2016年3月26日，由FM95浙江經(jīng)濟(jì)廣播主辦、浙商期貨、方相投資、七禾網(wǎng)等多家機(jī)構(gòu)協(xié)辦的第八季牛散實(shí)戰(zhàn)營在杭州開營，主辦方請(qǐng)到了兩位業(yè)內(nèi)重量級(jí)大佬——但斌、吳國平為營員投資論道，以下是七禾網(wǎng)對(duì)但斌老師的演講部分的文字整理。

精彩語錄：

茅臺(tái)我們持有了差不多12年，騰訊持有了10年的時(shí)間。

全世界把掙錢當(dāng)信仰的也就中國人了。

政策的底部不是底部，市場(chǎng)的底部才是真的底部。

做投資，能長(zhǎng)時(shí)間堅(jiān)持下來的都是要老老實(shí)實(shí)做人的。

現(xiàn)在二三月份也確實(shí)出現(xiàn)了這樣一個(gè)抄底的機(jī)會(huì)，但是它跌的不透，它還是政策的博弈。

（股市）往下的概率比往上的概率要大。

如果市場(chǎng)的力量真的有往下的那一步的話，那我覺得發(fā)大財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)來了。

做期貨的人有一個(gè)特點(diǎn)，就是相信市場(chǎng)。

投資比的就是洞察力，比誰看得遠(yuǎn)，看得準(zhǔn)，敢重倉，能堅(jiān)持。

越是股災(zāi)的時(shí)候機(jī)會(huì)越大。

我70%左右的倉位就買騰訊，而且一直持有到現(xiàn)在。

我們一年的換手率只有7%。

在你最順的時(shí)候，往往是要出大問題的。

買一個(gè)股票邏輯起點(diǎn)很重要。

A股市場(chǎng)，即便犯錯(cuò)無數(shù)次，你還是能活下去的。

投資背后非常深刻的東西，大家一定要非常警惕，炒沒關(guān)系，但是腦袋里一定要繃一根弦。

金礦會(huì)有挖光的一天，但是只要中國的白酒文化不變，它就會(huì)像液體黃金一樣永遠(yuǎn)地存在。

投資是一個(gè)世界性語言，再好的東西也是全球分享的。

投資最重要的還是你能不能找到它，你有了商業(yè)洞察力、行業(yè)洞察力那就能買到這些股票。

對(duì)于一個(gè)投資家來說，金融危機(jī)不怕，你敢堅(jiān)持，但是當(dāng)一個(gè)公司的大股東或者董事長(zhǎng)告訴你，他自己在賣股票的時(shí)候，那就要警惕了。

實(shí)際上做投資家和做企業(yè)家是一樣的，就是比誰看的遠(yuǎn)，看得遠(yuǎn)才能提前幾年做大的布局。

真正的無人駕駛有可能成功的是谷歌。

在海外做投資我的體會(huì)就是越做越小氣，但是A股卻好像越做越大膽。

我們A股市場(chǎng)的人喜歡炒垃圾、重組股，我覺得這些早晚都會(huì)改變。

我個(gè)人的體會(huì)是輕資產(chǎn)、高盈利，有很強(qiáng)護(hù)城河的公司才能真正賺到大錢。

直接融資這塊，不管有沒有注冊(cè)制，一定是會(huì)有很大的變化。

我覺得股票市場(chǎng)有兩個(gè)最基本的原則，一個(gè)是估值，估值太高會(huì)產(chǎn)生泡沫，而估值泡沫本身就有風(fēng)險(xiǎn)，第二就是供求關(guān)系。

去泡沫比去杠桿更殘酷，新手死在山頂上，老手死在抄底上。

現(xiàn)在的A股還是處于去泡沫的階段，因?yàn)榕菽€是很重的。

真正地做資產(chǎn)管理是從配置上賺到錢。

對(duì)于投資來說，無論是好的還是壞的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都能夠找到好的公司。

在熊市中一個(gè)更好的策略就是讓投資標(biāo)的更集中、更明確，這才是更好的選擇。

但斌：很高興來到杭州與大家交流，浙江人做股票投資從全國來看是出類拔萃的。今天跟在座各位交流也只是代表我個(gè)人的看法，也不一定對(duì)，僅供大家參考。

我們公司投了幾只股票，像茅臺(tái)我們持有了差不多12年，騰訊持有了10年的時(shí)間。選擇幾個(gè)股票長(zhǎng)期投資，這種方法可能大家不太認(rèn)同，目前中國還是比較流行短線操作、抓熱點(diǎn)等主要風(fēng)格。

