自7月初以來，PTA期貨持續(xù)在4350—4820元/噸區(qū)間低位振蕩，難以向上形成有效突破。結(jié)合后期成本因素及供需基本面，我們預計PTA期貨后期上沖依然乏力。

挺價措施難實施使得原油價格回調(diào)

8月底和10月初，在委內(nèi)瑞拉呼吁產(chǎn)油國減產(chǎn)、俄羅斯強勢介入敘利亞等因素刺激下，國際油價產(chǎn)生兩波明顯的反彈。但目前來看這兩個刺激因素均被市場證偽。首先，10月21日，OPEC與非OPEC國家在維也納舉行的石油專家技術(shù)性會議上，最終沒能達成任何原油減產(chǎn)協(xié)議。這意味著OPEC產(chǎn)油國和非OPEC產(chǎn)油國之間仍將進行激烈的市場份額競爭，供給端難以形成有效縮減；其次，俄羅斯在上周末呼吁敘利亞舉行選舉，釋放出了通過政治手段解決敘利亞問題的信號，敘利亞方面的戰(zhàn)爭外溢風險減弱。

因此，前期支撐原油市場反彈的兩方面因素消失，國際原油市場重歸供需和金融因素主導的市場環(huán)境中。筆者認為，后期國際油價會受到需求季節(jié)性回升的支撐，但供過于求的趨勢延續(xù)，預計原油仍將振蕩趨弱。

11月中旬后PTA供給將逐漸回升

近日，中石化將收購騰龍芳烴最多80%股權(quán)的消息在業(yè)內(nèi)傳得沸沸揚揚。從各方消息求證來看，騰龍芳烴被中石化接盤的可能性較大，考慮到具體的談判事項較多以及買賣雙方的博弈較為復雜，騰龍芳烴和配套翔鷺石化的450萬噸PTA裝置，在年內(nèi)投產(chǎn)的可能性較小。

在這種背景下，逸盛石化作為龍頭企業(yè)將繼續(xù)采取檢修計劃來提振現(xiàn)貨市場。其中，逸盛大連330萬噸PTA裝置計劃周末檢修，并將11月合約貨減量10%?？傊?，逸盛石化不斷在現(xiàn)貨市場收貨使供給端收緊，PTA現(xiàn)貨價格水漲船高。

不過，截至上周五，PTA現(xiàn)金流達到今年以來最高水平700元/噸。除佳龍石化受港口PX安全檢查以及PTA裝置于月底停車檢修外，一些60萬噸左右的中小PTA工廠多處于重啟狀態(tài)，逸盛大連檢修的330萬噸PTA裝置也將于11月中旬重新開車。所以，11月中旬后PTA供給將逐漸回升。

聚酯終端需求或出現(xiàn)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱

今年前三個季度，聚酯產(chǎn)量同比增速在8%以上，高于去年同期水平，但我國紡織服裝出口連續(xù)10個月同比下滑。目前下游紡織訂單稀少，年底前市場對終端需求均持悲觀態(tài)度，預計聚酯產(chǎn)量在10月以后將逐步下滑，進而對PTA需求形成利空。另外，11月之后，逸盛PTA裝置重啟，終端需求減弱，將導致PTA重新進入增庫存周期。

因此，近期雖然PTA借助供給端收緊強勢拉漲，但我們認為原油價格振蕩趨弱以及PTA供需由緊轉(zhuǎn)松預期，將拖累PTA期貨進一步上行步伐，后期沖高回落的可能性偏大。