去年下半年鋼材價格的暴跌令很多企業(yè)受到了較大的損失，由于自2007年以來價格的持續(xù)暴漲，一些鋼鐵企業(yè)采取了傳統(tǒng)的規(guī)避風(fēng)險的方式——大量囤積鋼材或者鐵礦石，但在去年這種傳統(tǒng)避險方式反而給企業(yè)造成了巨大的虧損。企業(yè)存貨周期的調(diào)整往往給鋼鐵企業(yè)造成很大的損失，企業(yè)庫存調(diào)整主要表現(xiàn)在產(chǎn)成品和原材料兩個方面。企業(yè)庫存的調(diào)整周期影響廣泛，除了企業(yè)生產(chǎn)驟降之外，需求減少及庫存的降低過程則為產(chǎn)成品和原材料價格不斷承壓的過程。那么生產(chǎn)型企業(yè)該如何管理好場內(nèi)庫存呢

一、企業(yè)面臨的風(fēng)險

1、采購風(fēng)險

近年以來鐵礦石、焦炭的價格持續(xù)上漲，據(jù)統(tǒng)計去年上半年大中型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)平均煉鋼生鐵制造成本上升。

然而隨著2010年鐵礦石談判即將啟動，2010鐵礦石價格的上漲的預(yù)期越來越高，鐵礦石價格連續(xù)六年漲價。

作為生產(chǎn)型企業(yè)采購環(huán)節(jié)企業(yè)面臨的風(fēng)險來自兩方面：一方面是鐵礦石漲價，企業(yè)成本增加的風(fēng)險；另外一個風(fēng)險是鐵礦石降價，企業(yè)場內(nèi)鐵礦石庫存貶值的風(fēng)險。去年很多大型鋼企之所以產(chǎn)生較大的虧損原因就在與前期吃進(jìn)的高價鐵礦石過量，后期鐵礦石降價造成的庫存貶值的風(fēng)險。

2、銷售風(fēng)險

由于我國鋼鐵企業(yè)對進(jìn)口鐵礦石依賴程度越來越高，鐵礦石的價格呈現(xiàn)剛性。這也從側(cè)面說明，由于鐵礦石的進(jìn)口定價權(quán)不在我國鋼鐵企業(yè)手中，導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)既無法控制成本，又無法鎖定利潤。

原料采購到產(chǎn)成品銷售會有一定時間差，這期間原料價格波動怎么處理？如果原料價格上漲，要么提高零售價，要么犧牲一部分利潤，如果能鎖定原料成本，公司是不是能比同行更有競爭優(yōu)勢(，做到別人提價你不提價呢！　　綜上所述對不同類型的鋼鐵企業(yè)來說,采購價格的上漲和銷售價格的下跌是最大的風(fēng)險。作為鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)主要的風(fēng)險在于鐵礦石漲價的風(fēng)險和成品銷售價格下降的風(fēng)險，那么鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)該如何建立有效的風(fēng)險防范體系,確保在激烈的市場競爭中立于不敗之地呢？每個企業(yè)除了通過及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理、促進(jìn)上下游企業(yè)整合等方面來提升競爭力外,還應(yīng)該通過科學(xué)先進(jìn)的風(fēng)險控制機(jī)制來合理地規(guī)避市場風(fēng)險。

二、企業(yè)如何規(guī)避風(fēng)險

今年3月27日鋼材期貨在上海交易所上市，對于鋼鐵行業(yè)來說既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。機(jī)遇在于可以通過期貨市場實現(xiàn)保值，如果不參與期貨市場，就等于放棄了機(jī)遇。挑戰(zhàn)在與期貨對鋼鐵行業(yè)來說是一個新生事物屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，與鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)貨經(jīng)營有較大不同。

期貨市場,就是一個發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險的最佳場所,而套期保值操作就是規(guī)避風(fēng)險、鎖定成本、利潤的最好手段。去年下半年大宗商品價格的快速回落,讓很多企業(yè)面臨破產(chǎn)的邊緣,而有色金屬企業(yè)在基本金屬價格大幅下降以致跌破成本價的環(huán)境中并沒有出現(xiàn)行業(yè)危機(jī),其原因就是大部分有色金屬企業(yè)都通過期貨市場進(jìn)行套期保值,通過期貨現(xiàn)貨兩個市場的反向操作,用期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損,做到生產(chǎn)經(jīng)營的平穩(wěn)運(yùn)行。

什么是套期保值？

套期保值就是利用期貨市場和現(xiàn)貨市場價格走勢發(fā)展方向相一致的原理在期貨市場和現(xiàn)貨市場上作方向相反的交易，達(dá)到一個市場的贏利彌補(bǔ)另一個市場的虧損，從而達(dá)到回避市場風(fēng)險鎖定生產(chǎn)成本和利潤的目的。

