七禾網(wǎng)18：距股指限制措施出臺(tái)已有半年時(shí)間，在這半年中，您在七禾網(wǎng)展示的賬戶(hù)“jahooyao”凈值曲線(xiàn)非但沒(méi)有影響，反而呈穩(wěn)步上升走勢(shì)，不斷創(chuàng)歷史新高。請(qǐng)問(wèn)，股指受限后，您的策略是否有做出調(diào)整？?jī)糁登€(xiàn)不斷創(chuàng)歷史新高的主要原因又是什么？

姚加紅：股指日內(nèi)前期業(yè)績(jī)不錯(cuò)的多是做市策略，股指受限后由于活躍度降低，做市策略就沒(méi)法做了。我做的是日內(nèi)波段，受限并不影響盈虧方向，但是影響了盈虧大小。

七禾網(wǎng)19：從“jahooyao”的凈值曲線(xiàn)可以看出，您的凈值曲線(xiàn)最初呈震蕩上升行情，但在6月8日開(kāi)始出現(xiàn)回撤，之后就停止交易了，直到8月7日，您才恢復(fù)交易，凈值曲線(xiàn)大幅拉升并創(chuàng)新高。請(qǐng)問(wèn)，6月8日出現(xiàn)回撤的原因是什么？之后為什么沒(méi)有做了？8月7日恢復(fù)交易后，凈值曲線(xiàn)大幅拉升的主要原因又是什么？

姚加紅：中間橫盤(pán)分開(kāi)的是兩個(gè)策略，前面的策略不太穩(wěn)定，對(duì)滑點(diǎn)和手續(xù)費(fèi)很敏感，90%的手續(xù)費(fèi)都是這段時(shí)間產(chǎn)生的。6月8日開(kāi)始，由于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了一些變化，更多速度更快的交易系統(tǒng)上線(xiàn)了，導(dǎo)致我的速度相對(duì)落后，滑點(diǎn)增加，收益覆蓋不了滑點(diǎn)和手續(xù)費(fèi)，所以停掉了。新的策略做了一些優(yōu)化，對(duì)滑點(diǎn)沒(méi)那么敏感。8月7日后的大幅拉升是新策略的正常表現(xiàn)，后來(lái)由于限制交易變成緩慢上升了。

七禾網(wǎng)20：“jahooyao”賬戶(hù)目前的最大回撤位23.18%，這樣的回撤是否在您預(yù)期之內(nèi)？在回撤控制方面，您是如何做的？

姚加紅：因?yàn)橐贿厡W(xué)習(xí)一邊交易，所以如實(shí)記錄了各種順和不順，回撤比較大。有了這個(gè)回撤后就放棄了老的策略，開(kāi)發(fā)了新的策略。

七禾網(wǎng)21：每個(gè)策略都會(huì)遇到不適合它的行情，每個(gè)盤(pán)手都會(huì)遇到屬于自己的交易挫折。兼職期貨2年，您是否遇到了讓您記憶深刻的挫折？您又是如何調(diào)整心態(tài)，化挫折為動(dòng)力的？

姚加紅：最大回撤就是挫折，交易受限也是挫折。遇到挫折要想新辦法做新策略。

七禾網(wǎng)22：在期貨市場(chǎng)中，您認(rèn)為穩(wěn)妥最重要，而您理解的穩(wěn)妥就是做有把握的事，對(duì)市場(chǎng)及時(shí)認(rèn)錯(cuò)。那么，期市上您有把握的事情有哪些？出現(xiàn)什么情況時(shí)您會(huì)對(duì)市場(chǎng)及時(shí)認(rèn)錯(cuò)？

姚加紅：程序化的優(yōu)勢(shì)，就在于可以回測(cè)策略。穩(wěn)妥就是實(shí)盤(pán)前的回測(cè)和模擬結(jié)果必須要滿(mǎn)意。

