昨日，11月中國官方、財新制造業(yè)采購經理人指數（PMI）雙雙“出爐”，但它們的表現一喜一憂——前者降至49.6，刷新逾三年新低；而后者繼續(xù)回升至48.6，創(chuàng)下五個月高點。

國泰君安證券宏觀團隊認為，11月官方與財新制造業(yè)PMI背離的原因是官方樣本里重化工業(yè)占比較大，若剔除重化工業(yè)影響，官方和財新PMI方向大體一致。兩數據均顯示工業(yè)通縮加劇和企業(yè)去庫存加快，維持經濟中期“L”形走勢判斷，出路在于供給側改革。

中金債券團隊認為，從微觀數據反映的情況來看，此次官方PMI更接近實體經濟運行情況，建議重點關注官方PMI數據。

“11月官方制造業(yè)PMI小幅回落的原因是：國內外市場需求不振和生產淡季等因素削弱生產擴張動力，近期大宗商品價格持續(xù)低位振蕩下行，企業(yè)采購活動有所減緩?！眹医y(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河這樣分析。

國務院發(fā)展研究中心研究員張立群認為，從官方PMI分項指標來看，產成品庫存、采購量、購進價格等指數下降，反映企業(yè)信心不足，去庫存活動增加；新出口訂單指數下降幅度較大，預示外需水平可能進一步下降。

值得注意的是，在制造業(yè)回落的背景下，服務業(yè)的較快發(fā)展已成為中國經濟穩(wěn)定的主要動力。數據顯示，11月中國非制造業(yè)PMI為53.6%，環(huán)比上升0.5個百分點。中國物流與采購聯合會副會長蔡進分析，11月電信、互聯網等新興服務業(yè)持續(xù)活躍，“雙十一”催生郵政快遞業(yè)活動明顯上升，網絡消費保持較快發(fā)展趨勢，成為引領消費增長的亮點。

“近期的宏觀數據并沒有給出經濟好轉的明確信號，這也是政府及時提出供給側改革的原因?！敝衅谘芯吭汉暧^策略分析師李莉認為，在人口紅利消失的大背景下，經濟增長傳統(tǒng)的三大動力——投資、消費和出口難以有效發(fā)揮作用，尤其是10月出口降幅的擴大使市場清晰認識到傳統(tǒng)增長動力的衰竭。供給側改革其中一個重要內容就是對傳統(tǒng)過剩產能的去化，這對制造業(yè)的負面拉動作用將延續(xù)。

在宏源期貨分析師郭志紅看來，目前我國經濟內部需求依然疲軟，企業(yè)盈利狀況不佳，補庫和購買意愿較低，采購品價格加速下跌。傳統(tǒng)行業(yè)不振仍是拖累經濟的主要因素，未來面臨通縮風險。為托底經濟，未來財政政策有必要繼續(xù)擴張，貨幣政策應適度寬松，預計包括擴大赤字、減稅、發(fā)行專項金融債、降息等在內的措施會不斷落地。

對于工業(yè)品期貨走勢，郭志紅表示，實體經濟需求端的有效改善是其反彈的基礎力量，在經濟仍在尋底的情況下，工業(yè)品期貨難有大起色。李莉認為，在美聯儲加息“靴子”落地后，美元指數或將出現階段性回調，商品市場屆時會迎來短暫的喘息之機。