前言：11月份鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，鋼廠成本也有所降低，不過成本的下移并未改善鋼廠的盈利情況，鋼廠產(chǎn)能雖有提升，但需求向弱仍將繼續(xù)拖累鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)，加上鋼廠資金緊缺情況短期難以緩解，未來鋼廠進(jìn)一步檢修限產(chǎn)的可能性依然存在，此舉可能再度減弱鐵礦石現(xiàn)貨需求。

一、期市回顧

2015年11月鐵礦石期價(jià)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，因進(jìn)入需求淡季的鋼材市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)又缺乏亮點(diǎn)，雖然月中曾一度因巴西礦山事故對(duì)鐵礦石價(jià)格帶來一定支撐，但畢竟鋼價(jià)持續(xù)下挫，而鋼廠減停產(chǎn)增多，對(duì)于鐵礦石價(jià)格造成沉重打壓，截止11月27日I1605合約收于303元/噸，較上月跌28.5元/噸，跌幅為8.6%。

二、現(xiàn)貨市場(chǎng)

11月份，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)成交非常差，部門采購內(nèi)礦鋼廠地區(qū)已無國產(chǎn)礦供應(yīng)，鋼廠被迫跨區(qū)域采購。進(jìn)口礦價(jià)格同樣弱勢(shì)下行，鋼企按需采購，市場(chǎng)活躍度低。由于國內(nèi)煉鋼生鐵成交差，鋼廠依舊停采居多，生鐵市場(chǎng)供需兩弱的格局仍無改善，獨(dú)立煉鋼鐵廠家多數(shù)已關(guān)停，部分廠家仍有庫存，但庫存消化較慢，多以散戶零星采購為主，目前普氏62%鐵礦石指數(shù)已跌至45.3美元/噸，相較于月初49.9美元/噸，下跌幅度超過9%。

四、進(jìn)出口

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年10月我國鐵礦砂及其精礦進(jìn)口量為7552萬噸，同比下降4.8%，環(huán)比下降12.3%；由于10月份恰逢國慶長假及國外礦山發(fā)運(yùn)稍有放緩，鐵礦石進(jìn)口許可發(fā)證數(shù)量環(huán)比下降 16.25%，平均價(jià)格57.82美元/噸，環(huán)比增0.69美元/噸。10月份進(jìn)口澳大利亞鐵礦石發(fā)證數(shù)量同比大降，進(jìn)口巴西鐵礦石發(fā)證數(shù)量同比大增，進(jìn)口南非等其他國家鐵礦石發(fā)證數(shù)量也相對(duì)減少，由于鋼廠盈利面全線下滑，檢修率上升，預(yù)計(jì)11月份鐵礦石進(jìn)口量可能回落。

五、港口庫存

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止11月27日全國41個(gè)主要港口鐵礦石庫存全口徑為8658萬噸，相較于10月底8445萬噸，增加2.5%，其中澳礦4116萬噸，巴西礦1839萬噸，貿(mào)易礦2645萬噸，球團(tuán)488萬噸，精粉614萬噸，塊礦1273萬噸，日均疏港總量257萬噸/天。隨著港口工作的恢復(fù)，庫存緩慢回升，11月末庫存總量較10月末再度增加。

六、開工率

11月份國內(nèi)礦山開工率重新走弱，因鐵礦石價(jià)格承壓回調(diào)，截止11月20日國內(nèi)礦山開工率維持在50%之下，至43.5%，創(chuàng)下半年新低，其中規(guī)模在100萬噸以上大型礦山開工率為56.1%；規(guī)模在30-100萬噸之間的中型礦山開工率為18.4%；規(guī)模在30萬噸以下小型礦山開工率為14.5%。從礦山規(guī)模來看，小型礦山開工率回落較為明顯，而大型礦山開工率相對(duì)平穩(wěn)，中型礦山開工率逆市增加。

七、鋼廠燒結(jié)礦配比和庫存變化

據(jù)Mysteel網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止11月26日鋼廠鐵礦石庫存燒結(jié)礦中的進(jìn)口礦配比為90.81%，與上月相比增加0.37%，燒結(jié)礦種的進(jìn)口礦使用天數(shù)為21天，與上月持平，國產(chǎn)礦使用天數(shù)為6天，與上月持平。目前鋼廠品位54.84%不含稅鐵水成本為1279元/噸，較上月底降84元/噸。隨著鐵礦石價(jià)格回調(diào)，外礦優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn)，因此燒結(jié)礦庫存中進(jìn)口礦配比出現(xiàn)回升。

八、海運(yùn)市場(chǎng)

11月份海運(yùn)市場(chǎng)再度陷入低迷，因中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳和對(duì)大宗商品的需求大減影響，全球大宗商品熊途漫漫，海運(yùn)需求大減，而運(yùn)力仍保持緩慢增長，市場(chǎng)跌勢(shì)不止。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示截止11月27日BDI指數(shù)報(bào)收于546點(diǎn)，較上月底的721點(diǎn)，下降175點(diǎn)，降幅為24.2%。其中海岬型船大跌，市場(chǎng)雖然鐵礦石船運(yùn)活動(dòng)近期增多，但難抵煤炭、鋁土礦等商品的需求跌勢(shì)，各大洋上的閑置運(yùn)力也較多，運(yùn)價(jià)跌復(fù)又跌。目前BCI指數(shù)報(bào)收于619點(diǎn)，程租運(yùn)費(fèi)來看，西澳、巴西至中國海運(yùn)費(fèi)跌幅均超過10%，雖然鐵礦石船運(yùn)活動(dòng)需求尚可，但煤炭、鋁土礦、谷物、各種散雜貨等需求較差，拆船量不及預(yù)期，新增交付又增多，市場(chǎng)整個(gè)運(yùn)力供給較多，供需持續(xù)倒掛，市場(chǎng)下跌。目前巴西至中國海運(yùn)費(fèi)7.993美元/噸，西澳至中國海運(yùn)費(fèi)4.027美元/噸。巴拿馬型船形勢(shì)延續(xù)跌勢(shì)，市場(chǎng)新增運(yùn)力較多，貨盤持續(xù)萎縮，運(yùn)價(jià)不斷下跌，巴拿馬船型市場(chǎng)較海岬型船更為低迷，其他兩小船型指數(shù)則持續(xù)陰跌。

九、下游市場(chǎng)分析

眼下全國多地區(qū)步入冬季，各地季節(jié)性需求萎縮更加明顯，庫存難以明顯消化，后期壓力仍存；另外，北材南下逐漸啟動(dòng)，且以華南、西南等高位區(qū)域分流為主，以上區(qū)域后期價(jià)格難免被拖累，最后國內(nèi)樓市庫存達(dá)新高，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速再度放緩將縮減建筑鋼材實(shí)質(zhì)性需求。預(yù)計(jì)后期價(jià)格將維持弱勢(shì)運(yùn)行。

十、小結(jié)

整體上，11月份鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，鋼廠成本也有所降低，不過成本的下移并未改善鋼廠的盈利情況，鋼廠產(chǎn)能雖有提升，但需求向弱仍將繼續(xù)拖累鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)，加上鋼廠資金緊缺情況短期難以緩解，未來鋼廠進(jìn)一步檢修限產(chǎn)的可能性依然存在，此舉可能再度減弱鐵礦石現(xiàn)貨需求。因此，對(duì)于中長線鐵礦石期價(jià)將延續(xù)弱勢(shì)格局。

操作上建議，I1605合約可考慮于312、319、328分三檔拋空，動(dòng)用資金按10%、15%、20%加倉，止損參考332-338，下方第一目標(biāo)300，第二目標(biāo)285。