今年下半年以來塑料市場總體表現(xiàn)弱勢，受經(jīng)濟增速放緩、需求不振、油價弱勢等因素的影響，產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品價格均大幅低于往年水平。不少市場人士認為，明年塑料市場仍將是比較艱難的一年，但價格下跌空間有限，機會猶在。那么未來的塑料機會如何把握？現(xiàn)貨企業(yè)現(xiàn)在情況如何？投資機構(gòu)是何觀點？2015年11月28日，由七禾網(wǎng)主辦的塑料后期行情走勢以及投資機會交流會在杭州三立開元名都大酒店成功舉辦。會議邀請到了遠大物產(chǎn)研究部的袁元對塑料現(xiàn)貨狀況進行了分析；海蓉投資總經(jīng)理徐智龍進行了塑料近期行情走勢的分析和投資機會的講解。會后，業(yè)內(nèi)知名投資機構(gòu)代表、現(xiàn)貨企業(yè)代表、貿(mào)易商代表以及專業(yè)投資者等十幾位嘉賓共同就目前塑料期現(xiàn)行情發(fā)展趨勢、交易思路進行了熱烈的交流討論。

遠大石化研究部聚烯烴主管袁元表示，從PP生產(chǎn)來源可看，許多PDH裝置已經(jīng)處于虧損邊緣，MTO裝置也將減負荷，因此PP價格在下跌過程中會得到支撐。各個生產(chǎn)來源比例的不同會構(gòu)成PP的幾道不同防線。從進口看，PP拉絲年后一直處于進口倒掛，且倒掛幅度持續(xù)擴大，導致上半年進口減少，出口增加，價格堅挺。三季度PP美金大幅下降后，倒掛幅度有所減少，回到合理價差區(qū)間，進口量有所增加。四季度以來，隨著內(nèi)盤暴跌，倒掛擴大，正在重復上半年的故事。再看國內(nèi)PP拉絲產(chǎn)量，上半年由于裝置各種問題和丙烯價格居高不下，PP拉絲產(chǎn)量偏低，過剩不明顯。8月以后，PP拉絲國產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。12月隨著寶豐，延長，中煤轉(zhuǎn)產(chǎn)，蒲城停車，產(chǎn)量有望回落，供應(yīng)壓力有所緩解。除此之外，受丙烯價格大幅下跌影響，PP粉料工廠利潤豐厚，開工率保持較高水平。粉料供應(yīng)充足，抑制PP粒料的需求。明年隨著丙烯裝置檢修結(jié)束，新裝置開啟，處于過剩階段，還有進一步下跌空間。

再看線型低密度聚乙烯，LL年前外盤暴跌，進口利潤高，促使3月份進口量創(chuàng)新高，達到31.5萬噸，同比增加32.8%。三季度外盤價格出現(xiàn)順掛，促使10-11月進口量較大，四季度以來，外盤價格開始倒掛，預計12月開始進口量將顯著減少。目前線性進口比例還是較高，達到20%、30%左右，仍處于過剩狀況，未來如果價格進一步下跌，會擠壓進口量。從國內(nèi)產(chǎn)量看，12月開始5套煤化工一起生產(chǎn)LLDPE，兩油全密度裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)線性，國產(chǎn)供應(yīng)保持高位，將持續(xù)到明年一季度。就庫存來說，LLDPE庫存持續(xù)下降，目前處于較低水平。此外，新料價格大幅下跌后，新回料價差大幅縮小，替代需求明顯。2015年新料三次反彈時極限替代價差為250~300。如果新料價格開始上漲，回料替代新料會重新發(fā)生?？偟膩碚f，從基本面上看，線性整體也是從相對偏緊的格局轉(zhuǎn)向了相對平衡的格局。未來需要關(guān)注的是在于平衡何時被打破，尋找核心矛盾點。

