從09年9月29日開始，持續(xù)下跌了一個月之久的棕櫚油終于迎來了久違的反彈，經(jīng)過了半個月的震蕩反彈，棕櫚油從5600元/噸漲至最高6232元/噸，漲幅超過10%；而從10月20日開始，在前期重要壓力位6200元/噸，棕櫚油開始承壓回落。從目前的情況來看，短期棕櫚油難再急漲，那么，隨著冬季的到來，棕櫚油的摻兌功能逐漸淡出市場，未來的棕櫚油走勢又將如何？

以筆者的觀點看來，由于09年棕櫚油情況與08年度的差異性，09年的棕櫚油的行情要遠(yuǎn)好于08年，四季度棕櫚油的表現(xiàn)，可以用八個字來概括：易于上漲，難以深跌。
 
　　通脹預(yù)期再起，國內(nèi)流動性依然
 
　　如果說08年商品的下跌受到原油暴跌拖累的話，那么對于09年而言，從9月25日開始一路走高、一度站上80美元/桶的原油，無疑是本輪商品反彈的重要推手。同時，由于美元指數(shù)持續(xù)下跌，分析人士也認(rèn)為弱勢美元符合美國政府高負(fù)債的現(xiàn)狀，國際金融及周邊商品市場的形勢使得市場對通脹預(yù)期增強(qiáng)。
 
　　而就國內(nèi)情況而言，自從08年國家大力投入資金救市以來，國內(nèi)就存在著流動性過剩的擔(dān)憂。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，9 月份狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增速達(dá)到29.51%，是去年5 月份以來首次超過貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量(M2)增速，顯示社會資金越來越活躍。上一次M1 增速超過M2 增速出現(xiàn)在2006 年9 月，帶動了資產(chǎn)及商品價格的上升。目前，我國貨幣流通速度加快，如果今后幾個月M1 增速繼續(xù)處于M2 增速之上，國內(nèi)商品價格將會受到支撐。
 
　　主產(chǎn)國數(shù)據(jù)：好壞參半，遠(yuǎn)勝去年
 
　　由于09年中國和印度的旺盛需求，09年馬來西亞和印尼的出口情況至今保持良好。據(jù)馬來西亞政府官員表示，今年前九個月，馬來西亞已經(jīng)出口了1170萬噸棕櫚油，比上年同期增長了5%；印尼棕櫚油生產(chǎn)商協(xié)會（GAPKI）也表示，該國9月棕櫚油出口同比增加27%，至136萬噸。油世界的數(shù)據(jù)現(xiàn)實，2008/09年度（10月到次年9月）印度棕櫚油進(jìn)口量達(dá)到了690萬噸，比2007/08年度的500萬噸增長了38%，大量的需求有效地支撐了價格。
 
　　而從產(chǎn)量情況來看，根據(jù)馬來西亞棕櫚油局主席近期表示，由于年初沙巴州以及沙撈越州的暴雨中斷了收獲，并影響了棕櫚果的生長，該國2009年棕櫚油產(chǎn)量可能減少至1750萬噸，達(dá)不到2008年創(chuàng)紀(jì)錄的1770萬噸。
 
　　雖然，隨著冬季的臨近，印度、巴基斯坦等重要需求國庫存水平的增加，進(jìn)口步伐有所放緩，但是，從馬來西亞主要調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS和ITS公布數(shù)據(jù)來看，出口數(shù)據(jù)的增減存在著分歧，變動幅度并不大，出口數(shù)據(jù)大致持穩(wěn)。而后期，由于前期南美干旱的影響仍在延續(xù)，出口情況仍將維持在一定水平。根據(jù)油世界預(yù)計，09/10年度阿根廷豆油出口將降至185萬噸，遠(yuǎn)低于08/09年度同期的240萬噸；而巴西出口預(yù)計將從86萬噸降至58萬噸，因此，2010年3月前，全球更多的植物油買家可能轉(zhuǎn)向棕櫚油，2010年1月到3月期間，庫存將顯著減少。
 
　　國內(nèi)：食用需求增加，進(jìn)口放緩庫存下降
 
　　由于棕櫚油的熔點較高，在冬季，存在凝固現(xiàn)象的棕櫚油難以用于摻兌，但是，除了麥當(dāng)勞、肯德基等快餐行業(yè)對于棕櫚油的穩(wěn)定需求外，棕櫚油還有一個重要用途：食品行業(yè)。而即將來臨的元旦、春節(jié)等重要的傳統(tǒng)佳節(jié)，正是各種餅干、糕點等食品的消費高峰期，對棕櫚油的消費會起到很大的推動作用。同時，由于棕櫚油分提、精煉技術(shù)水平的提高，棕櫚油的摻兌情況在冬季依然存在。
 
　　從8月開始，我國到港的棕櫚油數(shù)量下降，加上近期購銷較旺，出庫較多，港口庫存下降。根據(jù)國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，港口庫存總量約為39萬噸，比一周前下降了2.2萬噸。隨著我國裝運(yùn)馬來西亞棕櫚油步伐放慢，后期棕櫚油到港量將繼續(xù)下降，港口棕櫚油庫存很可能會持續(xù)走低，棕櫚油分銷價格不具備大幅下降的條件，短期內(nèi)價格甚至?xí)^續(xù)反彈。這一點，我們從油脂現(xiàn)貨價格走勢也可以看出，當(dāng)豆油、菜油現(xiàn)貨出現(xiàn)滯漲情況是，棕櫚油的現(xiàn)貨價格依然在穩(wěn)步、小幅上調(diào)之中。
 
　　就目前的情況而言，經(jīng)過一段時間的反彈，棕櫚油有調(diào)整的需要，而空頭壓力也需要一定時間的釋放，由于棕櫚油的季節(jié)性，表現(xiàn)相對較弱。但是，從馬來西亞棕櫚油的政策來看，與08年基本面大不相同的馬盤棕櫚油，將在2000令吉/噸處獲得支撐，而國內(nèi)的棕櫚油價格，受到外盤的影響，難以持續(xù)深跌，在震蕩調(diào)整之后，在11、12月份，仍將繼續(xù)上行。