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焦煤現(xiàn)價(jià)依然疲弱 期價(jià)上行空間較為有限

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-11-12 10:36:48 來源:期貨日報(bào)網(wǎng) 作者:金韜

在焦炭期貨價(jià)格連創(chuàng)新低的情況下,焦煤期貨走勢卻很強(qiáng)勁。我們認(rèn)為,由于煉焦煤礦減產(chǎn)對價(jià)格的支撐乏力,焦煤現(xiàn)貨價(jià)格依然疲弱,并且隨著焦炭出廠價(jià)不斷下滑,鋼廠虧損嚴(yán)重,焦煤期貨上行空間較為有限。


煤礦減產(chǎn)對焦煤價(jià)格支撐有限


煉焦煤價(jià)格的持續(xù)下行,打破了山西部分煤礦的生產(chǎn)成本線,煤礦主動(dòng)減產(chǎn)停產(chǎn),以減少企業(yè)虧損加劇的態(tài)勢。例如,山西某煤礦在2015年11月至2016年2月之間主動(dòng)停產(chǎn),只為固定客戶留夠用量,但減產(chǎn)挺價(jià)的效果并不明顯,山西主焦煤報(bào)價(jià)依然維持下跌態(tài)勢,主要是因?yàn)橥.a(chǎn)煤礦盡管生產(chǎn)停滯,卻依然以原有庫存在往外銷售原煤,市場的實(shí)際供給減少并不明顯。


從煤礦庫存來看,由于洗煤廠的大量關(guān)停,煉焦煤銷售壓力較大,煤礦庫存上升,增加了煉焦煤價(jià)格企穩(wěn)的難度。例如,山東某大型煤企由于銷售不暢,煉焦煤庫存上升,在11月初煉焦煤降價(jià)15元/噸的基礎(chǔ)上,欲再度下調(diào)精煤出廠報(bào)價(jià)以促進(jìn)銷售,大型企業(yè)帶頭降價(jià)使得周邊煤礦的煉焦煤價(jià)格壓力上升。


從進(jìn)口方面來看,1—9月,煉焦煤累計(jì)進(jìn)口量為3625萬噸,同比下滑18%。進(jìn)口量進(jìn)一步下滑,一方面是由于澳洲3%的進(jìn)口關(guān)稅至今仍未取消;另一方面則是國內(nèi)市場對煉焦煤的需求下降所致。據(jù)統(tǒng)計(jì),1—9月,粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比下降2.1%,焦炭產(chǎn)量累計(jì)同比下降4.7%。由此看來,粗鋼產(chǎn)量和焦炭產(chǎn)量均已見頂,市場對煉焦煤的需求頂部也開始出現(xiàn)。


焦化廠利潤好于預(yù)期壓制焦煤


市場普遍認(rèn)為,焦化廠在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的地位較低,主要是因?yàn)槌掷m(xù)受到上游煉焦煤礦和下游鋼廠的擠壓,使得焦化廠利潤位于產(chǎn)業(yè)鏈最低端。


與市場普遍認(rèn)知不同的是,據(jù)我們調(diào)研了解,當(dāng)前焦化廠的利潤好于市場預(yù)期,焦炭降價(jià)仍有空間。一是庫存方面,焦化廠從2013年開始就持續(xù)控制庫存量,即使是當(dāng)前的冬儲階段,焦化廠也沒有明顯增加庫存的計(jì)劃;二是生產(chǎn)經(jīng)營上,焦化廠已經(jīng)改變了以往以焦炭為主要盈利點(diǎn)的做法,改為化工副產(chǎn)品為主、焦炭為輔的模式,所以焦炭價(jià)格下跌對焦化廠的壓力下降;三是從產(chǎn)業(yè)周期來看,焦化行業(yè)的產(chǎn)能收縮時(shí)間早于上游煉焦煤礦,使得焦化廠對煤礦的議價(jià)能力上升,轉(zhuǎn)移成本壓力的能力增強(qiáng);四是開工率方面,10月之后,焦化廠的開工率出現(xiàn)了拐頭向上的態(tài)勢,說明8—9月焦化廠的開工率下滑,這并非是焦化廠虧損導(dǎo)致產(chǎn)能退出的結(jié)果??傊够瘡S利潤為焦炭價(jià)格的下行打開了空間,也對焦煤價(jià)格形成了壓制。


鋼材逐漸進(jìn)入季節(jié)性需求淡季


11月之后,隨著北方天氣變冷,工地施工減少,鋼材逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季。首先,山東等地鋼廠的庫存出現(xiàn)了明顯積壓,庫存積壓必然導(dǎo)致鋼廠主動(dòng)降價(jià)去庫存,以維持本就脆弱的現(xiàn)金流;其次,從鋼廠利潤來看,板材類企業(yè)虧損幅度超過300元/噸,虧損時(shí)間超過半年,建材類企業(yè)虧損在100—200元/噸,鋼廠回籠現(xiàn)金的壓力極大;最后,11—12月鋼廠面臨虧損壓力,鋼廠開工率只會不斷下調(diào),這就意味著企業(yè)對原料端的焦煤需求量將顯著減少。


整體來看,盡管近期焦煤期貨盤面走勢較為堅(jiān)挺,但焦煤現(xiàn)貨基本面疲弱的態(tài)勢還在惡化。我們由此預(yù)計(jì),焦煤上行空間較為有限,建議逢高做空焦煤1601合約。




責(zé)任編輯:丁美美

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