宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱，房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)雖持續(xù)七個(gè)月回暖，但新開(kāi)工面積徹底反轉(zhuǎn)尚需時(shí)日，下游鋼材市場(chǎng)走勢(shì)低迷，難言樂(lè)觀。鋼廠經(jīng)營(yíng)困難，逐漸開(kāi)始停產(chǎn)檢修，開(kāi)工率下降。為降低成本，鋼廠和焦化廠庫(kù)存維持原料低庫(kù)存策略，不斷壓縮原料庫(kù)存天數(shù)，煤焦現(xiàn)貨價(jià)格承壓。而焦化廠企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)入十月后有所回升，供需矛盾將加大，預(yù)期后期焦煤價(jià)格維持下跌趨勢(shì)，反彈可空。JM1601合約560-570區(qū)間空單可進(jìn)場(chǎng)，目標(biāo)位暫看向540，575止損。

行情回顧：

十月份焦煤主力合約延續(xù)震蕩下行陰跌行情，并于28日再度跌破前低。十一月初小幅反彈但受到前期低點(diǎn)及均線(xiàn)壓制，反彈動(dòng)力不足，下跌趨勢(shì)難改。從近遠(yuǎn)月合約價(jià)差圖看，Jm1605-Jm1601價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)情緒悲觀，后市繼續(xù)看跌預(yù)期強(qiáng)烈。

現(xiàn)貨仍然呈現(xiàn)跌勢(shì)，期間華北地區(qū)鋼廠繼續(xù)下調(diào)焦煤、焦炭采購(gòu)價(jià)格，目前市場(chǎng)未關(guān)注冬儲(chǔ)，可能今天冬儲(chǔ)采購(gòu)行情亦難現(xiàn)。

基本面分析：

1)人民幣貶值，進(jìn)口量減少，產(chǎn)量下降，供需缺口縮窄，但預(yù)計(jì)對(duì)整體下行趨勢(shì)影響有限

受8月來(lái)人民幣貶值影響，焦煤進(jìn)口量逐漸減少，出口量逐漸增多。9月焦煤進(jìn)口量396.20萬(wàn)噸，較上月減少18.49萬(wàn)噸，較7月進(jìn)口量減少269.59萬(wàn)噸。9月焦煤出口量13.06萬(wàn)噸，較上月增加5.43萬(wàn)噸，較7月出口量增加9.76萬(wàn)噸?？偣┙o量連續(xù)三月減少，需求量下降相對(duì)較慢，供需缺口縮窄。

但目前供應(yīng)充足，加之預(yù)計(jì)后續(xù)鋼廠停產(chǎn)檢修增多，需求下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示9月份國(guó)內(nèi)煉焦煤總需求4400.06萬(wàn)噸，較8月下降1.57萬(wàn)噸，較7月下降26.24萬(wàn)噸，已連續(xù)三個(gè)月減少。預(yù)計(jì)短期供需情況的略改善對(duì)整體下行趨勢(shì)影響有限。

2)鋼廠及焦化廠焦煤原料庫(kù)存下降，采購(gòu)熱情較低

截止10月30日，四港口煉焦煤庫(kù)存235萬(wàn)噸，較8月初的年內(nèi)高水平404.40萬(wàn)噸減少169.40萬(wàn)噸，降幅約42%。港口庫(kù)存下降明顯，市場(chǎng)主要處于去庫(kù)存狀態(tài)。鋼廠及焦化廠庫(kù)存亦逐漸下降，維持歷史低位。截止10月30日，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠煉焦煤總庫(kù)存771萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.8%；其中國(guó)內(nèi)樣本鋼煉焦煤廠庫(kù)存519.50萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.5%，獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存251.50萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增加0.6%。鋼廠及焦化廠煉焦煤周平均庫(kù)存亦處于近3年來(lái)最低水平，下游鋼廠采購(gòu)積極性較低。鋼鐵企業(yè)為了控制成本，普遍采取壓縮產(chǎn)品與原料庫(kù)存的應(yīng)對(duì)策略，目前市場(chǎng)尚未有冬儲(chǔ)預(yù)期。

3)冬季鋼市迎來(lái)淡季，而十月焦化企業(yè)開(kāi)工率整體略回升，供需矛盾將加大

煉焦行業(yè)不景氣，企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)慘淡，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，行業(yè)面臨去產(chǎn)能問(wèn)題。進(jìn)入十月后，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠各地區(qū)開(kāi)工率情況分化。截止10月30日，東北地區(qū)開(kāi)工率51%，較9月初42%回升9個(gè)百分點(diǎn)；華北地區(qū)開(kāi)工率73%，較9月初64%回升9個(gè)百分點(diǎn)；華東地區(qū)開(kāi)工率69%，較9月初65%回升4個(gè)百分點(diǎn)；西南地區(qū)開(kāi)工率66%，較9月初53%回升13個(gè)百分點(diǎn)；華中地區(qū)開(kāi)工率76%，較9月初74%回升2個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)開(kāi)工率67%，較9月初81%下降14個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)能段看，截止10月30日，產(chǎn)能大于200萬(wàn)噸的焦化企業(yè)開(kāi)工率71%，較九月初67%回升4個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)能大于100萬(wàn)噸小于200萬(wàn)噸的焦化企業(yè)開(kāi)工率72%，較九月初67%回升5個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)能小于100萬(wàn)噸的焦化企業(yè)開(kāi)工率71%，較九月初61%回升10個(gè)百分點(diǎn)。總體而言全國(guó)焦化企業(yè)開(kāi)工率略有回升。

