11月份，受地緣政治關(guān)系及沙特有意向配合穩(wěn)定油價(jià)，國(guó)際原油下旬上漲提振，及現(xiàn)貨供需影響，塑料價(jià)格呈現(xiàn)大幅下跌及超跌小幅反彈走勢(shì)。進(jìn)入12月份，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，美元走強(qiáng)打壓油價(jià)，下游大宗商品成本支撐面走弱，現(xiàn)貨方面，下游需求疲弱，市場(chǎng)裝置檢修減少，再加上12月份企業(yè)為沖刺年終效益，開(kāi)工率上升，煤化工新產(chǎn)能投產(chǎn)等加劇市場(chǎng)供需矛盾，預(yù)計(jì)價(jià)格上行空間有限。

一、行情回顧

11月份，PP1601合約維持在5670-6900區(qū)間弱勢(shì)震蕩，11月中上旬，原油供應(yīng)過(guò)剩價(jià)格持續(xù)下跌，打壓下游商品市場(chǎng)；現(xiàn)貨方面，下游需求不佳，貿(mào)易商拿貨有限，石化庫(kù)存增加，出廠價(jià)格持續(xù)下調(diào)，打壓期現(xiàn)價(jià)格，PP1601合約震蕩探底至5670附近。11月下旬，受巴黎恐襲，土俄地緣政治矛盾及沙特有意向合作穩(wěn)定油價(jià)，原油價(jià)格反彈，提振聚烯烴市場(chǎng)信心，下游需求積極性提高，石化價(jià)格小幅上調(diào)，期現(xiàn)價(jià)格超跌反彈，PP1601超跌反彈至6330附近震蕩整理。月末主力合約移倉(cāng)換月，PP1605合約維持在5650附近震蕩整理。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，11月份石化出廠價(jià)格大幅下調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跟隨石化定價(jià)走低，截至11月30日華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)6500元/噸，較10月末下跌650元/噸。

二、基本面分析

（一）上游原料分析

1、供需矛盾持續(xù) 油價(jià)反彈動(dòng)力不足

11月份，國(guó)際原油受供應(yīng)過(guò)剩及需求不佳影響價(jià)格大幅下跌，中上旬布倫特原油跌破50關(guān)口持續(xù)下跌至43美元/桶附近，美國(guó)原油持續(xù)下跌至40美元/桶關(guān)口附近；下旬，受地緣政治關(guān)系及沙特表示愿意配合穩(wěn)定油價(jià)，國(guó)際原油價(jià)格止跌。后市來(lái)看，庫(kù)存方面供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，截止11月20日當(dāng)周，美國(guó)原油、汽油和餾分油庫(kù)存全面增長(zhǎng)。美國(guó)原油進(jìn)口美國(guó)原油進(jìn)口量平均每天733.3萬(wàn)桶。美國(guó)煉廠加工總量平均每天1638萬(wàn)桶，煉油廠開(kāi)工率92%。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存（不含石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備） 4.8825億桶，庫(kù)存量至少為過(guò)去80年來(lái)同期最高水平；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.1673億桶，比汽油庫(kù)存遠(yuǎn)高于五年同期平均范圍上限。需求方面，亞洲及歐洲部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)疲弱，市場(chǎng)對(duì)需求前景尚無(wú)樂(lè)觀期待，整體供需壓力難以緩解。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，12月份美國(guó)加息預(yù)期較為強(qiáng)烈，若美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)大宗商品或有一波打壓。利好市場(chǎng)方面，中東地緣政治局勢(shì)緊張，撫慰市場(chǎng)心態(tài)；2月初OPEC會(huì)議，關(guān)注是否有利好穩(wěn)定油價(jià)消息；還有美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)持續(xù)減少，中長(zhǎng)期或緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，但短期對(duì)市場(chǎng)作用不大。

個(gè)人認(rèn)為，在供需壓力背景下，短期油價(jià)市場(chǎng)行情難以出現(xiàn)大轉(zhuǎn)機(jī)，整體仍以低位震蕩為主，即使短期出現(xiàn)反彈也只是短期投資者驅(qū)動(dòng)而已，而非供需變化，這種反彈局面不會(huì)持續(xù)很久，油價(jià)要想扭轉(zhuǎn)空頭趨勢(shì)，商品的供需格局轉(zhuǎn)變才是其根本，但目前供應(yīng)過(guò)剩局面一直持續(xù)，再加上美聯(lián)儲(chǔ)加息愈演愈烈，美元強(qiáng)勢(shì)等，預(yù)計(jì)油價(jià)將繼續(xù)維持低位震蕩，市場(chǎng)關(guān)注后市美聯(lián)儲(chǔ)加息情況，中東地緣政治關(guān)系，及OPEC會(huì)議結(jié)果，隨機(jī)應(yīng)變。

