11月，氣溫驟降，冬季來(lái)臨。在季節(jié)輪換之時(shí)，焦炭等商品的季節(jié)性特征也開(kāi)始顯現(xiàn)。中短期內(nèi)，焦炭市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩格局難以改變，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格仍將繼續(xù)尋底。

焦炭市場(chǎng)步入消費(fèi)淡季

歷史上，受制于交通、春節(jié)等因素影響，焦化行業(yè)曾經(jīng)因?yàn)橄掠武搹S(chǎng)集中補(bǔ)庫(kù)而容易出現(xiàn)“冬儲(chǔ)”行情。但隨著我國(guó)鐵路、公路交通運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展，疊加傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下行背景下鐵路等貨源量下滑，能騰出部分運(yùn)力，焦炭運(yùn)輸已經(jīng)不再成為鉗制焦炭銷(xiāo)售的瓶頸。況且，隨著我國(guó)焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的加劇，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，中下游環(huán)節(jié)囤貨意愿嚴(yán)重不足，“冬儲(chǔ)”行情難以顯現(xiàn)。而從終端實(shí)際需求來(lái)看，嚴(yán)冬屬于焦炭的消費(fèi)淡季，因?yàn)闅鉁叵陆?，加上春?jié)假期等因素，建筑工地開(kāi)工下滑，鋼鐵需求萎縮，進(jìn)而影響到焦炭需求。因此，筆者認(rèn)為，隨著焦炭市場(chǎng)供需平衡的打破，疊加運(yùn)輸條件改善，冬季原本屬于焦炭需求淡季的行業(yè)特征將真正凸顯出來(lái)。當(dāng)然，這一特征能夠影響焦炭市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)是宏觀(guān)層面的投資性消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用被不斷弱化。

生鐵產(chǎn)量延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)

“新常態(tài)”下，鋼鐵需求不足是鉗制鋼價(jià)走強(qiáng)的根本。除非下游需求出現(xiàn)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，或者行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能充分出清，否則鋼鐵行業(yè)將長(zhǎng)期維持弱勢(shì)。從政策層面看，雖然投資力度呈加大態(tài)勢(shì)，但實(shí)際落實(shí)效果不佳，而房地產(chǎn)投資持續(xù)萎縮一直都是黑色產(chǎn)業(yè)最大的利空，這種結(jié)構(gòu)性問(wèn)題將在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈形成實(shí)質(zhì)性沖擊。

從歷史數(shù)據(jù)看，焦炭?jī)r(jià)格反彈的前提是生鐵產(chǎn)量大幅回升，即需求端增長(zhǎng)是焦炭?jī)r(jià)格反彈的基礎(chǔ)。2015年，盡管生鐵產(chǎn)量維持在相對(duì)高的水平，但總量還是在不斷萎縮，這種態(tài)勢(shì)導(dǎo)致焦炭市場(chǎng)形成相對(duì)悲觀(guān)的預(yù)期，而由焦炭自身生產(chǎn)特性引起的供給彈性受阻，最終導(dǎo)致行業(yè)供給端調(diào)整滯后。在缺乏外力利好刺激的背景下，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)只能通過(guò)價(jià)格持續(xù)下跌來(lái)平衡供需兩端。預(yù)計(jì)隨著鋼廠(chǎng)虧損程度加重，生鐵產(chǎn)量將延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，焦炭?jī)r(jià)格也將繼續(xù)承壓下行。

行業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)存階段

焦炭行業(yè)去庫(kù)存分為被動(dòng)去庫(kù)存和主動(dòng)去庫(kù)存。后者一般出現(xiàn)在需求下滑、企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)階段。由于經(jīng)濟(jì)蕭條，終端需求萎縮，下游壓縮庫(kù)存以加速資金周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致焦化企業(yè)銷(xiāo)售壓力增大。因此，焦化企業(yè)需要通過(guò)限產(chǎn)、減產(chǎn)來(lái)緩解高庫(kù)存帶來(lái)的壓力。在此階段，焦炭?jī)r(jià)格處于下跌或弱穩(wěn)狀態(tài)，而政策變化往往成為行情扭轉(zhuǎn)的觸發(fā)點(diǎn)。11月中旬以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格再度全面松動(dòng)下行，行業(yè)仍處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，目前價(jià)格和庫(kù)存均處于低點(diǎn)。但在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，借助政策外力打破焦炭行業(yè)萎靡格局的機(jī)會(huì)十分渺茫。而從供應(yīng)端看，通過(guò)滯后性限產(chǎn)、降低庫(kù)存來(lái)勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)行業(yè)供需弱平衡，不足以成為焦炭?jī)r(jià)格上漲的基礎(chǔ)。

綜上所述，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在下行，消費(fèi)淡季也已到來(lái)，而焦化行業(yè)供給收縮嚴(yán)重滯后，成本支撐弱化，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格仍會(huì)繼續(xù)尋底。