當(dāng)前，在全球大豆供應(yīng)充裕的背景下，美豆反彈仍顯乏力。國(guó)內(nèi)方面，因進(jìn)口大豆到港量規(guī)模較大以及油廠開機(jī)率維持在較高水平，油廠豆粕產(chǎn)量仍將處于較高水平。而需求方面，生豬存欄量及能繁母豬存欄量處于低位水平運(yùn)行，生豬養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度仍顯緩慢，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求基本結(jié)束，終端需求暫不會(huì)有較大幅度的增長(zhǎng)，故而對(duì)飼料原料行情推動(dòng)作用有限。加之，DDGS價(jià)格處于低位水平對(duì)豆粕走勢(shì)形成拖累。但人民幣持續(xù)貶值以及油廠挺價(jià)，在一定程度上亦限制了豆粕下探空間，或難再深跌。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告平淡，供應(yīng)寬松延續(xù)

最新的美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)大豆供需數(shù)據(jù)未做調(diào)整，美豆年終庫存仍在4.65億蒲式耳的9年高位，市場(chǎng)預(yù)期為4.62億蒲式耳，美豆單產(chǎn)仍為48.3蒲/英畝，美豆產(chǎn)量仍為39.81億蒲式耳。南美產(chǎn)量和中國(guó)進(jìn)口預(yù)測(cè)未調(diào)整，目前南美天氣整體良好繼續(xù)提振豐產(chǎn)預(yù)期，這在一定程度上將抑制美豆未來出口。全球大豆產(chǎn)量略下調(diào)90萬噸至3.201億噸，全球大豆庫存略下調(diào)30萬噸至8260萬噸，但產(chǎn)量和庫存仍為紀(jì)錄水平。

此外，值得注意的是，基于近期美國(guó)環(huán)境保護(hù)署公布的生物柴油強(qiáng)制添加政策，美國(guó)豆油工業(yè)需求量上調(diào)。在未來需求看好的情況下，豆油工業(yè)需求或仍有上調(diào)空間。與此同時(shí)，報(bào)告數(shù)據(jù)還顯示，印尼和馬來西亞棕油產(chǎn)量分別下調(diào)200萬噸和50萬噸，全球植物油庫存下調(diào)230萬噸，降至1610萬噸，上述數(shù)據(jù)顯示，植物油供應(yīng)正逐漸由寬松向偏緊格局轉(zhuǎn)變。未來重點(diǎn)關(guān)注南美天氣、阿根廷減稅后出口變化以及厄爾尼諾天氣對(duì)植物油產(chǎn)量的影響。

總體來看，在大豆供應(yīng)寬松的大格局下，全球豆類市場(chǎng)將維持震蕩偏弱走勢(shì)。但豆粕、豆油走勢(shì)或?qū)⒎只舳褂托枨蟪掷m(xù)好轉(zhuǎn)，那么相對(duì)而言下跌風(fēng)險(xiǎn)將更多地向豆粕傾斜。

大豆到港量較大，油廠開機(jī)率維持在高位水平

進(jìn)口大豆將陸續(xù)到港，根據(jù)天下糧倉網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月份到港量高達(dá)864萬噸。2015年以來，進(jìn)口大豆總量依然是比較大的，依據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-11月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆數(shù)量為7257萬噸，累計(jì)數(shù)量同比增長(zhǎng)15.4%，金額同比下降12.8%。進(jìn)口大豆月度數(shù)據(jù)及平均單價(jià)走勢(shì)如圖2所示。而往年的進(jìn)口量如下：2010年全年累計(jì)進(jìn)口大豆5480萬噸，2011年全年累計(jì)進(jìn)口大豆5264萬噸，2012年累計(jì)進(jìn)口量5838萬噸，2013年全年累計(jì)進(jìn)口6338萬噸，2014年累計(jì)進(jìn)口大豆7140萬噸。我們知道2015年1至11月份已經(jīng)進(jìn)口大豆7257萬噸，加上12月份預(yù)計(jì)到港的864萬噸，2015全年進(jìn)口大豆有可能達(dá)到8121萬噸，從這一角度來看，大豆供應(yīng)整體依然呈現(xiàn)寬松格局。隨著進(jìn)口大豆的陸續(xù)到港，我國(guó)港口大豆庫存亦處在高位水平，截至12月16日，我國(guó)港口庫存已達(dá)到7238490噸。