套期保值對企業(yè)的作用就相當(dāng)于買保險，那么企業(yè)買的是什么保險呢？相當(dāng)于為企業(yè)的原材料、產(chǎn)成品買了保險。企業(yè)規(guī)模越大越需要這種保險，原材料或產(chǎn)成品價格波動越大越需要這種保險。期貨市場就是為企業(yè)轉(zhuǎn)移和回避價格風(fēng)險而成立的，企業(yè)參與期貨市場就是來轉(zhuǎn)移和拋售風(fēng)險的，這是套保在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的定位。期貨市場就是一個風(fēng)險管理的工具，不僅僅是需要交現(xiàn)貨或現(xiàn)貨套保的絕大多數(shù)都是以對沖的方式了結(jié)的，即在期貨市場上做一筆與原來交易方向相反的交易來了結(jié)我們的期貨合約。期貨是為現(xiàn)貨服務(wù)的工具，而不是現(xiàn)貨的批發(fā)市場。套期保值的功效，簡單的說，就是：別人多賺的時候我少賺，別人賠錢的時候我賺。一語概之即：以持續(xù)經(jīng)營的穩(wěn)定利潤取代短期的暴利或巨虧。

三、板材和建材的比價和產(chǎn)能差異

1、板材與建材的產(chǎn)能差異較大，目前從他們的產(chǎn)能利用率比較，建材的產(chǎn)能已經(jīng)接近峰值水平，而板材的閑置產(chǎn)能相比過剩是導(dǎo)致板材低迷的關(guān)鍵因素。

2、受金融危機(jī)影響，國際板材價格下跌幅度超過國內(nèi)，因板材對國際市場依存度較高，而螺紋鋼對外依存度一直偏低，這加劇了國內(nèi)板材產(chǎn)能過剩的壓力，也是導(dǎo)致板材與建材倒價差的另一重要因素。

3、板材與建材的需求與產(chǎn)量彈性也是造成今年螺紋走強(qiáng)，熱軋走弱的關(guān)鍵因素，從2009年以來，螺紋鋼因為國家基建投資支撐，產(chǎn)量出現(xiàn)了正值增長，而熱軋因自身需求減弱，依舊處于低位減持。這可以從螺紋鋼的產(chǎn)量走勢圖看出，在2009年年初，螺紋鋼的產(chǎn)量出現(xiàn)了正值增長，而熱軋依舊處于負(fù)值區(qū)域徘徊。

對兩者比價的總結(jié)：①熱軋的產(chǎn)能過剩問題較為嚴(yán)重，這是未來熱軋上漲的一個重要瓶頸，是板材道路漫長而艱巨的任務(wù)。②板材相對強(qiáng)勢的時期還需靠外圍形勢的好轉(zhuǎn)，而鑒于國外市場處于底部復(fù)蘇，沒有明顯上漲跡象的時候，板材的低迷期仍將延長。

盡管此次上市的品種為線材和螺紋鋼兩個品種，而貴公司經(jīng)營的主要是板材，由于不同品種的價格有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，板材生產(chǎn)型企業(yè)依然可以通過線材和螺紋鋼期貨進(jìn)行套期保值，規(guī)避風(fēng)險。從下圖可以看出長材和板材的相關(guān)性達(dá)到90%以上，對于板材現(xiàn)貨的套期保值，由于沒有對應(yīng)的期貨合約，套期保值者需要研究板材價格與標(biāo)準(zhǔn)合約價格的擬合程度，從而選擇合理的套保比例和價格。我們以對目前上市的螺紋鋼期貨作為參考，通過螺紋鋼和板材的高度相關(guān)性做相關(guān)產(chǎn)品的保值。

由于2008年4萬億投資計劃的出臺使得原本價格一直在長材之上的板材被打入了冷宮，下游需求疲軟以及產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，使得板材的相關(guān)生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)備受煎熬，很多已經(jīng)不堪重負(fù)，如何利用螺紋鋼期貨品種為板材進(jìn)行套期保值這一問題已經(jīng)迫在眉睫。

四、如何利用期貨市場進(jìn)行保值

1、對于未來一段時間準(zhǔn)備出售鋼材的企業(yè)，擔(dān)心鋼材價格下跌，為了避免價格下跌的風(fēng)險，鎖定利潤，可以采取賣出保值策略。在賣出保值時，當(dāng)市場處于熊市，價格在套保目標(biāo)之上則可將全部產(chǎn)量拋出以鎖定利潤；當(dāng)市場處于牛市時，宜進(jìn)行部門套保，一般保產(chǎn)量的1/4-1/3，這樣即可以回避市場風(fēng)險亦可以減少應(yīng)得利潤的機(jī)會，可謂是進(jìn)退自如。