丙烯方面，受供應(yīng)壓力及原油弱勢(shì)影響，丙烯價(jià)格持續(xù)下跌，截至11月30日，丙烯CFR中國(guó)報(bào)604美元/噸，較上個(gè)月末跌11美元/噸。整體市場(chǎng)供需壓力仍存，短期內(nèi)東北、華北和省內(nèi)高速開(kāi)通，運(yùn)輸情況無(wú)礙后，丙烯繼續(xù)受需求疲軟的影響，下游利華益丁辛醇裝置停車，魯西一套裝置和勝華環(huán)丙繼續(xù)保持停車狀態(tài)，丙烯回落的可能性較大。宏觀來(lái)看，伊朗石油增產(chǎn)，OPEC會(huì)議召開(kāi)在即，整體市場(chǎng)觀望情緒較多。預(yù)計(jì)12月丙烯維持偏弱震蕩。

3、供需博弈分析

（二）現(xiàn)貨分析

11月末受地緣政治影響，國(guó)際油價(jià)漲小幅反彈，提振市場(chǎng)心態(tài)。且臨近月底，貿(mào)易商完成訂單拿貨石化庫(kù)存有小幅減少，但下游拿貨謹(jǐn)慎，多以隨拿隨用為主，社會(huì)庫(kù)存位置仍舊較高。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，本周國(guó)內(nèi)已統(tǒng)計(jì)的主要石化生產(chǎn)企業(yè)及代表貿(mào)易商庫(kù)存約為175000噸左右，處在年內(nèi)中上位置。

2015年10月份產(chǎn)量150.4萬(wàn)噸，同比去年（125.2萬(wàn)噸）增加20.1%。1-10月份累計(jì)產(chǎn)量1388萬(wàn)噸，同比（1138萬(wàn)噸）增加21.9%。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)， 2015年10月PP粒進(jìn)口總量37.95萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.38%，出口量1.62萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.81%。

從裝置檢修方面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的狀態(tài)之下，國(guó)內(nèi)下游制品消化緩慢，下游需求不佳，部分企業(yè)裝置臨時(shí)停車，12月新增東華能源、揚(yáng)子江石化、廣州石化等裝置停車，但前期檢修的石化企業(yè)如蒲城清潔能源、洛陽(yáng)石化等裝置陸續(xù)開(kāi)車放量，再加上12月份部分企業(yè)為沖刺年終效益，短期恐難有減產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)端壓力不減。同時(shí)中煤蒙大、神華神木兩套裝置開(kāi)車在即，若成功出產(chǎn)品，將對(duì)原本供應(yīng)壓力較大的市場(chǎng)雪上加霜。

預(yù)計(jì)12月份 PP市場(chǎng)形勢(shì)表現(xiàn)較為清淡，業(yè)者多數(shù)將目光關(guān)注點(diǎn)投向12月4日OPEC會(huì)議。若是持續(xù)維持不減產(chǎn)狀態(tài)，綜合影響下，市場(chǎng)供應(yīng)壓力偏大，國(guó)內(nèi)聚丙烯市場(chǎng)仍呈現(xiàn)低迷之勢(shì)，上行壓力較大。

總體來(lái)看，下游需求進(jìn)入淡季，雖有部分裝置停車檢修，但兩套煤化工新增產(chǎn)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供需不容樂(lè)觀。

裝置檢修表：

生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）停車原因停車時(shí)間開(kāi)車時(shí)間備注

慶陽(yáng)石化10萬(wàn)噸/年停車檢修2013年8月15日不詳

錦西石化15萬(wàn)噸/年停車檢修2014年3月29日不詳

山東玉皇10萬(wàn)噸/年現(xiàn)產(chǎn)粉料2014年1月11日不詳

大港石化10萬(wàn)噸/年停車檢修2014年3月1日不詳

遼通化工老裝置6萬(wàn)噸/年停車檢修2014年6月11日不詳

洛陽(yáng)石化老線14萬(wàn)噸/年長(zhǎng)期停車2014年8月4日不詳

蒲城清潔能源40萬(wàn)噸臨時(shí)停車2015年9月底2015年11月21日

中原石化16萬(wàn)噸計(jì)劃停車2015年10月10日2015年11月14日

洛陽(yáng)石化新裝置14萬(wàn)噸停車檢修2015年9月30日2015年11月30日

湛江東興14萬(wàn)噸停車檢修2015年10月4日2015年11月28日

北海煉化20萬(wàn)噸計(jì)劃停車2015年11月計(jì)劃2個(gè)月

福建聯(lián)合老裝置12萬(wàn)噸停車檢修2015年10月20日計(jì)劃?rùn)z修40天

東華能源揚(yáng)子江石化40萬(wàn)噸停車檢修2015年11月22日尚不確定

廣州石化20萬(wàn)噸（PP一線）停車檢修2015年12月2016年1月8號(hào)

