12-1月全國(guó)食糖將迎來生產(chǎn)高峰期和消費(fèi)高峰期，屆時(shí)食糖糖供應(yīng)趨緊將凸顯，現(xiàn)貨市場(chǎng)生產(chǎn)成本、資金壓力、進(jìn)口管理方面均支撐期價(jià)，鄭糖可能迎來一波趨勢(shì)性上漲行情。

一、行情分析

國(guó)內(nèi)糖市走勢(shì)

白糖合約在經(jīng)過前期連續(xù)幾天上漲之后，出現(xiàn)小幅度反彈，近期表現(xiàn)為震蕩行情。筆者認(rèn)為主要是受到國(guó)內(nèi)大宗商品整體走勢(shì)影響，鄭糖期貨主力合約相比去年11月最高價(jià)上漲了近1000點(diǎn)。量能方面，白糖日均成交量約為80萬手，持倉(cāng)量約為50萬手左右，較前期有所增加。價(jià)差方面，在庫(kù)存銷售壓力下，白糖價(jià)差活躍合約-連續(xù)合約局部出現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱倒掛格局。主要受到主力合約換月影響。

國(guó)際糖市走勢(shì)

近期國(guó)際ICE市場(chǎng)處于非常敏感階段：厄爾尼諾天氣對(duì)巴西甘蔗收割和食糖成分、巴西貨幣雷亞爾升值、印度出口計(jì)劃、泰國(guó)食糖減產(chǎn)等因素輪番刺激市場(chǎng)，ICE原糖期價(jià)出現(xiàn)大漲大跌行情。ICE糖11號(hào)1603合約近期最高點(diǎn)位為15.85美分/磅，創(chuàng)10個(gè)月以來最高點(diǎn)。后期又急速走低，吞吃前期高點(diǎn)，目前整體圍繞15.00美分/磅震蕩。

二、12-1月份全國(guó)食糖生產(chǎn)進(jìn)入高峰期

一般情況下，進(jìn)入12月份以后，國(guó)內(nèi)北方糖廠全部開榨，南方糖廠也相繼投入生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量在12月份之后出現(xiàn)明顯增加。有數(shù)據(jù)顯示，自10個(gè)榨季中12-1月份，食糖產(chǎn)量明顯增多。2015/16榨季12-1月份也可能不例外。2015年9月25日，中糧屯河(600737,股吧)博州糖業(yè)公司率先開機(jī)生產(chǎn)，標(biāo)志著2015/16榨季食糖生產(chǎn)開始。截止10月底，北方糖廠已經(jīng)全部開榨，于此同時(shí)，廣西首家糖廠也正式開機(jī)生產(chǎn)，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖22.3萬噸（數(shù)據(jù)來自中糖協(xié)簡(jiǎn)報(bào)）。

據(jù)昆糖網(wǎng)消息，截至到12月7日，廣西2015/16年榨季開榨糖廠家數(shù)量為37家，與上榨季同期相比減少1家；已開榨糖廠的日榨產(chǎn)能約為30.4萬噸，與上榨季同期相比增加1.1萬噸。

廣西糖廠首輪開榨高峰期將在12月上旬左右，屆時(shí)新糖將開始批量上市。具體將看廣西的實(shí)際開榨情況。此外，據(jù)昆商糖網(wǎng)報(bào)道，海南省榨季預(yù)期從本月10號(hào)左右開始；云南糖廠預(yù)計(jì)在12月12日開榨，首家開榨糖廠初定為英茂旗下盞西糖廠；廣東糖廠也可能在12月上中旬開機(jī)生產(chǎn)。

綜上所述，新糖大量上市可能集中在12月中下旬，12-1月單月食糖產(chǎn)量如往年一樣明顯增加。

總結(jié)：12-1月份之際，全國(guó)食糖生產(chǎn)將進(jìn)入高峰期。原本11月初全國(guó)糖市上，預(yù)計(jì)本榨季廣西食糖產(chǎn)量為560-600萬噸，比上個(gè)榨季有所減少，且全國(guó)食糖產(chǎn)量也將調(diào)低至1000萬噸左右，比上個(gè)榨季減少55萬噸左右。由此一來，在全國(guó)食糖生產(chǎn)高峰期，產(chǎn)需缺口將比上榨季有所增加，在一定程度上助推糖價(jià)上漲。

三、國(guó)際供應(yīng)不明朗

近期國(guó)際原糖市場(chǎng)基本面較為不明朗。國(guó)際主要糖業(yè)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，2015/16榨季全球市場(chǎng)將迎來5年來首次供需缺口，對(duì)于產(chǎn)不足需的數(shù)量，各機(jī)構(gòu)存在很多分歧。國(guó)際糖業(yè)組織預(yù)估15-16制糖產(chǎn)不足需的數(shù)量為353萬噸，Kingsman SA 預(yù)期產(chǎn)不足需330萬噸；荷蘭拉博銀行預(yù)計(jì)產(chǎn)不足需從之前的340萬噸增至470萬噸；甚至澳大利亞Green Pool商品公司預(yù)期產(chǎn)不足需將達(dá)到560萬噸。各機(jī)構(gòu)預(yù)估數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。2015/16制糖年全球缺口多大仍屬于未知數(shù)。