假定在8月5日，河南市場板材現(xiàn)貨價格為4500元/噸，河南某板材生產(chǎn)企業(yè)每月產(chǎn)2萬噸。由于板材價格已經(jīng)處于年內(nèi)的高價區(qū)，該企業(yè)擔(dān)心未來數(shù)月板材銷售價格可能難以維持在高位。為了避免后期現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險，該廠決定通過已經(jīng)上市的螺紋鋼期貨進(jìn)行套期保值交易。當(dāng)日，11月螺紋鋼期貨合約價格為4900元/噸價位附近波動，該廠當(dāng)天即以4900元/噸賣出2000手（一手=10噸）11月螺紋鋼期貨合約進(jìn)行套期保值。

正如該企業(yè)所料，隨著需求持續(xù)不見好轉(zhuǎn)，板材和螺紋價格均開始下滑，10月十日螺紋鋼期貨價格跌至4000附近，板材現(xiàn)貨價格則跌至3800附近。該廠在現(xiàn)貨市場上以3800元/噸價格拋售了2萬噸板材，同時在期貨市場以4000元/噸的幾個買入2000手11月螺紋合約平倉。雖然現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了下跌，鋼廠銷售價格下跌，但由于該廠已經(jīng)在期貨市場進(jìn)行了套期保值，企業(yè)的銷售利潤在鋼材價格下跌中受到了保護(hù)。

套期保值的效果（不考慮手續(xù)費(fèi)等交易成本）
　　
　　8月5日 板材現(xiàn)貨價格4500元/噸 賣出20000手11月螺紋合約價格為4900元/噸

10月10日 賣出板材2萬噸價格為3800元/噸 買如2000手11月螺紋合約價格為4000元/噸

盈虧 （3800-4500）*2萬噸=-140萬 （4900-4000）*2萬噸=180萬

雖然，通過期貨市場的套期保值操作對現(xiàn)貨市場的保護(hù)程度取決與基差的變化情況，但需要強(qiáng)調(diào)的是，賣出保值的關(guān)鍵在與銷售利潤的鎖定。這是一種平穩(wěn)的運(yùn)作。企業(yè)在于計算完生產(chǎn)成本與交易成本之后，可以完全通過期貨市場的套期保值操作決定自己未來的銷售利潤，其根本目的不在于要額外賺多少錢，而在于在價格下跌中實現(xiàn)自我保護(hù)。如果企業(yè)沒有參與套期保值操作，一旦現(xiàn)貨幾個走低，就必須承擔(dān)由此造成的損失。因此，賣出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨價格變動的風(fēng)險，鎖定了未來的銷售利潤。

2、價格看漲的情況下如何操作

原料每年都有低價區(qū)和高價區(qū)，企業(yè)經(jīng)營這么多年，對原料季節(jié)波動的把握度較高，誰都想在低價位的時候大量囤積原料，鎖定生產(chǎn)成本。但是資金和倉庫容量是否允許？在期貨市場上，你可以用少量資金建立“期貨庫存”。原料價格大幅上漲，供應(yīng)商囤貨，但是企業(yè)受資金和倉庫容量限制存貨是有限的，這個時候企業(yè)就可以通過期貨市場買入螺紋鋼期貨增加虛擬庫存。減輕了資金壓力又鎖定了采購成本，因為期貨是保證金交易，當(dāng)價格進(jìn)入觀望期的時候平掉期貨合約。

隨著經(jīng)濟(jì)不斷向多元化縱深發(fā)展，作為鋼鐵企業(yè)將面臨新的挑戰(zhàn)。企業(yè)的經(jīng)營思路和理念將隨著鋼材期貨的不斷成熟而發(fā)生轉(zhuǎn)移，我們即將進(jìn)入一個‘零’庫存的現(xiàn)貨經(jīng)營時代。如何通過上市的鋼材期貨動態(tài)的眼光來管理我們的庫存，將會使我們的經(jīng)營更具有靈活性。

庫存管理包括降低企業(yè)庫存成本和鎖定庫存風(fēng)險，由于期貨合約代表著相對應(yīng)的實物量，企業(yè)增加庫存只需要買入對應(yīng)的期貨合約即可。用買入期貨方式來代替實物庫存節(jié)約了資金和倉儲成本。當(dāng)市場價格下跌，通過降低實物庫存增加虛擬庫存的方法，每個月可以增加收入。庫存管理的另外一個重要內(nèi)容就是控制庫存的風(fēng)險防止庫存的貶值，如鋼廠有鋼材庫存的情況下，當(dāng)市場處于高價格或在下跌趨勢時賣出期貨合約保值是非常必要的.

中厚板與螺紋鋼期貨的相關(guān)性之高，足以可以通過目前上市的螺紋鋼期貨做相關(guān)產(chǎn)品的套期保值。