2015年10月19日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于實行市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度的意見》。意見明確安排：按照先行先試、逐步推開的原則，從2015年12月1日至2017年12月31日，在部分地區(qū)試行市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，積累經(jīng)驗、逐步完善，探索形成全國統(tǒng)一的市場準(zhǔn)入負(fù)面清單及相應(yīng)的體制機(jī)制，從2018年起正式實行全國統(tǒng)一的市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度。

市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度的內(nèi)核是：簡政放權(quán)、放管結(jié)合，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。把轉(zhuǎn)變政府職能與創(chuàng)新管理方式結(jié)合起來，把激發(fā)市場活力與加強(qiáng)市場監(jiān)管統(tǒng)籌起來，放寬和規(guī)范市場準(zhǔn)入，精簡和優(yōu)化行政審批，強(qiáng)化和創(chuàng)新市場監(jiān)管，加快構(gòu)建市場開放公平、規(guī)范有序，企業(yè)自主決策、平等競爭，政府權(quán)責(zé)清晰、監(jiān)管有力的市場準(zhǔn)入管理新體制。

2015年12月27日，第十二屆全國人大常委會第十八次會議在北京審議通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》(以下簡稱《決定》)的議案，該決定自2016年3月1日施行，授權(quán)有效期為兩年。

人大授權(quán)國務(wù)院實施注冊制的決定生效，意味著IPO注冊制正式實施的生效。從理論上講，2016年3月1日就可以正式推行注冊制。也就是說，最快在2016年元旦后，證監(jiān)會就可以發(fā)布IPO注冊制草案，向全民征集意見。征集意見一個月后，在3月1日就可以正式實施IPO注冊制。事實上，在過去兩年我們已為IPO注冊制改革進(jìn)行了充分準(zhǔn)備，現(xiàn)在正是水到渠成、落地開花的時候！

IPO注冊制的最大看點(diǎn)，就是IPO的實質(zhì)性審核權(quán)將由證監(jiān)會轉(zhuǎn)移給上交所和深交所，證監(jiān)會將不再干預(yù)或控制IPO節(jié)奏與IPO定價。更為重要的是，IPO審核機(jī)制將會發(fā)生翻天覆地的巨大變化。

在核準(zhǔn)制（行政審批制）下，IPO審核機(jī)制是一種“海選”或“選美”機(jī)制，其實質(zhì)是“好中選好、優(yōu)中選優(yōu)”，證監(jiān)會是“海選”裁判，何為美？何為優(yōu)？最終由證監(jiān)會一家說了算，監(jiān)管者代替投資者對企業(yè)投資價值進(jìn)行實質(zhì)性判斷并擔(dān)保，市場和投資者均沒有話語權(quán)。更糟糕的是，IPO節(jié)奏或IPO指標(biāo)必須服從最嚴(yán)厲的指令性計劃管制，通過嚴(yán)格的海選及排隊打分，它將IPO變成了少數(shù)精英企業(yè)的特權(quán)或?qū)＠?，IPO審批變成了最典型的“饑餓營銷”游戲，最終導(dǎo)致IPO門檻不斷地被人為抬高，并遠(yuǎn)超出了上交所或深交所制訂的IPO標(biāo)準(zhǔn)，其直接后果是IPO指標(biāo)嚴(yán)重稀缺，它一方面推高IPO門檻和IPO身價，另一方面慫恿炒殼重組游戲，鼓勵股民參與垃圾股的暴炒與賭博游戲，這也是造成A股“上市難、退市更難”的制度根源。