今天跟大家不僅僅交流個(gè)股的問題，主要是想跟大家分享一下對(duì)中國資本市場(chǎng)的感悟。我是1992年從業(yè)的，到現(xiàn)在整整24年，經(jīng)歷了A股市場(chǎng)所有的牛市跟熊市，經(jīng)歷所有的歷史階段。我們的風(fēng)格也是慢慢形成的，早期我也是研究基礎(chǔ)分析研究到失眠，也當(dāng)過國泰君安研究所的首席策略師。后來去做資產(chǎn)管理，負(fù)責(zé)上海社保、深圳社保、企業(yè)年金等，當(dāng)時(shí)管理了幾十億的資金。2003年我自己出來做，2004年成立了東方港灣，目前大概管理了50億規(guī)模。總的來說，我個(gè)人是一路地在資本市場(chǎng)前進(jìn)，跟大家一樣都是市場(chǎng)的參與者之一。我今天也是從參與者的角度來跟大家分享一下我對(duì)資本市場(chǎng)的一些看法，包括對(duì)未來格局的一些看法，但每個(gè)人的理解力、洞察力是不一樣的，僅僅代表我個(gè)人的想法。

我跟大家分享這個(gè)圖片，我覺得比較有意思，我是1992年到深圳，正好是股票風(fēng)波，當(dāng)時(shí)的抽簽表非常瘋狂，很多朋友拿幾麻袋的錢全國各地去鋪抽簽表，很多人抱在一起為了申購抽簽表。我是股票風(fēng)波后的一周到了深圳，我覺得這個(gè)事件是中國未來經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影。這些人緊緊抱在一起，是為了什么？為了賺錢。在北宋，中國的經(jīng)濟(jì)可以占世界的70%，只要中國是一個(gè)穩(wěn)定的國家，中國就非常有機(jī)會(huì)，因?yàn)橹袊?3億人在追求財(cái)富。像在座的各位，星期六還來聽講座的，在全世界很少見，全世界把掙錢當(dāng)信仰的也就中國人了。在這樣的國家里面，做投資是非常有機(jī)會(huì)的，因?yàn)榭倳?huì)有社會(huì)財(cái)富承載著社會(huì)的演變。我曾經(jīng)在美國看一場(chǎng)橄欖球賽，周六周日的時(shí)候門票是1萬美金一張。里面都是很多頂級(jí)的企業(yè)家，他們周六周日都在做這些。也在那邊參加了一個(gè)漂流那邊漂流的向?qū)且粋€(gè)地產(chǎn)商。他每年有兩個(gè)月的時(shí)間在科羅多拉島這邊劃船，完全不理生意。這是他們的生活方式，但是中國人不管是什么樣的階層，都會(huì)去談?wù)撠?cái)富。包括我自己，當(dāng)然因?yàn)槲衣殬I(yè)的原因，大家都在討論兼并重組或者那邊有投資機(jī)會(huì)。不會(huì)是像那樣的生活方式，當(dāng)然我現(xiàn)在自己也非常喜歡馬拉松，但是在跑步的時(shí)候也會(huì)討論一些財(cái)富的問題。所以我覺得這個(gè)國家是非常有機(jī)會(huì)的。我覺得中國超越美國成為全球第一經(jīng)濟(jì)體，也是非常有可能的。因?yàn)闆]有一個(gè)國家的人民是像中國一樣的，包括我去南極路過阿根廷，那邊的人民說一個(gè)中國人的效率就相當(dāng)于3到5個(gè)阿根廷人的效率。

