據(jù)《證券市場紅周刊》報道，2015年10月以來，已有26家公司成功“借殼”。2016年年初到4月底，殼資源公司股價上升了20％以上，很多大股東像捧著鳳凰蛋似的捧著自己殼，四處詢價，不達(dá)目的誓不罷休。

押寶成功殼資源，獲得溢價不少。光大證券統(tǒng)計，被借殼公司復(fù)牌后在十幾個交易日內(nèi)相對市場的累計超額收益平均高達(dá)70%以上，尤其是績優(yōu)資產(chǎn)借殼帶來股價連續(xù)上漲。如受申通快遞借殼影響，艾迪西去年12月復(fù)牌后曾連續(xù)13個交易日漲停，中概股巨人網(wǎng)絡(luò)借殼的世紀(jì)游輪連續(xù)20個交易日漲停，創(chuàng)造階段最高漲幅達(dá)572.80%的神話。

指責(zé)烏雞變鳳凰沒有用，殼資源價格持續(xù)上漲，與兩個原因相關(guān)，一是從市場的角度看，上市不易退市極難，上市公司的身份就是鳳凰皮毛，披上就值錢。二是從穩(wěn)定市場的角度看，維持殼資源溢價，相當(dāng)于維持上市公司的資產(chǎn)價格，依附在上市公司股權(quán)上的抵押等融資鏈條才能保持正常運(yùn)作。

現(xiàn)在殼資源熱，注冊制延遲、戰(zhàn)略新興板擱淺，加上僧多粥少，排隊上市的公司將近700家，要五年左右才能徹底消化現(xiàn)有的資源。而私有化準(zhǔn)備回歸A股的公司又血脈賁張，平安證券分析師魏偉在一份報告中表示，對在美國、英國和新加坡上市的365 只中概股進(jìn)行統(tǒng)計分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)有165 家上市公司滿足戰(zhàn)略新興板的上市標(biāo)準(zhǔn)，占比45.2%。其中66 家公司滿足全部四項標(biāo)準(zhǔn)，占比18.1%。

責(zé)怪烏雞變鳳凰之前，必須問一下，為什么注冊制延遲、戰(zhàn)略新興板暫時擱淺、退市還是極小概率事件，有關(guān)部門難道不知道這明顯會推高殼資源溢價，會扭曲市場？

我不相信他們不知道常識。除開以往從尋租的角度分析，還有個理由，簡而言之就是三個字，沒辦法。

一旦實行市場化注冊制，并且大規(guī)模退市，只要有這個預(yù)期，殼資源的價格就會大幅下降。

2015年6月中，注冊制傳聞兇猛的時候，發(fā)行新股近百只，當(dāng)時的殼資源價格相比2013年降至五折都難以成交。借殼雙方一旦觀點不統(tǒng)一，很容易造成借殼方退出，最終導(dǎo)致失利?？梢宰陨鲜辛?，誰還在乎那個殼？

隨后問題就出來了，市場化注冊上市不止對殼公司有影響，殼資源價格下滑，還會同時造成市場緊縮、股權(quán)價格下降，對市場產(chǎn)生了整體影響。事情總是一連串的發(fā)生，絕沒有簡單的單因單果。

由于股權(quán)價格下跌，進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押尤其是使用杠桿手段的公司拉響了警報，去年年中股價大幅下挫之后，根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，截至當(dāng)年8月26日，大股東面臨警戒線的上市公司達(dá)96家，證通電子、新開普、歐普智網(wǎng)、金信諾、新亞制程等多只個股理論上已經(jīng)觸及平倉線。到今年1月14日，大股東質(zhì)押比例高于90%且股價距離預(yù)警線在15%以內(nèi)的公司共35家，另有211只個股的股權(quán)質(zhì)押跌破理論平倉線。

想像一下，幾十家公司的大股東被強(qiáng)行平倉，恐慌蔓延，必然會有更多的公司陷入深淵。《證券日報》去年9月9日報道，從2015年1月1日至9月8日，A股合計出現(xiàn)3917起股權(quán)質(zhì)押，涉及1107家上市公司，逾千億股遭質(zhì)押，總質(zhì)押金額合計高達(dá)1.9萬億元。其中18家上市公司的總質(zhì)押金額超100億元，16家上市公司的未到期質(zhì)押金額超100億元。質(zhì)押金額最高的為華新國際，其總質(zhì)押金額為283.19億元，未到期質(zhì)押金額為258.94億元。

質(zhì)押次數(shù)最多的新湖中寶從去年1月到8月的8個月期間合計質(zhì)押38次股權(quán)，已經(jīng)到了生死存亡的邊緣，從7月17日以后周K線、日K線企穩(wěn)，才緩過一口氣來。

維持殼資源價格是為了維護(hù)股市整體價格，殼資源價格下跌是冰山中的一條大裂縫，讓人預(yù)見到冰山分崩離析的未來。借殼成功烏雞變鳳凰，如果嚴(yán)抓借殼，讓部分鳳凰回到烏雞的面目，很多人就會懷疑其他鳳凰也有可能是烏雞，從最近爆出假帳的公司家數(shù)來看，這不是危言聳聽。這也是目前對融券非常慎重的原因，允許做空最害怕的是發(fā)生多米諾骨牌效應(yīng)，造假消息惡意做空。現(xiàn)在抓內(nèi)幕交易要抓典型，守住底線就行，否則影響市場整體穩(wěn)定。

打回原形當(dāng)然是驗明烏雞與鳳凰正身的好辦法，問題是弱不禁風(fēng)的身子骨禁不起，有多少家公司是真能夠回購維持股價不跌的？而且市場情緒都是極端的，樂就樂過頭，慘就慘過界?，F(xiàn)在市場花團(tuán)錦簇，宏觀上滬指守住了3000點左右的底線，時不時的來一番輪動炒作，業(yè)內(nèi)掮客表示業(yè)務(wù)十分繁忙，股市在成為財富摧毀器的同時成為億萬富翁制造器，目前的狀態(tài)恐怕是讓未來很長一段時間的常態(tài)。

只要能上市，基本就是鳳凰。上不了市，沒過三年就破產(chǎn)的，那就是基因嫁接不成功的悲劇。