在國內需求持續(xù)萎縮而海外產膠壓力不減的背景下，11月以來，滬膠依然未能擺脫振蕩下行的趨勢，主力1601合約期價在本周接連刷新近7年低點，掙扎于10500元/噸一線附近。盡管半個月后，國內云南產區(qū)將迎來停割期，但面對東南亞產膠旺季，內部壓力稍緩解仍難以在整體上改變天膠供應過剩的格局。預計后期滬膠仍存在下行動力，主力1601合約在年內跌破萬點大關幾無懸念。

泰國補貼膠農導致去產能緩慢

泰國作為全球天膠產量大國，面對近些年膠價持續(xù)走低的局面，雖曾數(shù)次采取干預措施力挺膠價，但起到的作用均是治標之效，而對于治本之策——去產能則表現(xiàn)得畏首畏尾，投鼠忌器。泰國當局一方面認同去產能有利于膠價從根本上扭轉頹勢，但另一方面，又常常迫于國內膠農施壓而放棄去產能初衷，為了緩解政治壓力而不得不補貼膠農，收儲新膠。近期泰國內閣又批準了價值130億泰銖（3.65億美元）的補助計劃，以幫助膠農并支撐不斷下滑的價格。根據(jù)以往經(jīng)驗來看，此舉將提振膠農割膠積極性，維持偏高的產量。由此造成去產能步伐緩解甚至停滯。雖說泰國政府也通過淘汰老膠園的辦法來實現(xiàn)去產能，但目前可淘汰面積較少，難以達到在短期內實現(xiàn)削減供應端產能的效果。

與此同時，政府補貼還會導致割膠成本大幅回落，從而形成低價膠資源，進而沖擊整個天膠市場。目前來看，低價膠已然對消費國形成涌入壓力。據(jù)顯示，截至10月底青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)上漲，總庫存量增長至20.45萬噸，較月中增加0.59萬噸，整體上漲幅度2.97%。具體來看，依然是天然橡膠流入居多，其中煙片庫存繼續(xù)增加，而復合膠漲勢放緩，庫存變化不大，合成橡膠庫存小幅減少。由此來看，泰國補貼膠農之舉非但令全球天膠去產能步伐停滯，甚至還會拉低天膠價格重心。

重卡銷售持續(xù)萎縮

膠價低迷一方面是由供應端壓力遲遲難以減輕所造成，另一方面也是因為終端需求未見顯著改善所導致。作為天膠需求晴雨表的重卡行業(yè)在今年以來一直處于持續(xù)萎縮的狀態(tài)，延續(xù)至10月仍舊在低谷中徘徊。今年10月，國內重卡市場銷售各類車輛約4.4萬輛，比去年同期的51296輛下降14%，環(huán)比9月上升5%；1—10月累計銷售45.28萬輛，同比下降29%，凈減少18萬輛。傳統(tǒng)“銀十”景象儼然成為蕭條的“鐵十”，市場需求之慘淡，可見一斑。雖然10月同比降幅較9月顯著收窄，但并非是需求改善所引起的，而是因為去年9、10月的“銅九鐵十”特征，基數(shù)因素所致。對于臨近年底的兩個月份，預計在下游物流運輸和固定資產投資不斷回落的背景下，用戶購車積極性還將繼續(xù)走低。整個四季度重卡銷售形勢難以樂觀，全年總量堪憂，這將對滬膠形成不利沖擊。

綜上所述，泰國政府補貼膠農雖能緩解政治壓力，但對于扶持膠價而言實乃無效之策，反而會加劇膠價跌勢；同時重卡作為天膠消費的晴雨表難有改善，也會令弱需“病癥”延續(xù)至年底，從而形成長期負面效應。在產膠國去產能節(jié)奏緩慢、供過于求局面無法逆轉的背景下，未來膠價低迷態(tài)勢仍將延續(xù)。預計滬膠主力1601合約還將面臨再度下探的風險，萬點大關朝不保夕。