當(dāng)回撤太大時(shí)，基本上可以認(rèn)定策略是有問(wèn)題了，我的風(fēng)格是穩(wěn)妥為主，很多人做期貨比較喜歡賭，我做期貨肯定是不喜歡賭的。我的訴求本來(lái)就是有把握才會(huì)去做，而且我做的曲線(xiàn)也不會(huì)像過(guò)山車(chē)走勢(shì)一樣。其實(shí)如果做股指期貨時(shí)每個(gè)月賭一些單邊，如果運(yùn)氣好，是能賺很多錢(qián)的，但是，如果虧損，也會(huì)虧很多。我的風(fēng)格就是以穩(wěn)為主，回撤一大，肯定就會(huì)暫停交易，想清楚問(wèn)題癥結(jié)，再去研究新策略。也不會(huì)一有什么想法就直接拿到實(shí)盤(pán)上測(cè)試，一般會(huì)先模擬一下，因?yàn)槲矣泻芏鄬?shí)盤(pán)數(shù)據(jù)，各種參數(shù)基本上與實(shí)盤(pán)差不多，新策略研發(fā)出來(lái)后，我自己可以先模擬一下，基本上模擬的與實(shí)盤(pán)不會(huì)差太遠(yuǎn)，反正不會(huì)用去以賭博的做法來(lái)做。 

七禾網(wǎng)23：您認(rèn)為零和博弈、散戶(hù)或是機(jī)構(gòu)都不是期貨市場(chǎng)的本質(zhì)特征，那么，在您看來(lái)，什么才是期市的本質(zhì)特征？您又是如何理解期貨市場(chǎng)的？

姚加紅：期市的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，零和只是表象，本質(zhì)一點(diǎn)則應(yīng)該區(qū)分套保和投機(jī)，這樣就明顯不是零和的。舉個(gè)例子，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，假設(shè)未來(lái)10年，股票現(xiàn)貨指數(shù)增加90%，又假設(shè)套保的規(guī)模是1萬(wàn)億，那么期市相當(dāng)于套保的人用9000億的代價(jià)轉(zhuǎn)移了大盤(pán)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；期貨市場(chǎng)投機(jī)的人則是通過(guò)承擔(dān)大盤(pán)漲跌的風(fēng)險(xiǎn)，獲得9000億的收益。而期貨市場(chǎng)活躍的好處是，可以把上萬(wàn)億大資金持有股票而帶來(lái)的大盤(pán)上下波動(dòng)這樣的很大的風(fēng)險(xiǎn)，分解成一段段、一份份的個(gè)人可以承擔(dān)的小風(fēng)險(xiǎn)。 

對(duì)于期貨市場(chǎng)，可能大家的想法就是賭博、投機(jī)，包括很多人認(rèn)為期市是個(gè)零和博弈的市場(chǎng)，無(wú)論是做得成功的人還是做得失敗的人，大多都是這樣認(rèn)為的。我覺(jué)得如果期市純粹是個(gè)賭場(chǎng)，那么它肯定是沒(méi)有存在的意義的，它本身存在的意義是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。很多人總是強(qiáng)調(diào)期市是零和博弈的市場(chǎng)，我覺(jué)得沒(méi)必要理解成如此片面，雖然期貨本身是零和，但是期貨是依附于現(xiàn)貨市場(chǎng)而存在的，需要和現(xiàn)貨市場(chǎng)整體考慮，對(duì)于套保的人，他們?cè)谝獾氖瞧谪浖蝇F(xiàn)貨整體的風(fēng)險(xiǎn)和收益，單論期貨市場(chǎng)的收益根本沒(méi)意義，他們的目的只是為了賺錢(qián)轉(zhuǎn)移一些風(fēng)險(xiǎn)。所以期貨市場(chǎng)不是為了零和而存在的，而是有其現(xiàn)實(shí)價(jià)值的。

