近日，在馬來西亞棕櫚油疲弱以及美國豆油價格回調(diào)拖累下，國內(nèi)棕櫚油期貨展開回調(diào)。筆者認(rèn)為，由于美豆后期的天氣存在不確定性，市場存在炒作美國天氣的可能，如果美豆后市處于強勢，棕櫚油有跟隨美豆出現(xiàn)階段性反彈的機會，但是綜櫚油中期仍難改變?nèi)鮿轄顟B(tài)。

馬來西亞產(chǎn)量或恢復(fù)增長

馬來西亞棕櫚油局(MPOB)周二發(fā)布的月報數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞4月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比上升6.7%至130萬噸，4月底棕櫚油庫存環(huán)比下降4.5%至180萬噸，4月棕櫚油出口環(huán)比減少12.8%至116萬噸。整體來看，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加，下半年將恢復(fù)增長趨勢。同時，馬來西亞棕櫚油庫存數(shù)據(jù)符合預(yù)期，對比3月的環(huán)比降幅為-13.1%，顯示降幅收窄。

目前馬來西亞棕櫚油庫存沒有出現(xiàn)增加的拐點，但是庫存降幅出現(xiàn)緩和，這會抑制棕櫚油的上漲。通過過去9年的棕櫚油月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，筆者發(fā)現(xiàn)，棕櫚油產(chǎn)量低點一般出現(xiàn)在2月，2月至10月處于增產(chǎn)的趨勢中；棕櫚油庫存低點一般出現(xiàn)在6月，6月至11月處于增庫存的狀態(tài)。因此，從統(tǒng)計規(guī)律來看，如果天氣無礙，6月有望出現(xiàn)棕櫚油的庫存拐點，并且中期處于增庫存的狀態(tài)。

國內(nèi)等待利潤窗口被打開

國內(nèi)棕櫚油近期出現(xiàn)短暫的進口盈利機會，中國買家開始積極買入后期的棕櫚油貨源，至少買入20船，但是由于進口打開的窗口時間較短，所以二季度的進口數(shù)量目前仍然處于低位。如果外圍棕櫚油庫存能順利累積起來，拖累國外的棕櫚油價格，那么后期的進口利潤窗口很容易被打開，屆時會增加國內(nèi)的棕櫚油供給。

美豆天氣仍存在不確定性

目前美國大豆已經(jīng)進入種植期，截至5月8日當(dāng)周，美國大豆種植率為23%，前一周為8%。同時，7—9月美豆處于關(guān)鍵生長期，市場預(yù)計今年的天氣模型將轉(zhuǎn)為拉尼娜。由于阿根廷舊作大豆因為降雨大幅減產(chǎn)，未來如果美國天氣出現(xiàn)問題，影響到美豆新作供給，天氣炒作可能更猛烈。美豆如果上行的話，將會提振豆油，從而通過油脂間的價差傳導(dǎo)到棕櫚油。因此，如果美豆出現(xiàn)上行的炒作機會，將會提振棕櫚油的整體走勢。

綜合以上分析，目前馬來西亞棕櫚油庫存還沒有出現(xiàn)增加的拐點，但是降幅出現(xiàn)緩和會抑制棕櫚油的上漲。如果6月之后馬來西亞棕櫚油庫存能順利累積起來，中期處于增庫存的狀態(tài)，將會拖累國外棕櫚油的價格，從而使得我國的棕櫚油進口利潤窗口被打開，以增加國內(nèi)的棕櫚油供給。

不過，筆者認(rèn)為，由于美豆后期的天氣存在不確定性，市場存在炒作美國天氣的可能。如果美豆處于強勢的話，棕櫚油有跟隨美豆出現(xiàn)階段性反彈的機會，但是中期仍難改變?nèi)鮿轄顟B(tài)。