供需不平衡

伴隨著大宗商品的普遍下挫，滬膠1605合約下探至9925元/噸，創(chuàng)近五年的新低。橡膠現(xiàn)貨市場更是慘不忍睹，不僅交割品全乳膠和煙片膠價格下行明顯，其他品種，如越南膠、標(biāo)二膠，也出現(xiàn)較大幅度的下跌。目前來看，只有煙片膠尚堅守在萬元上方。筆者認(rèn)為，后期橡膠熊途難改。

下游需求無力

在國內(nèi)經(jīng)濟整體下行、汽車市場供需關(guān)系失衡的共同影響下，汽車行業(yè)銷量下滑明顯。傳統(tǒng)的“金九銀十”表現(xiàn)不佳，是抑制橡膠價格走高的最根本原因。根據(jù)第一商用車網(wǎng)的數(shù)據(jù)，10月，我國重卡市場銷售各類車輛約4.4萬輛，較去年同期下降14%；1-10月，累計銷售45.28萬輛，同比下降29%，凈減少18萬輛。時至年末，頹勢也未有好轉(zhuǎn)跡象。

低廉進(jìn)口膠涌入

進(jìn)口膠占國內(nèi)橡膠消費總量的70%—80%。這就是說，進(jìn)口膠對國內(nèi)市場起著重要影響。

7月以來，隨著橡膠價格的不斷走低，膠農(nóng)割膠積極性下降，國內(nèi)甚至出現(xiàn)棄割現(xiàn)象。不過，11月，國內(nèi)本就逐步進(jìn)入停割期，棄割對市場的影響不大。

與此同時，國外處于高產(chǎn)期。泰國、馬來西亞等國家相繼采取措施，以保證膠農(nóng)的基本生存。此種行為在一定程度上放縱了膠價的持續(xù)走低，導(dǎo)致廉價橡膠被源源不斷地運入國內(nèi)。中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，10月，我國進(jìn)口天然及合成橡膠（包括膠乳）41萬噸，同比增加36.7%。

市場正發(fā)生改變

面對膠價的持續(xù)低迷，各橡膠加工商、貿(mào)易商以及輪胎企業(yè)積極應(yīng)對，橡膠市場正發(fā)生著變化。

從貿(mào)易方式來看，傳統(tǒng)的貿(mào)易進(jìn)口占比不斷下滑，新的貿(mào)易方式省掉了貿(mào)易商和中間商，使得從國外到國內(nèi)的流程縮短，進(jìn)而提振進(jìn)口量。自7月起，青島保稅區(qū)橡膠庫存不斷走高。特別是進(jìn)料加工橡膠，由于減少了貿(mào)易商的費用，價格低廉，一定程度上降低了輪胎企業(yè)的生產(chǎn)成本，間接促進(jìn)國外橡膠的進(jìn)口。截至11月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存上漲至21.36萬噸，較10月底增加4.45%。

從膠種生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，由于國產(chǎn)膠終端銷售不景氣，加上期貨升水現(xiàn)貨，越來越多的膠廠將原膠用以生產(chǎn)可交割的全乳膠，然后注冊成為倉單進(jìn)行交割。因此，在國內(nèi)減產(chǎn)的情況下，全乳膠產(chǎn)量卻逆勢增多，這種膠種結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將施壓期貨盤面。

綜合來看， 11月正處泰國、馬來西亞割膠旺季，新膠供應(yīng)放量，加上橡膠進(jìn)口量大幅增加，青島保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)攀升。此外，伴隨著膠種生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變，交易所天膠庫存有望維持高位，國內(nèi)供給壓力較大，預(yù)計滬膠后市仍將下行。