而鋼市金九銀十未見(jiàn)，鋼價(jià)走低，加之冬季消費(fèi)淡季來(lái)臨，鋼廠多采取原料現(xiàn)采現(xiàn)用低庫(kù)存策略。鋼廠進(jìn)入十月后開(kāi)工率下降，截止10月30日全國(guó)高爐開(kāi)工率78.31%，較上月底82.04%下降3.73%，唐山鋼廠高爐開(kāi)工率82.32%，較上月底87.20%下降4.88%。鋼鐵企業(yè)虧損嚴(yán)重，將倒逼減產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期鋼廠減產(chǎn)力度會(huì)加大。下游需求不濟(jì)，焦煤供需端矛盾將加大。

4)房地產(chǎn)仍處于去庫(kù)存階段，鋼材價(jià)格低迷，壓制原料端

從統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)看，2015年1-9月，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積為82908萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)7.5%，較1-8月小幅擴(kuò)大0.3%，但增幅趨緩；銷(xiāo)售額為56745億元，同比增長(zhǎng)15.3%，與1-8月持平。主要受降準(zhǔn)降息等政策刺激需求，全國(guó)商品房銷(xiāo)售持續(xù)回暖，但隨著需求逐步得到釋放，商品房銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額同比增幅趨緩，9月全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額同比分別增長(zhǎng)9.0%和15.0%，增幅較8月分別收窄5.8%和13.5%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速繼續(xù)回落，回落幅度較1-8月略有擴(kuò)大。2015年1-9月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為70535億元，同比增長(zhǎng)2.6%，增速較1-8月回落0.9%。目前全國(guó)市場(chǎng)仍以去庫(kù)存為主基調(diào)，到位資金同比增速處于2009年以來(lái)低位，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速依存下行壓力。2015年1-9月，全國(guó)房屋新開(kāi)工面積為11.5億平方米，同比下降12.6%，降幅較1-8月收窄4.2%。目前房地產(chǎn)商的拿地意愿、開(kāi)發(fā)投資熱情較弱，仍處于去庫(kù)存階段，新開(kāi)工面積徹底反轉(zhuǎn)尚需時(shí)間。房地產(chǎn)短期言企穩(wěn)尚早，鋼材價(jià)格低迷，將繼續(xù)壓制原料端價(jià)格。

5)宏觀經(jīng)濟(jì)仍疲軟，企穩(wěn)尚需時(shí)日

三季度GDP同比增長(zhǎng)6.9%，近三年來(lái)首次低于7%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值39195億元，同比增長(zhǎng)3.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值197799億元，增長(zhǎng)6.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值250779億元，增長(zhǎng)8.4%。第一、三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)有所好轉(zhuǎn)，第二產(chǎn)業(yè)增速繼續(xù)下滑。1-9月工業(yè)增加值同比增速6.2%，前值6.3%，當(dāng)月5.7%，較前值6.1%回落較大，總體依舊疲軟。1-9月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))394531億元，同比名義增長(zhǎng)10.3%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)12%)，增速比1-8月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2000年6月以來(lái)新低。從環(huán)比速度看，9月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))增長(zhǎng)0.68%。9月份制造業(yè)投資8.3%，前值8.9%；基建投資18.1%，前值18.4%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資2.6%，前值3.5%。投資項(xiàng)目全線(xiàn)回落，制造業(yè)仍處于產(chǎn)能和庫(kù)存的“兩去”階段。內(nèi)需上雖然年中密集出臺(tái)了諸多穩(wěn)增長(zhǎng)政策，但政策效果還未顯現(xiàn)，“舊經(jīng)濟(jì)”仍處于緩慢的去庫(kù)存狀態(tài)。

操作建議：

綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱，房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)雖持續(xù)七個(gè)月回暖，但新開(kāi)工面積徹底反轉(zhuǎn)尚需時(shí)日，下游鋼材市場(chǎng)走勢(shì)低迷，難言樂(lè)觀。鋼廠經(jīng)營(yíng)困難，逐漸開(kāi)始停產(chǎn)檢修，開(kāi)工率下降。為降低成本，鋼廠和焦化廠庫(kù)存維持原料低庫(kù)存策略，不斷壓縮原料庫(kù)存天數(shù)，煤焦現(xiàn)貨價(jià)格承壓。而焦化廠企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)入十月后有所回升，供需矛盾將加大，預(yù)期后期焦煤價(jià)格維持下跌趨勢(shì)，反彈可空。JM1601合約560-570區(qū)間空單可進(jìn)場(chǎng)，目標(biāo)位暫看向540，575止損。