海蓉投資的總經(jīng)理徐智龍主要從聚烯烴期現(xiàn)行業(yè)走勢、市場情緒與金融判斷、中短期看法與投資機會三方面進行了分析。首先，線性和PP這兩個品種的期現(xiàn)價差和1、5價差都在下跌過程中擴大，相比之下PP整體基差偏弱，在出現(xiàn)連續(xù)跌停后才開始走強。在今年下半年，受到產(chǎn)能投放、季節(jié)性需求、地域定價等影響，PP整體要比LL弱。再從開工率上看，今年P(guān)P開工率一直在提升，產(chǎn)量也不斷增加，供過于求的基本面加上品種本身弱勢更適合逢高做空。線性今年整體的開工率一直處于高位，但同大多數(shù)商品一樣，今年主要還是在去庫存的過程。從回料方面看，線性已經(jīng)進入替代一級回料的尾聲，明年在某個臨界點，將會完全替代完，那時候的價格會跌破7000。PP的一級回料替代完畢，境外的PP拉絲生產(chǎn)以及相關(guān)品種也幾乎無利潤，PP的進口會減少，價格會陷入到6600以內(nèi)運行。此外，徐智龍認為供需從未平衡，價格的變化從來都是方向與結(jié)構(gòu)在交替運行。在他看來，化工品都有五浪，塑料的五浪具有復雜性，比如在一個平臺區(qū)，線性價格做橫盤運動，一是原油價格橫盤，國外裝置長期80-85%的運行負荷。二是盡管產(chǎn)能擴張，但產(chǎn)能利用率上不了，就會導致PE一直處于緊平衡狀態(tài)。談到中短期的看法，他表示塑料短期1605依然有買入的安全邊際。因為回料價格是7100元，折含稅價格7650元，而L1605價格7400元/噸，參考新料基差是1000元/噸，考慮現(xiàn)貨有200元的泡沫，則也有800元的現(xiàn)貨升水，加上12月本就是旺季，所以目標看在8000元/噸。但是不能做趨勢交易，宜逢高平逢低買。后期如果要加空，則加空的時間點位除了考慮基差，還要看美元指數(shù)和原油。油價雖然之后還會跌但是當前容易反彈。建議選擇旺季的時候拋，因為旺季的時候，現(xiàn)貨有比較高的溢價，基差又小，做59雙空會比做跨期套利或更適合。從歷年5月來看，逼倉的可能性不高，因為春季后都要消化庫存。此外還可考慮買下游公司的股票賣出LL和PP，當前，諸如永新股份、金發(fā)科技等產(chǎn)品價格下跌慢于原料價格，盈利能力會得到改善。

在兩位嘉賓分享之后，大家展開了熱烈的討論。在眾現(xiàn)貨商看來，目前行業(yè)兩極分化較為嚴重，大型企業(yè)能通過“點價”方式盈利，但是不少中小生產(chǎn)企業(yè)都處于一直虧損狀態(tài)。他們認為塑料短期或有一定反彈，中長期還是看空。但是貿(mào)易商囤積的現(xiàn)貨還有不少高于現(xiàn)價所以他們不愿意出貨，都保持觀望。

投資公司的交易員認為觸發(fā)這波反彈行情的誘導因素是歐佩克會議對原油的關(guān)注，但是內(nèi)在因素還是期現(xiàn)貨價差出現(xiàn)大幅擴大，有修復需求。再后期的反彈是因為出現(xiàn)俄羅斯和土耳其發(fā)生摩擦導致石油上漲這一偶然因素。所以綜合來看，PP基本面并沒有發(fā)生實質(zhì)性的改變能支撐反彈，只是幾個偶然因素結(jié)合造成的。而塑料除了偶然因素之外，還存在短期基本面的支持。因為到了冬天有一個農(nóng)膜的旺季，下游會帶來補貨的需求，塑料需求會增加，會帶來短期反彈。

也有分析師認為，多PTA 空PP的套利有一定的內(nèi)在邏輯。自從翔鷺、遠東方面的裝置出問題之后直接產(chǎn)生了去庫存的結(jié)果，庫存也比較低，所以可以考慮多PTA。從總的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)來看，塑料是從藍海往紅海去，PP是從紅海到“血?！?，PTA已經(jīng)從“血?！敝袣⒊鰜恚撊サ漠a(chǎn)能已經(jīng)去的差不多，目前是處于產(chǎn)需平衡的狀態(tài)。等進入到去產(chǎn)能的后期，加工費、利潤等都會慢慢恢復，整體逐漸到一個健康的產(chǎn)業(yè)運行模式。當然在整體宏觀向下時，也不宜單獨做一個品種的多單，但是作為對沖策略還是可考慮的。