隨著大豆陸續(xù)卸貨到廠，大部分油廠保持開機(jī)狀態(tài)，截至12月11日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率繼續(xù)維持在相對(duì)高位水平，大豆壓榨產(chǎn)能利用率即開機(jī)率為58.20%，較上周的56.20%增加了2個(gè)百分點(diǎn)。同樣截至11日當(dāng)周，全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量1829500噸，較上周的壓榨量1766850噸增長(zhǎng)3.54%。油廠的高開機(jī)率具有一定的可持續(xù)性，根據(jù)油廠的開機(jī)計(jì)劃測(cè)算，第51周全國(guó)各油廠大豆壓榨總量將大幅提高至187萬噸，較本周的182.95萬噸增加2.21%，豆粕產(chǎn)量仍將處于較高水平。截至12月13日，沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為57.11萬噸，較去年同期的42.48萬噸增長(zhǎng)34.43%。正是在上述因素的影響下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨弱態(tài)勢(shì)運(yùn)行，截至本月16日，張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為2550元/噸，山東日照普通蛋白豆粕出廠價(jià)為2520元/噸。

終端養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)依舊緩慢，對(duì)行情推動(dòng)作用有限

國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)低迷，尤其是生豬養(yǎng)殖并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，這在很大程度上制約了對(duì)飼料需求。當(dāng)前，生豬存欄量以及能繁母豬存欄量等養(yǎng)殖市場(chǎng)指標(biāo)性數(shù)據(jù)均處于相對(duì)低位水平運(yùn)行，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年11月份，我國(guó)生豬存欄量為38806萬頭，較10月份的39080減少了274萬頭，亦較2014年11月份的43149萬頭大幅減少4343萬頭，下降幅度達(dá)到了10.07%。生豬存欄量走勢(shì)如圖5所示。從上述數(shù)據(jù)可以清晰地看出，生豬存欄量當(dāng)前依然處于相對(duì)低位水平，故而對(duì)飼料的消耗是有限的。

此外，我國(guó)能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年11月份，其存欄量已跌破4000萬頭，為3825萬頭，較2012年高峰值的5078萬頭下降了1253萬頭，下降幅度達(dá)到24.68%。我國(guó)能繁母豬存欄量走勢(shì)如圖6所示。能繁母豬存欄量處于低位水平，表明市場(chǎng)供應(yīng)仔豬能力不強(qiáng)，即意味著生豬存欄量補(bǔ)充來源收窄，從而不利于其存欄量的可持續(xù)性增加，進(jìn)而不利于對(duì)飼料原料的消耗。

生豬存欄量及能繁母豬存欄量處于低位水平運(yùn)行，這意味著生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)對(duì)飼料以及飼料原料的消耗進(jìn)度有所放緩，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)改善仍需時(shí)日，終端市場(chǎng)消費(fèi)依舊不佳，飼料企業(yè)整體采購原料心態(tài)偏謹(jǐn)慎，多以隨用隨買為主，故而不利于豆粕的消耗。加之，由于當(dāng)前天氣寒冷，豬病疫情增多，也影響了存欄。12月份以來，生豬養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度仍顯緩慢，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求基本結(jié)束，終端需求暫不會(huì)有較大幅度的增長(zhǎng)，故而對(duì)飼料原料行情推動(dòng)作用有限。

總體而言，在供需基本面寬松的大格局下，且實(shí)質(zhì)性利多因素匱乏，豆粕的反彈態(tài)勢(shì)是難以維系的，空間或?qū)⒁彩遣淮蟮?。但值得注意的是，由于人民幣大幅貶值推升大豆進(jìn)口成本，加之，目前大豆盤面榨利虧損，油廠挺價(jià)意愿逐步增強(qiáng)，豆粕下行空間或?qū)⒂邢蕖?/p>