然而，注冊制全面推行后，IPO審核機(jī)制將變成一種“通級”或“考級”機(jī)制，就像英語（四、六級）通級考試，或計算機(jī)技術(shù)考級一樣，只要達(dá)到“門檻線”，就可以發(fā)放英語四、六級合格證或計算機(jī)技術(shù)通級證，但這些人是否屬于真正的“人才”，是否錄用，則主要取決于用人單位自己判斷和決策。在注冊制下，IPO審核不再是“海選機(jī)制”，而且IPO門檻固定、透明，證監(jiān)會不再擔(dān)任裁判或考官，上交所或深交所負(fù)責(zé)獨(dú)立制訂IPO標(biāo)準(zhǔn)，而且獨(dú)立擔(dān)任IPO審核裁判，由于IPO標(biāo)準(zhǔn)固定而透明，因此，只要IPO申請企業(yè)財務(wù)達(dá)標(biāo)，而且信息披露透明、完整、真實、有效、合規(guī)，那么，就可以認(rèn)定其有資格IPO，并給予發(fā)放IPO合格證。然而，在企業(yè)獲得IPO合格證后，最終能否成功發(fā)行，則取決于投資者對企業(yè)投資價值的獨(dú)立判斷和決策。投資者相當(dāng)于上述的“用人單位”，投資該股票必須責(zé)任自負(fù)、風(fēng)險自擔(dān)。

事實上，在注冊制下，IPO審核的重心是企業(yè)信息披露的完整性、真實性、有效性、合規(guī)性。那么，誰來對IPO信息造假負(fù)責(zé)？答曰：發(fā)行人和證券中介。發(fā)行人是企業(yè)IPO信息的原始提供人，而證券中介（包括券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所）則是企業(yè)的財務(wù)顧問、保薦人及承銷商，它們最了解企業(yè)的真實財務(wù)信息，并由它們規(guī)范、審計后向社會提供正規(guī)的信息披露文件，因此，如果出現(xiàn)IPO信息造假，發(fā)行人及證券中介（包括相關(guān)文件的簽字人）必須承擔(dān)全部的法律責(zé)任。這是一種“問責(zé)”、“追責(zé)”，必須承擔(dān)連帶法律責(zé)任，包括發(fā)行人“強(qiáng)制回購”，以及證券中介的“先行賠付機(jī)制”，同時還包括對簽字人實施“牢底坐穿”、“傾家蕩產(chǎn)”的法律懲戒。試問：只要亂市用重典，還有哪個高管或白領(lǐng)敢拿自己的身家性命來賭來博？

在IPO注冊制下，證監(jiān)會將做什么？三件大事：監(jiān)管、監(jiān)管、監(jiān)管。第一，對發(fā)行人和上市公司的信息披露進(jìn)行嚴(yán)厲監(jiān)管；第二，對證券中介的行為規(guī)范及風(fēng)控、信用進(jìn)行嚴(yán)厲監(jiān)管；第三，對證券違法犯罪行為進(jìn)行嚴(yán)查嚴(yán)打。除此之外，證監(jiān)會還有另外一項重要工作，那就是對已通過證交所實質(zhì)性審核的IPO項目進(jìn)行形式上的注冊審核，并在IPO負(fù)面清單制度框架內(nèi)實施“一票否決權(quán)”。為此，注冊制必須引入IPO負(fù)面清單制度，真正落實“放管結(jié)合”的新模式：也就是將IPO實質(zhì)性審核權(quán)“放”給證交所，將IPO負(fù)面清單撐控在政府手中。

市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度是市場化、法治化、國際化改革精神的集中體現(xiàn)和具體要求，它正是與IPO注冊制高度契合、完全匹配的一項制度安排。注冊制以IPO標(biāo)準(zhǔn)的多元化與包容性，取代了監(jiān)管者的過度行政管制，并同時以市場準(zhǔn)入的負(fù)面清單來確保“放管結(jié)合”的底線監(jiān)管。IPO負(fù)面清單制度，在設(shè)計理念上，應(yīng)該重點(diǎn)突出“誠信守法”與“社會責(zé)任”的底線監(jiān)管。具體地講，IPO負(fù)面清單至少應(yīng)該包括以下六個方面：

（1）環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)也稱綠色標(biāo)準(zhǔn)，它是IPO注冊制的底線要求之一。證監(jiān)會在制訂“環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)”時，必須嚴(yán)格遵循國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，對高能耗、高污染企業(yè)，資源枯竭性企業(yè)，以及落后產(chǎn)能企業(yè)，必須緊閉IPO大門，決不能讓這類企業(yè)進(jìn)入A股市場。在負(fù)面清單-環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的制訂上，證監(jiān)會可以聯(lián)手環(huán)境保護(hù)部（簡稱環(huán)保部）共同協(xié)商。