另外我也想分享一下這個(gè)圖另外的一些信息。比如說遇到經(jīng)濟(jì)的困境，如何去評(píng)價(jià)這些東西。就像今天的中國一樣，深圳去年的房?jī)r(jià)翻了一番。今年前幾個(gè)月的稅收增加了50%，但是一到東北，人口流不出，你看到的是另外一個(gè)結(jié)果。到底中國的密碼是什么，很多人都像瞎子摸象一樣。摸到耳朵是耳朵，摸到尾巴是尾巴。但到底是什么樣的全貌，我覺得這個(gè)圖已經(jīng)反映出來了。就是中國人，不管是什么樣的人，對(duì)于掙錢是非常感興趣的，這是最核心的，所以我覺得在這樣一個(gè)國家里面，是有很多賺錢的機(jī)會(huì)。在國內(nèi)市場(chǎng)歷史上救市，一次是現(xiàn)在，但現(xiàn)在還是處于救市的狀況。還有一次是九三年、九四年的時(shí)候，就是那次深圳保衛(wèi)戰(zhàn)818，當(dāng)時(shí)深交所實(shí)際上是沒有錢的，他們硬把錢給加上去了，去買股票，希望這個(gè)市場(chǎng)能夠穩(wěn)定。但是我的經(jīng)驗(yàn)告訴我，政策的底部不是底部，市場(chǎng)的底部才是真的底部。經(jīng)歷過九三年、九四年的朋友應(yīng)該知道，真正的救市是非常難成功的。春節(jié)的最后一天，我和我的朋友在成都調(diào)研和邦生物，他說這是我們這一代人最后一次發(fā)大財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)，然后4個(gè)億的資金買進(jìn)去，融資8個(gè)億，結(jié)果是什么？?jī)A家蕩產(chǎn)，沒有了，跟著老婆抱頭痛哭。好在他給他的老婆留了2000萬的私房錢。我在上海見過幾個(gè)朋友，可能是國內(nèi)做投資真正的大佬，不像我還站在這個(gè)臺(tái)上跟大家說，他們是不說的。他也是這種想法，第一次救市的時(shí)候，大家也記得，就是出了很多的利好。周一的時(shí)候千股漲停，半個(gè)小時(shí)的時(shí)間后千股跌停。我們?cè)谝黄鸪燥埖臅r(shí)候他說那個(gè)周末他發(fā)了一個(gè)東西，就說感謝黨感謝社會(huì)主義，出了這么多利好。那天他就很興奮，他就說再不救市我就死掉了，他上百億的資產(chǎn)套在那里，但周一是什么情況？半個(gè)小時(shí)前千股漲停，半個(gè)小時(shí)之后就千股跌停了。我相信他最后肯定是沒有了，因?yàn)?strong>當(dāng)一個(gè)人花十幾二十年積累了上百億的資產(chǎn)之后，有一根救命稻草可以挽回，他一定會(huì)相信這根救命稻草會(huì)發(fā)揮作用，不會(huì)想到那個(gè)時(shí)候是會(huì)是一個(gè)逃命的機(jī)會(huì)，肯定是抱著希望的。看當(dāng)時(shí)周一漲停跌停，周二跌停，周三跌停，周四政府才給拉起來，我想他肯定破產(chǎn)了。后來去上海跟一個(gè)朋友吃飯，他就說這哥們破產(chǎn)了，頭發(fā)都白了，但是他心態(tài)還不錯(cuò)，說可以東山再起，但是我想這已經(jīng)是非常困難的。過去的20年，中國的資本市場(chǎng)，提供了非常非常多的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)錯(cuò)過去再回來找是非常非常困難的。另外你的身體，你的綜合素質(zhì)，也不一定能夠提供這樣的機(jī)會(huì)。你從50歲再開始做起，再做20年，再做到100億的時(shí)候，又有什么用？所以投資有一個(gè)正確的理念非常重要。即使你賺很多次錢，一次就可以讓全部都沒掉。

