中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后，對(duì)鐵礦石需求明顯減速。鐵礦石的下游產(chǎn)品為鋼材，中國(guó)自2011年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始減速換擋，同時(shí)伴隨的是房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)周期的調(diào)整，因人口紅利消失導(dǎo)致中國(guó)房地產(chǎn)剛性需求逐步觸頂回落。為了管理好鐵礦石價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，芝商所旗下的鐵礦石期貨(TIO)和期權(quán)(ICT)，正成為國(guó)內(nèi)外成交最為活躍的金融衍生品品種。

美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，人民幣不再單邊升值，在“8·11”匯改之后，人民幣匯率一度持續(xù)貶值。因此，在人民幣匯率波動(dòng)加大的情況下，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)如何變化，并如何傳導(dǎo)至鐵礦石價(jià)格呢？針對(duì)變化，芝商所鐵礦石期權(quán)又可能會(huì)受到怎樣的影響呢？

從已經(jīng)公布的三季度宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)三季度GDP增速下滑至6.9%，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和凈出口都沒(méi)有止住下滑的勢(shì)頭，這意味著在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的情況下，貨幣寬松和財(cái)政政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激的效果呈現(xiàn)邊際遞減的規(guī)律。

匯率方面，由于中國(guó)央行在9月和10月對(duì)人民幣匯率進(jìn)行干預(yù)，人民幣匯率在10月和11月初開(kāi)始恢復(fù)相對(duì)穩(wěn)定，終結(jié)了8月至9月上旬的貶值勢(shì)頭。然而，這是否意味著人民幣匯率貶值趨勢(shì)的結(jié)束呢？

10月至11月人民幣匯率企穩(wěn)回升的驅(qū)動(dòng)因素主要有以下幾個(gè)方面：一是中國(guó)央行的干預(yù)，8月央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)市場(chǎng)，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備降幅達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的939.29億美元。隨后監(jiān)管層采取了對(duì)銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)征收保證金等多項(xiàng)措施，在岸及離岸人民幣市場(chǎng)在9月下旬出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，外儲(chǔ)降幅也逐漸收窄。二是美聯(lián)儲(chǔ)在9月推遲加息的決定使資金外流勢(shì)頭放緩。三是人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程加快，境外主體在貿(mào)易投資和資產(chǎn)配置等方面對(duì)人民幣的需求逐漸增加，為穩(wěn)定人民幣匯率注入了新動(dòng)力(310328,基金吧)。

然而從11月中旬開(kāi)始，人民幣又可能面臨新的貶值壓力。尤其是美國(guó)公布的10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于預(yù)期，使得美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的概率攀升。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.1萬(wàn)人，預(yù)期增加18.2萬(wàn)人，前值下修至增加13.7萬(wàn)人。該數(shù)據(jù)為年內(nèi)最佳表現(xiàn)。同期公布的美國(guó)10月失業(yè)率為5.0%，創(chuàng)2008年以來(lái)新低。一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，那么人民幣和美元利差將進(jìn)一步縮減，引起新一輪資金外流，從而人民幣匯率將面臨嚴(yán)峻的沖擊。

回到房地產(chǎn)市場(chǎng)，2015年由于貨幣政策持續(xù)寬松，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資環(huán)境明顯改善，再加上房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)回暖，因此房地產(chǎn)行業(yè)景氣度明顯回升。然而，從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、房屋新開(kāi)工面積和商品房庫(kù)存來(lái)看，房屋銷(xiāo)售尚沒(méi)有傳導(dǎo)至房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資領(lǐng)域，而9月房地產(chǎn)開(kāi)工面積才出現(xiàn)些許改善，因此整個(gè)二季度和三季度地產(chǎn)回暖實(shí)際上沒(méi)有帶動(dòng)房屋建筑的回暖，因此鋼材過(guò)剩不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)虧損面擴(kuò)大。而鋼鐵企業(yè)由于銀行還貸壓力、保持現(xiàn)金流和就業(yè)任務(wù)方面的責(zé)任并沒(méi)有啟動(dòng)大規(guī)模減產(chǎn)，因此鐵礦石價(jià)格在三季度走勢(shì)強(qiáng)于鋼材。

然而，如果人民幣再度貶值，那么將會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)外部融資環(huán)境惡化，資金外流和美元負(fù)債壓力攀升，從而可能引發(fā)鋼鐵企業(yè)不得不加大減產(chǎn)力度，從而對(duì)鐵礦石價(jià)格形成壓力，芝商所鐵礦石期權(quán)面對(duì)來(lái)自于國(guó)際礦山和中國(guó)鐵礦石貿(mào)易商的風(fēng)險(xiǎn)管理需求會(huì)不斷加大。另外一個(gè)方面，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，鐵礦石市場(chǎng)格局會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者淘汰的變局，三大礦山的市場(chǎng)占有率提高會(huì)使得下游溢價(jià)能力下降，中國(guó)鐵礦石期貨和芝商所鐵礦石期權(quán)將有更大的用武之地。