看監(jiān)管的政策，很多時(shí)候似乎因?yàn)橛腥速嶅X(qián)了，就覺(jué)得市場(chǎng)不正常。我倒是覺(jué)得，整個(gè)期貨市場(chǎng)的效率發(fā)揮主要是通過(guò)賺錢(qián)的這些人去提高的，無(wú)論是交易水平，硬件基礎(chǔ)，或是技術(shù)基礎(chǔ)，都是這些賺錢(qián)的人通過(guò)賺的錢(qián)一步一步提升的。(當(dāng)然是指合法競(jìng)爭(zhēng)的人，而不是靠?jī)?nèi)幕交易或者壟斷優(yōu)勢(shì)的)。市場(chǎng)的力量是強(qiáng)大的。舉個(gè)非金融的例子，現(xiàn)在最強(qiáng)的CPU是Intel生產(chǎn)的，假設(shè)中國(guó)要通過(guò)砸錢(qián)立項(xiàng)的方式生產(chǎn)，投入幾百億也不一定能生產(chǎn)出來(lái)；但是從Intel的角度看，最初無(wú)非是個(gè)小電子廠(chǎng)，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)賺錢(qián)，又通過(guò)賺來(lái)的錢(qián)研發(fā)新一代CPU，進(jìn)入良性的循環(huán)。整個(gè)過(guò)程中，Intel賺了很多錢(qián)，而他賺錢(qián)的結(jié)果是可以花比別人更多的錢(qián)投入研發(fā)，造出世界最強(qiáng)的CPU。金融市場(chǎng)同理。賺錢(qián)的公司會(huì)積累先進(jìn)投資理念，也才能花更多錢(qián)培養(yǎng)人才，提升軟件硬件水平；參與者水平的提高，才是市場(chǎng)效率提高的基礎(chǔ)。

七禾網(wǎng)24：期貨市場(chǎng)人來(lái)人往，今天的“草根”或是明天的“明星”，昨天的“明星”或成今天的“草根”，那么作為交易經(jīng)驗(yàn)只有2年的盤(pán)手，您對(duì)未來(lái)期貨交易有什么規(guī)劃？在您看來(lái)，應(yīng)該如何做才能爭(zhēng)取做期市里的“壽星”？

姚加紅：我沒(méi)有要死磕這個(gè)市場(chǎng)，有機(jī)會(huì)時(shí)我會(huì)做，無(wú)機(jī)會(huì)就算了，人應(yīng)該要?jiǎng)?wù)實(shí)一點(diǎn)。

我以前不怎么看好這個(gè)市場(chǎng)的。從概率上講，找1024只猴子猜測(cè)中證500指數(shù)在2015年前10個(gè)月的漲跌，也會(huì)有一只連續(xù)10個(gè)月都猜對(duì)；在不做空的情況下，對(duì)應(yīng)的收益率是120%左右，若能做空則是290%左右（作為對(duì)比，指數(shù)這10個(gè)月的復(fù)合收益率大約是30%）。120%的收益率肯定能排到前面的。換句話(huà)講，如有1000萬(wàn)人炒股，即使都只有猴子的水平，也有1萬(wàn)人能連續(xù)10個(gè)月做對(duì)，成為“明星”。去年有個(gè)號(hào)稱(chēng)用戶(hù)炒股水平較高的網(wǎng)站弄了個(gè)猜每天大盤(pán)漲跌的競(jìng)賽，大概4000多人參賽，每天猜漲跌，猜對(duì)繼續(xù)下一輪，猜錯(cuò)的淘汰，到第13個(gè)交易日產(chǎn)生第一名的“明星”，和猴子奪冠的概率剛好吻合。你能相信這些明星之后的10個(gè)月能比別人做得更好嗎？但現(xiàn)實(shí)是很多的“明星”就是這樣產(chǎn)生的，看著他的收益很高，但事實(shí)上他對(duì)未來(lái)的判斷是沒(méi)有價(jià)值的。這就是市場(chǎng)上很多“明星”突然變“草根”的最大的原因。

但是這并不是說(shuō)所有的人都是靠運(yùn)氣的。做出投資判斷的次數(shù)越多，收益就越能說(shuō)明實(shí)力。猴子能連續(xù)20次猜對(duì)的概率就從千分之一變成百萬(wàn)分之一了。所以要長(zhǎng)久，首先要確保自己是靠實(shí)力而非運(yùn)氣獲得收益；即便如此，也總會(huì)有跟不上市場(chǎng)的那天，永遠(yuǎn)能戰(zhàn)勝市場(chǎng)是不大可能的。

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唐正璐訪(fǎng)談?wù)?/strong>

2016-4-14

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