我是九三年、九四年之后再也不融資了，因?yàn)槟菚r(shí)候炒股票可以1比10的融資，就跟現(xiàn)在的融資是一樣的。我舉一個(gè)極端一點(diǎn)的例子，當(dāng)時(shí)我在招商證券炒股票。有一個(gè)人他沒有錢，但是他找了個(gè)大戶，那個(gè)大戶跟他關(guān)系挺好，直接往他賬戶放2000萬，他沒有錢，卻給了他2000萬，最后他還贏了1000多萬，但后來全沒了。93年、94年基本上做融資的也全部都干掉了，所以做投資，能長(zhǎng)時(shí)間堅(jiān)持下來的都是要老老實(shí)實(shí)做人的。我還認(rèn)識(shí)一個(gè)在國泰君安炒國債期貨的，他的膽子非常大，只要有盈利就加，有盈利就加，從50萬一個(gè)星期做到了一個(gè)億，但是他知道收手，做到一個(gè)億之后他就收手了。很多人死就死在想喝最后一碗湯，就像我九五年那樣，殘羹冷炙都沒有喝到就死了。經(jīng)歷了兩輪股災(zāi)，我們僅僅借鑒92-94年這段經(jīng)驗(yàn)，就相當(dāng)于第一次從158下來到777的時(shí)候，相當(dāng)于從1500點(diǎn)到3375，再起來到那個(gè)位置，就相當(dāng)于到4010，下來又到4050，再下來證監(jiān)會(huì)就說市場(chǎng)穩(wěn)定了，然后又來了一輪暴跌，跌到2000、2800，政府又一次救市。救市以后走到了3600，又來了一輪。當(dāng)時(shí)應(yīng)該是1月8號(hào)，壓力非常大的時(shí)候，但是比較遺憾的是1月8號(hào)又推遲了，那時(shí)候還有熔斷，但即使沒有熔斷，也是很危險(xiǎn)。其實(shí)所有政策中影響最大的是5%以上大股東可以減持，就相當(dāng)于壘起了一個(gè)堰塞湖。本來是溪流一樣的，現(xiàn)在壘起了一個(gè)大壩，不讓水流動(dòng)。那應(yīng)該是一點(diǎn)點(diǎn)疏導(dǎo)的，他沒有，他就說1月8號(hào)可以減持，就相當(dāng)于突然一下，他就漫出來了。如果政策沒有及時(shí)糾正，就會(huì)出現(xiàn)這樣的暴跌。當(dāng)時(shí)我就說1月8號(hào)的時(shí)候可能會(huì)有一個(gè)大跌，然后二三月份的時(shí)候是可以抄大底的時(shí)間。所以現(xiàn)在二三月份也確實(shí)出現(xiàn)了這樣一個(gè)抄底的機(jī)會(huì)，但是它跌的不透，它還是政策的博弈，用市場(chǎng)的力量。如果單純是市場(chǎng)的力量的話，那就是一個(gè)非常非常好的抄底機(jī)會(huì)。當(dāng)然現(xiàn)在政府還是在救，我不知道這個(gè)位置能上到多高，3200還是3900我不知道。但是我個(gè)人還是覺得往下的概率比往上的概率要大。很多人說反轉(zhuǎn)，但是我覺得反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)微乎其微。如果是反彈的話，我覺得還是會(huì)有往下一波的行情。如果市場(chǎng)的力量真的有往下的那一步的話，那我覺得發(fā)大財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)來了。但是如果風(fēng)控做不好，越往下挫力度是越狠的。從上面下來這個(gè)幅度你看起來很大，其實(shí)并不大，但是從這個(gè)位置往下走是不得了的。市場(chǎng)現(xiàn)在雖然在反彈，但其實(shí)是非常非常弱的反彈。現(xiàn)在像我們這樣機(jī)構(gòu)是非常難做的，因?yàn)椴皇?00萬不是5000萬也不是一個(gè)億，而是50個(gè)億100個(gè)億很難做的。想去買創(chuàng)業(yè)板，就只有幾千萬的成交量，根本沒有辦法去參加交易。買進(jìn)去確實(shí)非常容易，但是你想出來的時(shí)候，是非常困難的，而且你只能在漲的時(shí)候出了。所以說有些行情只是看著熱鬧，你參與不了。而且錢多的話必須要左側(cè)交易，右側(cè)賣出。但未來的資本市場(chǎng)可能演變比較復(fù)雜，總的一個(gè)原則就是我認(rèn)為市場(chǎng)的底部是真的底部，救市是救不出來大底的。

