近日，在原油走弱的情況下，PTA走勢(shì)較其他化工品期貨明顯偏強(qiáng)，但是總持倉(cāng)在增至近130萬(wàn)手后出現(xiàn)連續(xù)減少，期價(jià)反彈出現(xiàn)比較明顯的疲態(tài)，短期存在拋空交易機(jī)會(huì)。

美元和庫(kù)存雙重壓制，原油低位弱勢(shì)運(yùn)行

截至本周二，NYMEX原油價(jià)格連續(xù)五個(gè)交易日收陰線，累計(jì)下跌8.49%，美元走強(qiáng)和庫(kù)存增長(zhǎng)利空作用明顯。

12月加息預(yù)期增強(qiáng)推動(dòng)美元指數(shù)飆升。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口新增27.1萬(wàn)人，大幅好于預(yù)期的18.2萬(wàn)人，失業(yè)率為5.0%，創(chuàng)2008年以來(lái)新低，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫最關(guān)心的時(shí)薪增速也高于預(yù)期。隨著非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率大幅提升。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的可能性已經(jīng)飆升至69.8%，此前僅為36.6%。這使得美元指數(shù)突破前期振蕩區(qū)間，再次逼近100美元大關(guān)，商品普遍承壓下跌。從時(shí)間來(lái)看，12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，預(yù)計(jì)美元將保持偏強(qiáng)運(yùn)行。

全球原油供應(yīng)充裕，美國(guó)庫(kù)存出現(xiàn)六連增。EIA在最新一期的《世界能源展望》中指出，OPEC持續(xù)執(zhí)行以高產(chǎn)出搶占市場(chǎng)份額的石油策略，中期內(nèi)油價(jià)將保持在當(dāng)前水平；如果中東局勢(shì)變得更加穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，那么到2020年，國(guó)際油價(jià)可能保持在50美元/桶。EIA庫(kù)存報(bào)告顯示，截至10月28日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存是4.828億桶，已經(jīng)連續(xù)六周增加。供應(yīng)充裕與庫(kù)存增長(zhǎng)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間仍是壓制油價(jià)的主要因素。

產(chǎn)業(yè)鏈中下游持續(xù)虧損，短期利多不敵長(zhǎng)空基本面

產(chǎn)業(yè)鏈虧損主要體現(xiàn)在PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)和下游聚酯行業(yè)。按照PX進(jìn)口價(jià)格800美元/噸估算，PTA生產(chǎn)生本在5000元/噸之上，目前現(xiàn)貨價(jià)格在4700—4820元/噸之間，每噸虧損幅度至少200元。聚酯方面，按照PTA現(xiàn)貨價(jià)格4750元/噸計(jì)算，聚酯切片價(jià)格勉強(qiáng)維持盈虧平衡，滌綸短纖每噸虧損幅度在100元左右，滌綸長(zhǎng)絲DTY每噸虧損幅度在50—100元，而滌綸長(zhǎng)絲POY每噸虧損幅度高達(dá)近400元。

由于長(zhǎng)期虧損，PTA生產(chǎn)企業(yè)檢修增多，進(jìn)而促使PTA價(jià)格出現(xiàn)階段性上漲，這也是近期PTA表現(xiàn)強(qiáng)于其他化工品的主要原因。但是進(jìn)入11中下旬，PTA裝置檢修減少，這種階段性利好影響會(huì)逐漸消退。

此外，PTA和聚酯工廠低庫(kù)存以及期貨倉(cāng)單偏少是資金拉升PTA的原因之一，但是，現(xiàn)貨企業(yè)低庫(kù)存并不是消費(fèi)帶來(lái)的，而是企業(yè)以銷定產(chǎn)和按需采購(gòu)的結(jié)果，因此并不能作為支撐期價(jià)的理由。期貨倉(cāng)單偏少則是由于期貨貼水，按照11月10日主力合約收盤價(jià)計(jì)算，PTA期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格貼水50—100元/噸。更為重要的是，下游聚酯從年中開(kāi)始出現(xiàn)虧損一定程度上反映了需求不足。

綜上所述，原油受到美元指數(shù)階段性飆升和供應(yīng)充裕的壓制，價(jià)格反彈高度有限，預(yù)計(jì)年內(nèi)低位偏弱運(yùn)行格局難改，因此PTA難以出現(xiàn)自上而下的成本推動(dòng)型行情。此外，PTA生產(chǎn)虧損帶來(lái)的成本支撐和裝置檢修利多難以改變偏空基本面對(duì)價(jià)格的長(zhǎng)期壓制。操作上，建議在PTA主力1601合約4700—4800元/噸間輕倉(cāng)試空，止損4800—4820元/噸，目標(biāo)位4500—4550元/噸。