大宗商品的熊市周期在塑料期貨品種中表現(xiàn)得淋漓盡致，塑料產(chǎn)業(yè)鏈的中長(zhǎng)期熊市遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，下跌依舊是主基調(diào)。不過(guò)，11月下旬，塑料價(jià)格開(kāi)始止跌，并出現(xiàn)封住漲停板的情況。結(jié)合塑料基本面情況，我們認(rèn)為，在今年剩下的時(shí)間內(nèi)，塑料會(huì)有小幅反彈行情出現(xiàn)。

期貨超跌反彈，現(xiàn)貨有支撐

今年5月開(kāi)始，塑料期貨持續(xù)下跌，LLDPE最大跌幅超過(guò)35%，PP跌幅更是大于PE。從今年聚烯烴的供應(yīng)端來(lái)看，PE產(chǎn)能增加8%，產(chǎn)量增加5%；PP產(chǎn)能增加17%，產(chǎn)量增加15%。今年，聚烯烴產(chǎn)能投放量其實(shí)較少，期價(jià)卻大幅下跌，主要原因是期貨提前現(xiàn)貨，反映出對(duì)基本面的預(yù)期，LLDPE期貨貼水現(xiàn)貨曾超過(guò)1000元/噸。顯然，期貨已嚴(yán)重超跌，期、現(xiàn)價(jià)差有修復(fù)的趨向。

近日，中石化華北、華東、華南等地區(qū)以及中石油華東、華南、東北、西南等地區(qū)將LLDPE出廠價(jià)格上調(diào)50—250元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格在8300—8900元/噸?，F(xiàn)貨成交較前期好轉(zhuǎn)，石化企業(yè)挺價(jià)愿意較強(qiáng)，現(xiàn)貨對(duì)期貨有支撐。

12月裝置檢修較多，供需形勢(shì)將改善

11月，聚乙烯檢修裝置較少，而重啟或轉(zhuǎn)產(chǎn)裝置相對(duì)較多。中原石化26萬(wàn)噸線性裝置11月13日重啟，神華包頭和福建聯(lián)合轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)HDPE，寶豐能源轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)LLDPE，蒲城新能檢修一日后重啟。11月上旬和中旬，LLDPE期貨的大幅下跌已是對(duì)裝置生產(chǎn)情況的反映。12月上旬，廣州石化和茂名石化共計(jì)40萬(wàn)噸的線性裝置將檢修，檢修時(shí)間在一個(gè)月左右。12月，裝置檢修較多，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)會(huì)緩解。

庫(kù)存方面，當(dāng)前，聚乙烯社會(huì)庫(kù)存處于小幅下跌態(tài)勢(shì)，華北地區(qū)庫(kù)存下降較為明顯，生產(chǎn)商和貿(mào)易商對(duì)后市期望不高，多以降庫(kù)存為主。

需求方面，LLDPE下游需求旺季已結(jié)束，近期，農(nóng)膜、包裝膜和管材開(kāi)機(jī)率分別下降至65%、62%和58%。不過(guò)，12月受圣誕和元旦的節(jié)假日因素提振，包裝膜需求會(huì)放量。12月，在需求好轉(zhuǎn)的情況下，配合裝置檢修及庫(kù)存下降，LLDPE期貨可能出現(xiàn)一波反彈行情。

年底油價(jià)大概率回升，塑料成本線上移

最近幾年，原油市場(chǎng)供過(guò)于求是常態(tài)，11月美原油最低跌破40美元/桶。油價(jià)低于40美元/桶損害了產(chǎn)油國(guó)的利益，所以近期沙特表示要穩(wěn)定市場(chǎng)，減少產(chǎn)量。此外，當(dāng)前油價(jià)低于美國(guó)頁(yè)巖油成本，美國(guó)原油產(chǎn)量也出現(xiàn)下降。原油在40美元/桶時(shí)，中石油、中石化也將大量關(guān)停油井生產(chǎn)，直接外采原油。

年底是北美取暖油消費(fèi)旺季，原油季節(jié)性需求回升。隨著美國(guó)煉廠檢修的結(jié)束，煉廠開(kāi)工率上升將緩解原油脹庫(kù)問(wèn)題。另外，中東地緣政治沖突有惡化跡象，也會(huì)推動(dòng)油價(jià)反彈。預(yù)計(jì)今年年底，原油會(huì)上行到50—55美元/桶，這將對(duì)塑料等化工品形成有力支撐。

綜上所述，中長(zhǎng)期看，投產(chǎn)進(jìn)程未結(jié)束，塑料產(chǎn)業(yè)鏈仍處在熊市周期。不過(guò)，塑料市場(chǎng)已出現(xiàn)一些積極因素，期貨嚴(yán)重超跌、12月基本面將改善、油價(jià)大概率反彈等因素將促成塑料市場(chǎng)的反彈，但反彈力度不會(huì)太大。