當(dāng)前國際油價表現(xiàn)出振蕩筑底的特征。從供需角度看,美國頁巖油產(chǎn)量回落,OPEC內(nèi)部出現(xiàn)分歧。需求端煉廠檢修增多,開工率下行。供需雙減,原油短期缺乏顯著驅(qū)動力,價格區(qū)間振蕩。 從更長周期來看,原油開采企業(yè)大幅裁減并變賣部分固定資產(chǎn),防止利潤表惡化傳導(dǎo)至資產(chǎn)負債表,資本性支出持續(xù)減少,原油增量有限。波動率相對中位,較前期水平大幅降低,BRNET與WTI價差受到美國取消原油出口禁令影響開始出現(xiàn)收斂,原油價格出現(xiàn)底部特征。當(dāng)前LLDPE及PP煤油兩條路線的成本分化嚴(yán)重,油制路線利潤豐厚,煤制路線利潤被削減,但尚未達到虧損狀態(tài)。在這種狀態(tài)下,雖然原油走勢對LLDPE、PP走勢影響力減弱,但若后市原油價格企穩(wěn)反彈,仍有一定利多作用體現(xiàn)。 從乙丙烯角度來看,生產(chǎn)商對乙烯后市仍持樂觀態(tài)度,價格相對偏強。丙烯基本面雖較前期有所改善,下旬亦出現(xiàn)了企穩(wěn)上漲情況,但供需失衡情況仍存,丙烯后市仍持謹慎偏空態(tài)度。目前,外購丙烯制PP產(chǎn)業(yè)鏈利潤豐厚,并且PP粉料產(chǎn)量大增,PP短期深陷成本塌陷泥潭。 從1—8月的供給數(shù)據(jù)來看,LLDPE新產(chǎn)能壓力不大,僅有蒲城30萬噸全密度裝置正式投入運營,并且市場在2014年12月已提前反應(yīng),同時原定于10月25日試水的蒙大30萬噸PE裝置因水質(zhì)問題延遲開車。PP方面,蒲城清潔能源和東華能源揚子江石化陸續(xù)投產(chǎn),合計產(chǎn)能80萬噸/年,同時,蒲城及中原石化將于11月初陸續(xù)開車,產(chǎn)能合計56萬噸,整體看供給壓力大于LLDPE。從具體數(shù)據(jù)上來看,1—8月國內(nèi)LLDPE表觀消費量558.24萬噸,同比增加5.48%。PP表觀消費量1394.75萬噸,同比增加14.16%。 當(dāng)前來看,LLDPE開工率已達歷史高位附近;對于PP而言,10月開工水平率不斷上行,市場供應(yīng)充足。 對L1601合約而言,一方面進入下游棚膜需求旺季,同時大蒜地膜的需求也逐步啟動,另一方面,為了應(yīng)對即將到來的“金三銀四”地膜旺季,春節(jié)前下游膜廠一般會啟動備貨,從最近兩年的表現(xiàn)來看,這波備貨需求引發(fā)的上漲行情亦不容小覷。我們對于11月的旺季需求仍有所期待,預(yù)計隨著天氣的轉(zhuǎn)冷,原料需求會逐步釋放,支撐PE原料價格。 2015年春節(jié)后,石化庫存并未如市場預(yù)期一般大量增加,今年以來基本維持在60萬—100萬噸水平。在四季度需求不振的情況下,PP的社會庫存壓力必將被放大,從而對現(xiàn)貨價格造成明顯壓制。 今年以來價差結(jié)構(gòu)有兩個明顯變化。一是交割月臨近近月合約大漲,遠月合約貼水幅度持續(xù)擴大的歷史規(guī)律逐步被打破,這一點在LLDPE上表現(xiàn)尤為明顯,PP進入交割月往往以價差迅速回落收場。 另一個是期價深幅貼水現(xiàn)貨的格局被打破。雖然當(dāng)前L1601繼續(xù)貼水現(xiàn)貨,但貼水幅度已明顯低于去年同期,而PP則更是出現(xiàn)了近月合約升水現(xiàn)貨的情況。 從LLDPE基本面角度講,L1601暫持8000點—9000點區(qū)間寬幅振蕩思路。觀望后市開工及需求情況,若開工出現(xiàn)明顯下滑,可嘗試少量試多,否則暫時觀望為宜。 與LLDPE相比,PP基本面相對疲弱。雖然國內(nèi)丙烯價格出現(xiàn)反彈,但整體供大于求格局未扭轉(zhuǎn)。PP開工率因生產(chǎn)利潤豐厚有所回升,雖然檢修裝置依然偏多,但下游需求旺季預(yù)期一再落空。 整體上看,短期LLDPE仍將強于PP,但由于PP貼近回料價格之后兩者價差波動較大,建議擇機入場,滾動操作,在價差1300—1400點之間時,可進行買LLDPE拋PP的操作。 責(zé)任編輯:丁美美 |
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