10月初，LLDPE期貨與現(xiàn)貨之間的基差持續(xù)擴(kuò)大，最大時(shí)達(dá)到1500元/噸。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)基差達(dá)到1000元/噸時(shí)，LLDPE期貨可以嘗試做多的操作，賺取期現(xiàn)彌合的利潤(rùn)。然而，在美國(guó)加息預(yù)期增強(qiáng)的影響下，今年的LLDPE期現(xiàn)價(jià)差比往年要大。不過(guò)，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒并不能延緩期現(xiàn)價(jià)差的回歸，隨著LLDPE1601合約交割時(shí)間臨近，期現(xiàn)價(jià)差回歸再所難免。

基差修復(fù)助推LLDPE期貨價(jià)格

期貨中的基差是指現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差值，這一數(shù)值根據(jù)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期有正有負(fù)，但是由于交割的存在，期現(xiàn)價(jià)格最后會(huì)彌合，基差回歸到零。理論上，由于交割成本的存在，基差是負(fù)的，但當(dāng)市場(chǎng)對(duì)后市非常悲觀的時(shí)候，基差也會(huì)出現(xiàn)正值的情況。

10月以來(lái)，由于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)在12月加息的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，驅(qū)使美元大幅走強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂隨著美國(guó)加息窗口的開(kāi)啟，大宗商品將會(huì)面臨重新定價(jià)，繼續(xù)開(kāi)啟漫漫熊市?；谶@個(gè)原因，LLDPE期貨價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨價(jià)格，基差一直維持在1000元/噸之上。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)LLDPE基差達(dá)到1000元/噸之時(shí)，LLDPE期貨就會(huì)開(kāi)始期現(xiàn)彌合。另外，由于期貨市場(chǎng)往往存在非理性的因素，期貨價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)超漲超跌，并且LLDPE產(chǎn)能主要集中在中石油和中石化，現(xiàn)貨企業(yè)具有定價(jià)權(quán)導(dǎo)致期貨價(jià)格通常朝現(xiàn)貨的方向回歸。因此，當(dāng)LLDPE出現(xiàn)1000元/噸以上的基差時(shí)，LLDPE期貨就存在做多的機(jī)會(huì)。

三大因素助力LLDPE基差回歸

目前，LLDPE基差已經(jīng)在1000元/噸之上，那么是不是做多LLDPE就可以穩(wěn)賺不賠了呢？

顯然不是，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，LLDPE期貨價(jià)格會(huì)大幅貼水現(xiàn)貨，基差在2000元/噸之上這種現(xiàn)象也是存在的。但是筆者認(rèn)為，目前的狀況不會(huì)出現(xiàn)這種極端現(xiàn)象，首先，LLDPE基差如此之大，因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為如果12月中旬美國(guó)加息，LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)暴跌。但美國(guó)加息對(duì)市場(chǎng)的沖擊作用，完全不能和次貸危機(jī)、原油的暴跌這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相比。其次，LLDPE1601合約距離交割只有不到兩個(gè)月的時(shí)間，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下挫的時(shí)間和空間都不足。最后，近期中東局勢(shì)不穩(wěn)，原油強(qiáng)勢(shì)反彈，壓縮LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格的下跌空間。

綜上所述，目前LLDPE基差過(guò)大，考慮到美國(guó)加息預(yù)期引起的市場(chǎng)超跌以及現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間有限，LLDPE期貨存在反彈的需求。另外，11月23日，LLDPE1601合約前20名持倉(cāng)中，主力空頭大量離場(chǎng)。筆者認(rèn)為，LLDPE基差修復(fù)的行情將啟動(dòng)，近期走勢(shì)仍以反彈為主，操作上可逢低買(mǎi)入為宜。