人民日報在5月9日頭版轉(zhuǎn)二版刊登了權(quán)威人士專訪《開局首季問大勢》，其中首次提出“我們明確了股市、匯市、樓市的政策取向，即回歸到各自的功能定位，尊重各自的發(fā)展規(guī)律，不能簡單作為保增長的手段”，有市場人士對此解讀為“只要不發(fā)生去年6月股災(zāi)的情況，不會出現(xiàn)人們期待的救市”。筆者認(rèn)為，應(yīng)該專門針對證金公司等國家隊干預(yù)市場行為，制訂詳細(xì)的操作規(guī)則。

無論投資者認(rèn)可或抗拒，國家隊已經(jīng)成為市場的一份子，甚至有時就是投資者的交易對手，這是誰也回避不了的現(xiàn)實。去年股市大幅波動期間，國家隊入場干預(yù)，確實對穩(wěn)定市場和投資者信心起了重要作用，然而是藥三分毒，國家隊的入場，在帶來某些好處的同時，也對市場內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律形成了干擾，而且可能對一些投資者的利益形成負(fù)面影響。由此必須盡快為證金公司等國家隊的干預(yù)制訂一個行為規(guī)范。

首先，應(yīng)明確國家隊在市場中的角色定位。證金公司的業(yè)務(wù)原本是為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)，證金公司的股東包括上交所、上交所、上期所等，在去年的股市大幅波動中，其被賦予干預(yù)市場的新職能，從銀行等融資到股市買股。無論從證金公司作為股份公司的性質(zhì)，還是證金公司從國有銀行等借款，都說明證金公司不能完全擯棄“經(jīng)濟(jì)人”角色定位，也就是說即使證金公司不圖從股市賺錢、也不能虧錢，否則風(fēng)險就可能引至金融機(jī)構(gòu)，最后可能是全體國人買單。當(dāng)然，證金公司買股賺錢，也要取之有道，因此建議證金公司定位為“最為穩(wěn)健的價值投資者”。

其次，明確買入股票的標(biāo)準(zhǔn)。這是上一條建議的延伸，去年救市初期國家隊買入銀行等績優(yōu)股，但這導(dǎo)致中小創(chuàng)股價恐慌下跌，于是有部分機(jī)構(gòu)提議資金進(jìn)入中小創(chuàng)來托市，后來國家隊大筆買入了一些高市盈率的中小創(chuàng)股票、甚至垃圾股，其中的梅雁吉祥等股票甚至作為“王的女人”遭到爆炒，這助長了市場籌碼賭博投機(jī)氣氛，而現(xiàn)在炒完之后股價持續(xù)下挫，不少追高散戶被套或割肉，結(jié)局是一地雞毛。

去年國家隊為救市而匆忙買入這些高市盈率股票，可能存在一定問題，買入股票沒有一個標(biāo)準(zhǔn)、魚龍混雜，這很容易引發(fā)操盤人員的道德風(fēng)險，可能為他人作嫁衣裳或為減持大股東輸送利益。我們可以看一下我國臺灣地區(qū)“國安基金”的操作，其買入股票主要是參考臺灣50指數(shù)成分股為主，大多數(shù)是業(yè)績良好的績優(yōu)股。因此，既然證金公司應(yīng)是“最為穩(wěn)健的價值投資者”，那么建議證金公司買入股票標(biāo)的應(yīng)該為最近三年平均市盈率在10倍以下、凈資產(chǎn)收益率在10%以上、每年分紅率在30%以上。有了此類標(biāo)準(zhǔn)，可最大限度限制操盤機(jī)構(gòu)及其工作人員的自主權(quán)，既可維護(hù)市場公平公正，還可引導(dǎo)市場價值投資。

其三，要明確入場干預(yù)的決策程序和干預(yù)時機(jī)。我國臺灣地區(qū)“國安基金條例”第八條規(guī)定：當(dāng)島內(nèi)、外發(fā)生重大事件，或是國際資金大幅移動，明顯影響民眾信心，導(dǎo)致資本市場及其它金融市場有失序之虞，經(jīng)委員會決議，動用資金，發(fā)揮安定市場的力量。證金公司干預(yù)A股，同樣有必要明確干預(yù)的決策程序，為此應(yīng)該成立一個多方參與的委員會、由其投票決策。干預(yù)的時機(jī)，主要是發(fā)生重大利空事件、國際資金大幅抽離、指數(shù)持續(xù)暴跌達(dá)到一定程度并引發(fā)市場恐慌等。國家隊股市干預(yù)不宜出手太早，過早出手等于過早消耗子彈，同時也可能被深度套牢，等著市場出現(xiàn)真正恐慌需要子彈托市時，證金公司或許又沒有子彈了。另外，對每次出手干預(yù)的資金力度，顯然也要有所規(guī)范。

其四，禁止國家隊短線交易。目前短線交易的概念是指上市公司董監(jiān)高及持有上市公司股份5%以上的股東，在法定期間內(nèi)（一般為6個月）對公司上市股票買進(jìn)后再行賣出，或賣出后再行買入的行為。禁止這些主體的短線交易，是為了防止上市公司內(nèi)部人員利用內(nèi)幕信息進(jìn)行股票交易、獲得不正當(dāng)利益；而證金公司等國家隊持有一家公司的股票即使沒有達(dá)到5%的比例，但由于它具有政策信息、資金等方面的天然優(yōu)勢，為此應(yīng)該借鑒董監(jiān)高、大股東短線交易規(guī)定，禁止證金公司等國家隊在買入后的六個月內(nèi)又賣出、或賣出后再行買入的反向交易行為。也就是說，若國家隊干預(yù)市場在短期內(nèi)進(jìn)進(jìn)出出，這樣的操作應(yīng)該禁止，否則沒有投資者敢在這樣的市場繼續(xù)玩下去。

其五，要明確退出時機(jī)。證金公司不可能永無休止往股市砸錢，要想對下一次股市危局進(jìn)行干預(yù)，就必須提前籌集資金，這就必須有相應(yīng)的退出機(jī)制。一般來說，平準(zhǔn)基金應(yīng)該在股市成交活躍的時候退出，日本、我國臺灣地區(qū)的救市基金都經(jīng)歷了好幾年的時間才最終退出，經(jīng)過漫長時間，市場對救市基金的感覺慢慢退卻，加上市場氣氛好轉(zhuǎn)，此時救市基金可以“來無影去無蹤”，最大限度降低其減持影響。

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