煤化工新增產(chǎn)能表：

石化企業(yè)裝置產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間原料來(lái)源

陜西蒲城清潔能源402015年1月投產(chǎn)煤制烯烴

東華能源揚(yáng)子石化402015年6月中旬PDH

中煤蒙大新能源30計(jì)劃2015年10月煤制烯烴

神華陜西榆林化工30計(jì)劃2015年四季度甲醇制烯烴

青海鹽湖工業(yè)16推遲至2016年煤制烯烴

久泰能源內(nèi)蒙35推遲至2016年煤制烯烴

常州富德能源30推遲至2016年外購(gòu)甲醇制烯烴

東華能源寧波石化40推遲至2016年P(guān)DH

中國(guó)軟包裝集團(tuán)35推遲至2016年P(guān)DH

（三）下游需求分析

國(guó)內(nèi)聚丙烯下游行業(yè)整體開(kāi)工率在64%附近。其中塑編行業(yè)在65%，共聚注塑開(kāi)工率在64%，BOPP開(kāi)工率在63%。

塑編行業(yè)：下游工廠開(kāi)工率較之前有所下降，維持在65%左右，由于塑編制品價(jià)格走低，工廠利潤(rùn)不斷收窄，企業(yè)開(kāi)工積極性受限，多數(shù)工廠以交付前期訂單為主，開(kāi)工情況有所降低，而產(chǎn)品銷售不暢導(dǎo)致庫(kù)存增加，加之下游工廠鮮有新增訂單，下游有效成交難有跟進(jìn)，對(duì)原料的采買(mǎi)主動(dòng)性缺失，隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，部分終端需求將進(jìn)一步萎縮，勢(shì)必會(huì)拖累下游企業(yè)的開(kāi)工情況，預(yù)計(jì)短期       需求方面難以對(duì)粉料市場(chǎng)提供幫助。

共聚注塑：共聚注塑廠家開(kāi)工率維持在64%左右，銷售情況表現(xiàn)清淡。下游工廠對(duì)后市多持看空心態(tài)，加之現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)盤(pán)整，廠家多以消化前期制品庫(kù)存為主，補(bǔ)貨采購(gòu)剛需為主。

BOPP行業(yè)： BOPP模式受上游PP價(jià)格影響成本壓力增大，市場(chǎng)看空氣氛較重，膜市隨PP走勢(shì)下行，行業(yè)平均開(kāi)工率維持63%左右。

三、后市展望

綜上所述，從基本面上看，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息情況，若12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元維持強(qiáng)勢(shì)，將打壓大宗商品，對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的原油雪上加霜，預(yù)計(jì)原油維持低位震蕩，對(duì)下游成本支撐力度不足?，F(xiàn)貨方面，年底企業(yè)為完成年終效益，開(kāi)工率提升，雖有部分裝置實(shí)行停車檢修，但是兩套煤化工裝置新增產(chǎn)能投產(chǎn)，且下游處在需求淡季，市場(chǎng)信心不足，需求乏力，預(yù)計(jì)石化供應(yīng)壓力將進(jìn)一步加大，貿(mào)易市場(chǎng)因下游企業(yè)需求疲弱，延續(xù)低庫(kù)存謹(jǐn)慎操作，在需求弱勢(shì)環(huán)境下，預(yù)計(jì)期價(jià)反彈力度有限，但還需關(guān)注OPEC會(huì)議，若OPEC會(huì)議決定穩(wěn)油價(jià)，對(duì)市場(chǎng)短線或有提振。

技術(shù)面上，PP1605合約上行動(dòng)力不足，周線維持在下行通道，且上方均線呈現(xiàn)空頭排列，短線下方測(cè)試5000整數(shù)關(guān)口附近支撐，上方測(cè)試6000附近壓力，預(yù)計(jì)后市維持在5000-6000區(qū)間偏弱震蕩，建議區(qū)間逢高拋空交易。