一位內(nèi)地中部城市的副市長(zhǎng)，主管基建投資，每年花相當(dāng)大的精力跑省會(huì)和北京，爭(zhēng)取基建項(xiàng)目立項(xiàng)和貸款，往往無(wú)功而返。今年農(nóng)歷新年過(guò)后，他的基建項(xiàng)目全部獲批，銀行貸款一次到位（過(guò)去要分幾期逐步到賬）。

資金涌過(guò)來(lái)令他很開心，不過(guò)項(xiàng)目準(zhǔn)備尚未完成，反腐敗之下大家工作積極性也不高，于是基建專項(xiàng)資金被轉(zhuǎn)成理財(cái)產(chǎn)品吃利息。

他的一位同學(xué)在浙江做期貨，聽(tīng)聞國(guó)家資金下發(fā)，第一時(shí)間大手買入鋼鐵期貨，飽賺了一把，回過(guò)頭來(lái)教副市長(zhǎng)如何“與時(shí)俱進(jìn)”。原材料價(jià)格飆升，帶動(dòng)PPI，市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)通縮見(jiàn)底，更多資金沖向期貨市場(chǎng)。

不知那位副市長(zhǎng)是如何挪用專項(xiàng)基金的，只知最近他在飯桌上談?wù)撀菁y鋼、豆粕、甲醇的次數(shù)遠(yuǎn)多過(guò)道路橋梁建設(shè)。

近月中國(guó)的貨幣政策明顯被放松，一月和三月的銀行信貸分別是共和國(guó)歷史上第一和第二高的單月記錄，將第一季度的數(shù)字放在一起，銀行貸款超過(guò)了2009年“四萬(wàn)億”時(shí)候的水平，社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模超過(guò)了2013年“理財(cái)產(chǎn)品熱”時(shí)候的水平。

巨額流動(dòng)性傾下，月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有改善，不過(guò)惹人注目的是期貨市場(chǎng)的爆炒。一個(gè)品種的螺紋鋼一天的期貨成交量，遠(yuǎn)超過(guò)該產(chǎn)品一年實(shí)際產(chǎn)量；中國(guó)期貨市場(chǎng)4月21日一天的成交金額，相當(dāng)于全世界股市當(dāng)天的總成交量的兩倍。

期貨市場(chǎng)屬于專業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和大生產(chǎn)商，杠桿高、波動(dòng)大是基本特征，如今對(duì)期貨市場(chǎng)不甚了了的中國(guó)小投資者卻趨之若鶩，書寫著現(xiàn)代資本市場(chǎng)驚艷的一頁(yè)歷史，希望他們和那位副市長(zhǎng)不輸錢。

小民沖向期貨市場(chǎng)，自有其因緣，不過(guò)從貨幣政策的角度，卻值得決策層探討。擴(kuò)張性貨幣政策似乎用力已老，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊際效益愈來(lái)愈低，央行唯有增大力度，用更猛烈的流動(dòng)性來(lái)達(dá)成政策目標(biāo)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)政策反應(yīng)不大，是因?yàn)殂y行的金融中介功能弱化，流動(dòng)性無(wú)法被傳遞到有需要的企業(yè)和個(gè)人手中；是因?yàn)閲?guó)企壟斷遲遲未被打破，許多高端服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入門檻過(guò)高，民營(yíng)投資積極性不大。

不行改革，便無(wú)法打通經(jīng)濟(jì)的脈絡(luò)，光靠印鈔票難以真正擺脫經(jīng)濟(jì)困局，貨幣幻影下改善了的增長(zhǎng)動(dòng)力也未必可以持久。同時(shí)，強(qiáng)大流動(dòng)性催生出來(lái)的金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫，可能帶來(lái)金融隱患、社會(huì)隱患。

靠流動(dòng)性拉高資產(chǎn)價(jià)格，以此帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，此招一年前在A股市場(chǎng)試過(guò)。不要被同一塊石頭絆倒兩次。