陳旭表示,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)不失為配置量化對(duì)沖產(chǎn)品的好時(shí)機(jī)。對(duì)于選擇量化產(chǎn)品,陳旭建議,首先參考產(chǎn)品的回撤,其次考慮產(chǎn)品收益,回撤優(yōu)于收益。 經(jīng)過多次交易規(guī)則調(diào)整和“史上最嚴(yán)”的期指管控,量化對(duì)沖基金一度折戟,或選擇輕倉靜待市場轉(zhuǎn)機(jī),或轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場。萬家基金量化投資部總監(jiān)助理陳旭表示,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)不失為配置量化對(duì)沖產(chǎn)品的好時(shí)機(jī)。 看好后市 順勢(shì)而為 面臨今年三季度市場大幅波動(dòng),為抑制過度投機(jī),中金所發(fā)布了期指管控措施。此后,股指期貨成交量大幅縮水,在負(fù)基差的大環(huán)境下,不少市場中性策略的量化對(duì)沖基金難以有效運(yùn)行。 “現(xiàn)在股指期貨有兩個(gè)問題,一個(gè)是貼水比較嚴(yán)重,一個(gè)就是流動(dòng)性不足?!标愋裾f。不過,他認(rèn)為,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)不失為配置量化對(duì)沖產(chǎn)品好時(shí)機(jī)。 他分析,一方面,經(jīng)歷過這一輪市場的牛熊轉(zhuǎn)換,量化對(duì)沖產(chǎn)品的市場需求較大;另一方面,市場或難長時(shí)間處于這種狀態(tài),一旦流動(dòng)性放開,或者交易趨向活躍,也許不一定能恢復(fù)到牛市狀態(tài),但至少能回到牛市之前的交易水平,這樣,量化產(chǎn)品會(huì)面臨很多機(jī)會(huì)。 陳旭認(rèn)為,雖然仍受經(jīng)濟(jì)下行壓力,交易量不活躍的影響,但負(fù)基差還是呈現(xiàn)出了回正趨勢(shì)。目前來看,A股市場風(fēng)險(xiǎn)得到很大的釋放,利率進(jìn)一步下行,資產(chǎn)配置荒讓資金找不到出口,還會(huì)回流股市。另外,前期套牢盤在市場上漲過程中面臨很大的拋壓。這個(gè)博弈過程就會(huì)造就所謂的“猴市”,震蕩上行的市場對(duì)量化對(duì)沖產(chǎn)品是比較好的機(jī)會(huì)。在這個(gè)過程中,踩準(zhǔn)節(jié)奏把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),參與量化對(duì)沖,則有可能第一時(shí)間抓住市場機(jī)遇。 與機(jī)遇并行的還有風(fēng)險(xiǎn)。陳旭表示,目前最大的風(fēng)險(xiǎn)還是負(fù)基差下的操作風(fēng)險(xiǎn),如果基差趨于回正則持倉面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。如果是做選股類策略,就要考慮選的模型是否適應(yīng)市場或者模型在市場上轉(zhuǎn)換能力是否特別強(qiáng),以及模型的調(diào)整維護(hù)是否能及時(shí)跟進(jìn)等多個(gè)因素?!霸诹鲃?dòng)性不足的環(huán)境下進(jìn)行交易,也會(huì)帶來成本風(fēng)險(xiǎn)?!彼f。 此外,負(fù)基差帶來的風(fēng)險(xiǎn)也需重視。陳旭認(rèn)為,如果長期持倉,負(fù)基差將會(huì)是比較大的問題,而根源在于市場情緒過于悲觀,并且融資融券市場節(jié)奏放緩,這樣就很難拉到升水的位置。這就需要在做絕對(duì)收益時(shí)擇時(shí)建倉,或者采用多策略多品種套利的方式,先建立起能承擔(dān)負(fù)基差成本的安全墊,再去做市場中性類策略,可謂順勢(shì)而為。 多策略形成合力 面對(duì)當(dāng)前股指期貨的市場環(huán)境,盡管部分量化對(duì)沖產(chǎn)品選擇輕倉待之,但萬家基金選擇主動(dòng)出擊,作為投顧參與首只量化專戶產(chǎn)品“萬家合乾一號(hào)”,以套利組合投資策略為主,劍指絕對(duì)收益。 在陳旭看來,負(fù)基差是一種常態(tài),在這種環(huán)境下,通過多策略合力的方式,也能讓產(chǎn)品取得較好收益。 他介紹,主力策略中,一是基于統(tǒng)計(jì)的期現(xiàn)套利,購買現(xiàn)貨,對(duì)股市期貨進(jìn)行對(duì)沖并適時(shí)平倉獲取收益;二是阿爾法策略,量化選股加擇時(shí)股指對(duì)沖獲取超額收益;三是基于商品期貨多品種多策略組合的投資,目前商品期貨并不受交易限制且市場較之前更加活躍。 “阿爾法建倉的時(shí)候會(huì)受負(fù)基差的影響,這是大家都存在的問題,這可能需要擇機(jī)建倉?!标愋癖硎?。 為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的不足,陳旭認(rèn)為也應(yīng)在策略組合中給予考慮,“流動(dòng)性不足帶來交易機(jī)會(huì)的減少以及交易成本的提高,會(huì)對(duì)收益有一些影響,但是,通過投資品種的靈活配比及交易機(jī)會(huì)的把握,可以解決類似問題?!?/p> 面臨交易規(guī)則的調(diào)整和市場環(huán)境的變化,部分量化基金轉(zhuǎn)戰(zhàn)A50。不過,在陳旭看來,A50亦存在一些問題,一是連續(xù)性交易,國內(nèi)無法及時(shí)對(duì)沖這部分風(fēng)險(xiǎn);二是A50雖然活躍,但是,尚未取得定價(jià)權(quán)。私募還相對(duì)靈活,公募的產(chǎn)品想?yún)⑴c則面臨較多限制。 對(duì)于選擇量化產(chǎn)品,陳旭建議,首先參考產(chǎn)品的回撤,其次考慮產(chǎn)品收益,回撤優(yōu)于收益。有些量化產(chǎn)品可能收益高,但回撤也特別大。真正能體現(xiàn)產(chǎn)品是不是具有明星量化產(chǎn)品的特點(diǎn),即風(fēng)格穩(wěn)健且長期穩(wěn)定盈利,需要對(duì)產(chǎn)品收益回撤比、產(chǎn)品規(guī)模及運(yùn)作時(shí)間進(jìn)行綜合考量。 責(zé)任編輯:張文慧 |
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