（2）勞工標(biāo)準(zhǔn)。勞工標(biāo)準(zhǔn)也稱用工標(biāo)準(zhǔn)，它是企業(yè)應(yīng)盡的社會責(zé)任。根據(jù)《勞動合同法》和《社會保險法》要求，企業(yè)員工必須全員參加“五險一金”（養(yǎng)老、醫(yī)保、失業(yè)、工傷、生育；住房公積金），并按法定要求及時、足額繳費(fèi)?！拔咫U一金”是雇員福利的法定要求，也是強(qiáng)制性的要求，企業(yè)沒有自主權(quán)。如果企業(yè)與員工不簽合同，或簽訂合同不規(guī)范，或阻止某些員工參加社保，或是少繳漏繳社保費(fèi)用，那么，證監(jiān)會就可以行使“一票否決權(quán)”。在負(fù)面清單-社保標(biāo)準(zhǔn)上，證監(jiān)會也可與人力資源和社會保障部（簡稱人社部）協(xié)商而定。

（3）稅法標(biāo)準(zhǔn)。依法納稅是企業(yè)的法定責(zé)任和基本義務(wù)。偷稅、漏稅是嚴(yán)重違法犯罪行為。因此，在負(fù)面清單-稅法標(biāo)準(zhǔn)上，證監(jiān)會可以聯(lián)手國家稅務(wù)總局協(xié)商而定。凡是有偷稅、漏稅的行為的企業(yè)，在IPO注冊時，證監(jiān)會便可一票否決。

（4）信用標(biāo)準(zhǔn)。市場經(jīng)濟(jì)既是法治經(jīng)濟(jì)，更是誠信經(jīng)濟(jì)。企業(yè)不僅要守法經(jīng)營，更要誠信經(jīng)營。企業(yè)合同失信、違約賴帳，這都是不良企業(yè)的表現(xiàn)，對于這類有劣跡的企業(yè)IPO注冊，證監(jiān)會也有權(quán)一票否決。在負(fù)面清單-信用標(biāo)準(zhǔn)上，證監(jiān)會可以與中國人民銀行征信管理局協(xié)商而定。

（5）產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量法，如果企業(yè)偽造或者冒用認(rèn)證標(biāo)志等質(zhì)量標(biāo)志；偽造產(chǎn)品的產(chǎn)地，偽造或者冒用他人的廠名、廠址；在生產(chǎn)、銷售的產(chǎn)品中摻雜、摻假，以假充真，以次充好，則為嚴(yán)重違法行為。因此，對于這類有劣跡的企業(yè)，也不能讓其IPO。在負(fù)面清單-產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的制訂上，證監(jiān)會可以聯(lián)手國家工商行政管理總局和國家質(zhì)量檢驗檢疫總局共同商定。

（6）其他標(biāo)準(zhǔn)。比方，如果企業(yè)參與走私、洗錢等犯罪活動的，也不能讓其IPO。不過，“做假帳”屬于信息披露監(jiān)管的重中之重，不納入負(fù)面清單之中。有關(guān)其他市場準(zhǔn)入負(fù)面清單標(biāo)準(zhǔn)，證監(jiān)會可與公安部、檢察院、法院、海關(guān)、國家外匯管理局、中國人民銀行反洗錢局等協(xié)同制訂。

只要上述一項不達(dá)標(biāo)，證監(jiān)會就可以一票否決其IPO注冊申請。為了防止IPO申請企業(yè)的短視行為，上述六大負(fù)面清單的考核期，建議不得短于IPO前至少三年時間。同時，為了防止地方政府保護(hù)與干擾，證監(jiān)會可要求企業(yè)必須在所在地權(quán)威媒體上公示IPO材料及負(fù)面清單核審結(jié)論，鼓勵民眾舉報和揭發(fā)負(fù)面清單中可能存在的重大問題。唯有如此，才能將IPO負(fù)面清單制度落到實處。