10月甲醇期價(jià)弱勢(shì)下滑，主力1601合約價(jià)格自國(guó)慶節(jié)后的高點(diǎn)2062元/噸下滑至1847元/噸，跌幅超過(guò)10%。進(jìn)入11月，甲醇扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，低位反彈，周一收盤價(jià)格站穩(wěn)1900元/噸。我們認(rèn)為，供給仍偏寬松，甲醇短期難拾升勢(shì)。市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于烯烴需求增量能否如期兌現(xiàn)以及港口庫(kù)存的變化。

四季度產(chǎn)量處于相對(duì)高位

此前，市場(chǎng)預(yù)期天然氣價(jià)格有望在11月下調(diào)，但這一政策并未如期落地。國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司牽頭制定的天然氣價(jià)格調(diào)整方案有所變化，民用和非民用氣價(jià)格并軌短期無(wú)法實(shí)現(xiàn)，新的調(diào)價(jià)方案最遲在年底推出。隨著國(guó)內(nèi)甲醇裝置年內(nèi)第二波檢修結(jié)束，各區(qū)域裝置開(kāi)工率開(kāi)始提升，其中西北煤制甲醇裝置開(kāi)工負(fù)荷大多處在高位，前期山西、山東檢修裝置也陸續(xù)重啟。

此外，10月下旬青海地區(qū)在地方財(cái)政壓力下，氣頭裝置也加入到重啟行列，其中青海中浩、格爾木裝置均運(yùn)行正常，青海桂魯裝置仍在試車中。從甲醇生產(chǎn)的季節(jié)性來(lái)看，四季度甲醇產(chǎn)量仍將處于相對(duì)高位。今年以來(lái)，甲醇月均產(chǎn)量在323萬(wàn)噸，以此推算，今年國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量有望達(dá)到4000萬(wàn)噸。

原油走勢(shì)影響甲醇需求

目前，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于西北新增烯烴裝置能否如期開(kāi)車，11月中旬神華榆林烯烴裝置開(kāi)車成為需求端主要的支撐因素。從產(chǎn)業(yè)鏈格局來(lái)看，需求端正逐步向烯烴傾斜，MTO、甲醇燃料在需求中的占比提高，同時(shí)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增大。一方面，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，傳統(tǒng)下游甲醛、二甲醚市場(chǎng)呈現(xiàn)旺季難旺、淡季更淡的特點(diǎn)，對(duì)甲醇的采購(gòu)需求放緩，以隨行就市為主，價(jià)格也跟隨甲醇價(jià)格波動(dòng)。另一方面，原油價(jià)格仍偏弱振蕩，低油價(jià)對(duì)煤化工而言就是一把利刃，今年山東地區(qū)的MTP裝置大部分處于停車狀態(tài)即是佐證。如果后續(xù)原油價(jià)格長(zhǎng)期處于低位，將使得甲醇制烯烴行業(yè)提前進(jìn)入產(chǎn)能出清周期，新裝置投產(chǎn)會(huì)不斷延后，而已運(yùn)營(yíng)的裝置尤其是外采甲醇制烯烴裝置將被迫降低負(fù)荷，這是甲醇需求端最大的利空。不過(guò)一旦原油價(jià)格短期企穩(wěn)，烯烴裝置的投產(chǎn)預(yù)期就會(huì)落實(shí)，這將加大對(duì)甲醇的需求。

中期進(jìn)口量增加可能性大

從目前甲醇市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量穩(wěn)定，需求支撐點(diǎn)主要在于烯烴。當(dāng)前冬季來(lái)臨，北方雨雪天氣增多，運(yùn)輸周期延長(zhǎng)、運(yùn)費(fèi)提漲將導(dǎo)致甲醇到貨價(jià)有所抬升。同時(shí)，年末進(jìn)口長(zhǎng)約談判正在進(jìn)行，人民幣貶值預(yù)期下，甲醇進(jìn)口價(jià)格存在一定的不確定性，但中期進(jìn)口量增加是大概率事件。

整體上看，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈偏空運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格低位盤整，甲醇價(jià)格區(qū)域性特點(diǎn)將會(huì)逐步顯現(xiàn)，即進(jìn)口量影響甲醇港口價(jià)格，西北區(qū)域供需決定本區(qū)域價(jià)格，西北區(qū)域外銷量調(diào)節(jié)山東地區(qū)的甲醇供需結(jié)構(gòu)，而區(qū)域之間也會(huì)相互影響。

與此同時(shí)，最新數(shù)據(jù)顯示，華東和華南港口的甲醇社會(huì)庫(kù)存總量為48.95萬(wàn)噸，較上周降幅1.51%。后續(xù)庫(kù)存如果呈現(xiàn)持續(xù)減少的情況，則意味著短期甲醇期價(jià)有止跌企穩(wěn)的可能。