強的成本壓縮空間，且行業(yè)在高負(fù)債背景下，具有天然的生產(chǎn)沖動，因此，煉焦煤供應(yīng)更為穩(wěn)定。四季度煤價繼續(xù)下行恐難避免，進而對焦炭市場產(chǎn)生影響。

做多機會仍需等待

數(shù)據(jù)顯示，9月房地產(chǎn)企業(yè)如土地購置面積累計同比增長-33.8%，收縮幅度繼續(xù)擴大，房地產(chǎn)銷售雖然出現(xiàn)較明顯的“金九銀十”旺季特征，但并未帶動投資形勢好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)投資萎靡，基建投資等穩(wěn)增長措施執(zhí)行乏力，尤其是地方落實效果差，且存在較長的滯后期，對中短期焦炭市場難以形成明顯提振。況且在悲觀氛圍籠罩的情況下，負(fù)面因素更容易沖擊市場，而對有限的利好卻容易被忽視。因此，在焦炭產(chǎn)業(yè)仍處于底部左側(cè)的背景下，急于炒底并非明智之舉，在右側(cè)機會來臨之時，市場會提供充足的時間來進行布局。

基于產(chǎn)業(yè)層面分析，實體經(jīng)濟仍在下行，鋼廠虧損程度也已經(jīng)達(dá)到了限產(chǎn)邊緣，而焦化行業(yè)開工情況尚好，成本支撐弱化，預(yù)計焦炭價格仍會繼續(xù)尋底，品種間走勢可能表現(xiàn)出鋼強焦弱的格局。從盤面看，鋼材貼水幅度更大，期貨盤面利潤小于現(xiàn)貨，也為“多螺紋空焦炭”提供了依據(jù)。