傳統(tǒng)周期：預(yù)期中的“雙降”效用有限，價(jià)格弱勢(shì)中維系鋼強(qiáng)礦弱

雖然本周滬終端線螺采購(gòu)量環(huán)比下降，但從鋼價(jià)跌幅緩慢、庫(kù)存去化相對(duì)順利來看，本周鋼材供需格局并未顯著惡化：1）鋼材現(xiàn)貨指數(shù)本周環(huán)比下跌0.69%，其中長(zhǎng)材下跌0.44%；2）鋼材社會(huì)庫(kù)存本周環(huán)比下降3.27%，其中長(zhǎng)材下降5.25%。從而反映示出在鋼價(jià)持續(xù)低迷削減鋼廠盈利并觸發(fā)其減產(chǎn)加劇之后，鋼材供給端壓力有所緩解：本周Mysteel 調(diào)查163 家鋼廠盈利面僅4.91%環(huán)比持平，高爐產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑至84.77%。對(duì)于礦石而言，本周供需格局并不樂觀，雖然主要源于到港量階段性波動(dòng)引起港口庫(kù)存本周小幅下降40 萬噸，但鋼廠減產(chǎn)及預(yù)期悲觀壓制采購(gòu)之下，本周礦價(jià)現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比跌幅擴(kuò)大2.45%，其中進(jìn)口礦下跌3.13%。在當(dāng)前實(shí)體需求逐漸步入淡季的情況下，鋼廠減產(chǎn)增多雖并不一定引發(fā)鋼價(jià)企穩(wěn)反彈，但卻直接壓制現(xiàn)貨礦價(jià)，同時(shí)，BCI 數(shù)據(jù)企穩(wěn)加重供給壓力預(yù)期，預(yù)計(jì)后續(xù)弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將依然維持鋼強(qiáng)礦弱格局。而對(duì)于周五預(yù)期內(nèi)的息準(zhǔn)雙降，考慮到邊際效用遞減且當(dāng)前市場(chǎng)需求難有起色，財(cái)政對(duì)沖仍待落實(shí)為主要矛盾，因此，預(yù)計(jì)其對(duì)現(xiàn)階段價(jià)格影響有限。期貨方面，對(duì)于反彈的礦石建議適當(dāng)做空，同時(shí)，建議輕倉(cāng)做多冶煉利潤(rùn)或暫時(shí)觀望。

電商觀點(diǎn)：板塊行情分化，適當(dāng)加強(qiáng)配置并緊盯實(shí)體落實(shí)

本周鋼鐵電商板塊行情分化，其中生意寶強(qiáng)勢(shì)上漲31.01%，歐浦智網(wǎng)上漲7.07%，而上海鋼聯(lián)與物產(chǎn)中拓本周有所回落。在經(jīng)歷2 年多集中發(fā)展之后，市場(chǎng)對(duì)于鋼鐵電商領(lǐng)域此前“市夢(mèng)率”式投資邏輯逐漸鈍化，轉(zhuǎn)而更加關(guān)注實(shí)體落實(shí)，本周歐浦智網(wǎng)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)應(yīng)因如此，這也是新興成長(zhǎng)領(lǐng)域普遍經(jīng)歷的投資邏輯演變過程。雖然目前由于好壞難辨，板塊整體投資風(fēng)格依然類風(fēng)投，但個(gè)股分化理應(yīng)逐步顯現(xiàn)，綜合考慮“雙11”電商概念升溫及3 季報(bào)交易等數(shù)據(jù)分化等因素，建議現(xiàn)階段適當(dāng)加強(qiáng)板塊配置并側(cè)重關(guān)注實(shí)體落實(shí)進(jìn)度較快標(biāo)的。

投資建議：“雙降”影響有限，投資維持轉(zhuǎn)型、題材，兼顧估值

鋼鐵行業(yè)指數(shù)本周下跌1.72%，跑輸全A 指數(shù)3.61%，新材料方大炭素、轉(zhuǎn)型南鋼相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，前期強(qiáng)勢(shì)久立特材、應(yīng)流跌幅居前，板塊主導(dǎo)風(fēng)格未變且仍不穩(wěn)定。考慮到預(yù)期中的息準(zhǔn)雙降對(duì)鋼鐵板塊持續(xù)影響相對(duì)有限，而在波動(dòng)行情之中，相對(duì)具有業(yè)績(jī)支撐或估值安全邊際標(biāo)關(guān)注度應(yīng)逐漸升高，因此，建議重點(diǎn)關(guān)注受益于國(guó)內(nèi)油氣輸送用管投資重啟的玉龍，主業(yè)高增長(zhǎng)且具3D 打印、轉(zhuǎn)型概念的中鋼國(guó)際、打造供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商的歐浦智網(wǎng)；此外，低PB 且具國(guó)改或合并預(yù)期的凌鋼、寶鋼、太鋼也值得關(guān)注。同時(shí)，綜合考慮板塊內(nèi)輪動(dòng)的特點(diǎn)以及概念可提升估值方面考慮，側(cè)重關(guān)注華菱鋼鐵、新鋼、太鋼、河鋼。