我跟一些做期貨的朋友交流發(fā)現(xiàn)這次股災(zāi)做期貨的人比做股票的人做的好。我以前也做過期貨，國債期貨、商品期貨。做期貨的人有一個(gè)特點(diǎn)，就是相信市場(chǎng)。其實(shí)中國第一代靠投資做起來的富豪，都是做國債期貨做起來的。我覺得投資比的就是洞察力，比誰看得遠(yuǎn)，看得準(zhǔn)，敢重倉，能堅(jiān)持。還有一句話，破產(chǎn)要趁早，不要等到我這個(gè)年紀(jì)再去破產(chǎn)，要東山再起就很困難了。最好30歲左右破一次產(chǎn)，那個(gè)時(shí)候你就知道資本市場(chǎng)的威力了，之后的歲月你就不會(huì)有大問題了。你在很順的時(shí)候要小心，但是你在非常不順的時(shí)候，要相信自己，只要認(rèn)為自己還有賺錢的能力，還有洞察力，在這個(gè)市場(chǎng)就還能有機(jī)會(huì)。因?yàn)橹袊耐顿Y市場(chǎng)，在未來50年還是會(huì)有很多的機(jī)會(huì)。有一次全部股票跌停的時(shí)候，那時(shí)候也是一路漲，后來政府不想讓它漲了，連出12道金牌，一下就是全部股票跌停，連跌3天。資本市場(chǎng)離開了誰都是可以的，它有自身規(guī)律。以我?guī)资甑慕?jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，越是股災(zāi)的時(shí)候機(jī)會(huì)越大。很多國內(nèi)的人，都以為我是買茅臺(tái)的，其實(shí)我在全球市場(chǎng)上買的基本上全是以互聯(lián)網(wǎng)為主的。我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)注不是現(xiàn)在才開始的，是在2001年的時(shí)候關(guān)注的，當(dāng)時(shí)就是股災(zāi)，當(dāng)時(shí)我們一百萬元買了3個(gè)股票，搜狐、新浪、網(wǎng)易。這三個(gè)股票只要剩下一家我們就贏了，但是比較遺憾的是，這個(gè)錢打到美林證券了。我讓那個(gè)朋友去開戶，去開戶的時(shí)候開戶人就跟朋友說你千萬別買這三個(gè)公司，一買進(jìn)就會(huì)破產(chǎn)。因?yàn)樵诿绹粋€(gè)股票如果在一塊錢以下，時(shí)間長(zhǎng)了是要退市的。當(dāng)時(shí)我們對(duì)國際大行的人員還有點(diǎn)盲目崇拜，以為他們很了不起，但實(shí)際上，比如你有一筆錢在摩根或者美林證券，為你們服務(wù)的其實(shí)跟國內(nèi)證券營業(yè)部的人員是沒有區(qū)別的。他們是沒有專業(yè)能力的，只是為你服務(wù)的，給你提供一個(gè)信息，這個(gè)信息的參考價(jià)值是非常非常低的。當(dāng)時(shí)他讓我朋友別買這三個(gè)公司，然后我也沒有堅(jiān)持，就這樣錯(cuò)過了一個(gè)機(jī)會(huì)。

我有一個(gè)朋友，他當(dāng)時(shí)就買了網(wǎng)易，他說當(dāng)時(shí)錢并不多，就兩百萬美金，網(wǎng)易讓他賺了幾倍，創(chuàng)維讓他賺了幾倍，蘋果讓他賺了幾倍，就從兩百萬美金，做到了幾十億美金。當(dāng)然如果有人更有能力，不斷地做短線，更賺錢。但他就這么幾次重大投資。實(shí)際上我個(gè)人認(rèn)為，如果你有洞察力，一個(gè)是長(zhǎng)期的大的社會(huì)變革的洞察力，市場(chǎng)的洞察力，產(chǎn)業(yè)方向的洞察力，公司的洞察力，如果你有這樣一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，足夠的耐心，你就可以靠自己的智慧，賺到很多很多錢。能夠持有不動(dòng)，享受巨大盈利的人，世界上是非常罕見的。一個(gè)股票，10倍以后你還敢繼續(xù)持有嗎？那100倍、200倍呢？所以當(dāng)我錯(cuò)過新浪搜狐網(wǎng)易，當(dāng)騰訊出現(xiàn)在我眼前的時(shí)候，我一點(diǎn)都沒有猶豫，我在海外買的騰訊非常多，我70%左右的倉位就買騰訊，而且一直持有到現(xiàn)在。到現(xiàn)在，騰訊的回報(bào)大概是56倍，而茅臺(tái)的回報(bào)是50倍左右。深圳跟杭州有一個(gè)不同，深圳那邊有很多就是只買一個(gè)股票，把一個(gè)公司研究地透透的，然后賺了很多錢，有騰訊幫，茅臺(tái)幫，以前還有萬科幫。他會(huì)持有很長(zhǎng)時(shí)間，是做真正的價(jià)值投資的。我的那個(gè)朋友沒有買那幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司，后來漲的很厲害也是比較后悔的，后來也更相信我一點(diǎn)。他想買默克爾，我說你買默克爾還不如銅川科技，你不是求穩(wěn)嗎，又另外搭配了3個(gè)穩(wěn)的股票：滬杭甬、深高速、寧滬高速，高速公路更穩(wěn)當(dāng)一點(diǎn)。銅川科技是其中賺的最多的，賺了5倍就跑掉了。一個(gè)好的企業(yè)，如果他的基本面非常扎實(shí)，即便遇到08年的金融危機(jī)，總的來說它的回報(bào)還是非常非常驚人的。所以對(duì)投資人來說，最重要的就是如何選擇好的公司，這是投資勝出最關(guān)鍵的一點(diǎn)。當(dāng)然現(xiàn)在A股的ST、重組什么的，有些人也是能做的，做點(diǎn)擦邊球什么的，但是很多例子都告訴我們，你之前做的順風(fēng)順?biāo)?，可能最后一件事情就能讓你傾覆。