巴西方面，有市場(chǎng)消息稱，整個(gè)11月份下半個(gè)月巴拉那州幾乎無法收榨甘蔗。據(jù)巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止11月15日，2015/16制糖年巴西中-南部地區(qū)累計(jì)收榨甘蔗5.44532億噸，較去年同期5.38455億噸的收榨量增長(zhǎng)1.13%。目前巴西仍在下雨，估計(jì)陰雨天氣還將延續(xù)兩周。這一方面將導(dǎo)致榨期拖延，另一方面甘蔗含糖分下降，進(jìn)而產(chǎn)糖量下滑。同時(shí)有市場(chǎng)消息稱，巴西糖廠將加大生產(chǎn)燃料乙醇，進(jìn)一步縮小巴西食糖出口量，加大國(guó)際食糖缺口。最后，巴西貨幣雷亞爾走強(qiáng)的話，將令巴西生產(chǎn)商出售糖的價(jià)格吸引力減弱。

印度作為全球第二大食糖生產(chǎn)國(guó)，它在國(guó)際食糖市場(chǎng)的影響力僅次于巴西，因此印度的食糖產(chǎn)量備受市場(chǎng)關(guān)注。受厄爾尼諾的影響，本榨季以來印度雨水偏少，甘蔗在生長(zhǎng)時(shí)期受干旱天氣影響，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2015/16榨季食糖產(chǎn)量將減少74.5萬噸至2700萬噸。但考慮印度甘蔗種植面積增加，新制糖年印度食糖減產(chǎn)幅度有多大還不能確定。若新制糖年印度食糖減產(chǎn)幅度過大，出口食糖不及預(yù)期，那對(duì)國(guó)際糖市的支撐不可否認(rèn)。另外，印度政府竭力鼓勵(lì)出口食糖，搬出一攬子扶持糖業(yè)的措施，如印度出臺(tái)取消食糖消費(fèi)稅、給食糖產(chǎn)業(yè)提供600億盧比免息貸款，鼓勵(lì)出口400萬噸原白糖、直補(bǔ)45盧比/噸甘蔗款給蔗農(nóng)等，使得國(guó)際原糖市場(chǎng)有承壓下行的風(fēng)險(xiǎn)。

近期的國(guó)際糖價(jià)很大程度上都圍繞巴西和印度兩大主產(chǎn)國(guó)的情況波動(dòng)，而作為全球第二大食糖出口國(guó)——泰國(guó)近期表現(xiàn)較為“平靜”，但不可忽視它對(duì)全球食糖市場(chǎng)的影響。15-16制糖年，泰國(guó)的食糖生產(chǎn)前景仍然存在爭(zhēng)議，但不管15-16制糖年泰國(guó)增產(chǎn)還是減產(chǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)泰國(guó)食糖出口量的影響較為有限。據(jù)昆糖網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，15-16制糖年泰國(guó)可供出口的食糖總量最小為1170萬噸的水平，出口量按近2年10%的速度增長(zhǎng)，那么15-16制糖年其出口量將達(dá)到900萬噸以上，甚至接近1000萬噸的水平。

總結(jié)：目前國(guó)際原糖市場(chǎng)基本面較為不清晰，巴西、印度、泰國(guó)等國(guó)家因天氣、政府等因素影響，食糖產(chǎn)量有待進(jìn)一步觀察。整體上，國(guó)際食糖將轉(zhuǎn)為供不足需的狀態(tài)，這為糖市長(zhǎng)期向好提供了條件。

四、現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)烈看好糖價(jià)后期走勢(shì)

11月20日，廣西政府公布2015/16年榨季普通糖料蔗收購(gòu)首付價(jià)定為440元/噸（上一榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)為400元/噸），對(duì)應(yīng)聯(lián)動(dòng)白砂糖平均含稅銷售價(jià)格5800元。甘蔗收購(gòu)價(jià)的提高，意味著生產(chǎn)成本也隨之增加。如果按照12.5%的出糖率，440元的甘蔗收購(gòu)價(jià)，其他費(fèi)用580元，另加17%的稅收，大致估算出糖的生產(chǎn)成本為5300元/噸。一噸食糖的生產(chǎn)成本將由14/15榨季的4914元/噸增至5300元/噸，增幅為7.86%，生產(chǎn)成本的增加或?qū)⑼苿?dòng)新糖價(jià)格的上漲。

目前，現(xiàn)貨糖價(jià)相比上榨季低點(diǎn)上漲了近1000點(diǎn)，糖廠資金壓力與上榨季相比雖無實(shí)質(zhì)性緩解，但減輕程度較大。

最后，糖廠對(duì)政府進(jìn)口管制充滿信心，云南等地嚴(yán)厲打擊走私食糖，糖廠強(qiáng)烈看好糖價(jià)后期走勢(shì)。

五、12-1月份全國(guó)食糖銷售迎來熱潮

2016年春節(jié)為2月8日，12-1月即為春節(jié)備貨期，食糖銷售也因此迎來熱潮。

12月份及1月份單月份食糖銷售量明顯增加。2015/16榨季12-1月份食糖銷售量或繼續(xù)看齊往年。

14/15榨季，用糖行業(yè)中糖果產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，榨季末累計(jì)增速為18%。相比之下，碳酸飲料產(chǎn)量增速放緩，榨季末累計(jì)增速為5%。短期來看，食糖消費(fèi)量仍將維持微增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期看，人口結(jié)構(gòu)變化與新增年輕人口數(shù)量下降可能將令食糖消費(fèi)增速放緩。

六、總結(jié)及建議：

目前國(guó)際糖市繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)整理行情，短期能否向上突破，還需要密切關(guān)注巴西食糖產(chǎn)量和印度食糖出口政策。國(guó)內(nèi)糖市在生產(chǎn)和銷售旺季，長(zhǎng)期向好的基本面決定了糖價(jià)最終還是以上行為主。糖價(jià)向下調(diào)整的空間和時(shí)間有限，投資者可以抓住這次調(diào)整逢低買入，或耐心等待，待行情明朗后進(jìn)場(chǎng)。