我們公司是2004年成立的，是中國最早的陽光私募之一。我的個(gè)人巔峰主要在2004年-2007年，我在2007年頂部的時(shí)候?qū)懥艘槐緯小稌r(shí)間的玫瑰》。2003年到2007年我們大概賺了18倍，但公司成立2004年到2007年賺了13倍多。我們主要就買了幾個(gè)股票：茅臺(tái)、云南白藥、煙臺(tái)萬華，持有之后就沒有動(dòng)，我們一年的換手率只有7%。就這四年13倍多，當(dāng)然在2008年有一個(gè)比較大的回撤，因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)的理念是，持有好公司股權(quán)，跟企業(yè)一起成長(zhǎng)，無論遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)還是行業(yè)危機(jī)還是企業(yè)危機(jī)，就跟一個(gè)女孩子跟人結(jié)婚了一樣，無論他是生老病死，我都跟他在一起。當(dāng)時(shí)就是這么想的，然后碰到了2008年金融危機(jī)。我是市場(chǎng)分析出身，2007年高點(diǎn)的時(shí)候我也判斷出會(huì)有一個(gè)比較大的調(diào)整，然后就跟我的搭檔說，能不能先把客戶的本金賣出來，用剩下的利潤(rùn)去堅(jiān)持。因?yàn)槲覀儓?jiān)持了這么多年的風(fēng)格，不可能去改變，但是還是要把客戶的本拿出來。但是他沒同意，然后我們就全力以赴地做了，然后就遇上了2008年的股災(zāi)。當(dāng)時(shí)我們管理規(guī)模33個(gè)億左右，到2008年底的時(shí)候，剩了8個(gè)億。我還是要說，在你最順的時(shí)候，往往是要出大問題的。2008年的時(shí)候，我們做了很多總結(jié)，反思自己還有沒有賺錢的能力，還有沒有對(duì)未來事物的判斷能力，這很重要，如果還有東山再起的機(jī)會(huì)，如果你認(rèn)為沒有了，那你的事業(yè)基本上垮掉了。當(dāng)時(shí)總結(jié)，第一，你買一個(gè)股票邏輯起點(diǎn)很重要，3塊錢買5塊錢賣，后來又跌回去3塊錢，這就說明你的邏輯起點(diǎn)是不正確的，這樣的股票沒什么投資的價(jià)值，一旦遇到股災(zāi)，就什么都沒了。如果你買一個(gè)股票，他雖然漲了，但你老是賣錯(cuò)，他還能再漲，這就說明你的邏輯起點(diǎn)是對(duì)的。其實(shí)A股市場(chǎng)對(duì)中國老百姓還是很好的，一個(gè)股票不會(huì)真讓它沒了，但是在國外，一旦被查出來資產(chǎn)沒了、財(cái)務(wù)作假什么的，第二天開盤就能直接跌90%，之后就直接沒了，再也不會(huì)出來了。A股市場(chǎng)，即便犯錯(cuò)無數(shù)次，你還是能活下去的。A股市場(chǎng)允許很多扭曲的、錯(cuò)誤的觀點(diǎn)存在，個(gè)人這些扭曲的觀念還能賺錢，這是有很大的問題的。第二是高估的問題，高估也比較關(guān)鍵，A股現(xiàn)在是不講估值的，當(dāng)年我買茅臺(tái)的時(shí)候，2007年的時(shí)候市盈率是101倍，到了2012、2013年，茅臺(tái)的市盈率變成8.8倍了。市盈率損失90%。這是很殘酷的，但后來茅臺(tái)為什么能創(chuàng)新高，因?yàn)樗膬衾麧?rùn)增加了近十倍。如果這是創(chuàng)業(yè)板，我們現(xiàn)在最高的市盈率是多少，平均市盈率接近150倍，如果8年以后，創(chuàng)業(yè)板的市盈率跌到30倍、跌到10倍，市盈率損失多少，而且這個(gè)還是需要盈利跟上去的，盈利跟不上去，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有多大？