一個(gè)成熟市場，上市退市就像人的生老病死，沒有多少值得大驚小怪，可是面對(duì)中概股回歸，中國證監(jiān)會(huì)不得不出面予以澄清，實(shí)在讓筆者大跌眼鏡，也充分暴露中國股市的一些痼疾是難以根除，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍6日表示，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)注意到相關(guān)輿情，按照相關(guān)法律法規(guī)，近三年已經(jīng)有在國外上市的5家紅籌企業(yè)通過并購重組在A股上市，市場上對(duì)此提出質(zhì)疑，認(rèn)為這類企業(yè)回歸A股有較大的特殊性，特別是對(duì)境內(nèi)外市場的明顯價(jià)差、殼資源炒作應(yīng)該高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)注意到市場相關(guān)反映，目前證監(jiān)會(huì)正針對(duì)這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析研究。

在中國上市之路并非易事，而中概股們好不容易在國外成功上市，為啥要花費(fèi)巨大人力物力財(cái)力私有化，再度回歸中國資本市場，目前情況下，基于近800家公司等候上市，上市最起碼等上兩年以上，而中概股回歸的財(cái)務(wù)成本并不低，很多公司均含有對(duì)賭成分，一旦不能成功上市，就會(huì)付出巨大代價(jià)，不僅僅在于金錢損失，搞不好還會(huì)有控股權(quán)變動(dòng)，因此中概股回歸只能選擇借殼上市。但目前殼資源價(jià)格飛速猛漲，待價(jià)而沽，見一個(gè)面花費(fèi)都是千萬元計(jì)算，殼資源是一天一個(gè)價(jià)，好一點(diǎn)的殼價(jià)格已經(jīng)高達(dá)30余億元。但是這也不能阻止中概股回國熱情。原因何在。

中概股回國按照某些主流人士的看法是中國股市迎來新的投資標(biāo)的，可以讓中國投資者充分分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，但最終結(jié)局是遭遇證監(jiān)會(huì)的一則澄而不清的正在研究，其中有沒有必然因素在內(nèi)？從筆者角度來看，證監(jiān)會(huì)作出上述表態(tài)是很及時(shí)很正確的。

首先實(shí)際山到目前為止私有化中概股并不多，15年以來只有38家公司選擇私有化，可是這一波浪潮已經(jīng)從美國蔓延到香港，萬達(dá)商業(yè)也開始成立籌備私有化回歸，媒體對(duì)這一回歸浪潮已經(jīng)發(fā)出警示，中概股大量上市之后，龐大的市值如同溫水煮青蛙，最終壓垮a股市場。比如萬達(dá)商業(yè)回歸后，市值可能高達(dá)7000億人民幣；奇虎360回歸之后，市值可能達(dá)到2000億人民幣?！?jù)測算，中概股和h股的回歸可能需要3萬億以上的資金才能支撐，這比目前國家隊(duì)持股的市值還要多。如果沒有增量資金，大盤需要下跌10％以上才能支撐，而目前市場增量資金相對(duì)稀少，無法承受中概股集體回歸，因此對(duì)中概股回歸進(jìn)行適當(dāng)規(guī)范，可以有效減少市場資金與新增市值的矛盾。這或許是證監(jiān)會(huì)不得不對(duì)中概股進(jìn)行適當(dāng)規(guī)范的真實(shí)原因。

其次是中國投資者非常不理性，見風(fēng)就是雨，在大資金煽風(fēng)點(diǎn)火的操縱下，有關(guān)個(gè)股出現(xiàn)非理性大漲，這種惡性炒作行為加劇了市場的大幅波動(dòng)，也助長了市場投機(jī)炒作之風(fēng)，給市場平穩(wěn)運(yùn)行帶來巨大隱患。僅僅一個(gè)360回歸，就把市場搞得亂成一鍋粥，證券代碼中有360數(shù)字的一律得到市場惡意炒作，與360有業(yè)務(wù)來往的公司也遭遇市場大幅炒作，一些殼資源也是借機(jī)出現(xiàn)大漲，而360即使回歸也只能有一個(gè)殼，不能全部都是殼，一旦市場明確諸多公司不是360的殼，股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)巨大跌幅，這就造成巨大的問題，參與其中的絕大多數(shù)投資者將遭遇巨大損失。這就是證監(jiān)會(huì)講話中的殼資源炒作應(yīng)該高度關(guān)注。

三是中概股私有化一般都是溢價(jià)的而且溢價(jià)幅度不算小，有的高達(dá)幾十個(gè)點(diǎn)的溢價(jià)，為何愿意付出巨大的代價(jià)選擇回歸中國，回歸中國以后又要付出巨大的殼資源費(fèi)用，就在于中外股市的明顯價(jià)差，以以世紀(jì)游輪為例，世紀(jì)游輪方面表示，公司擬以29.58元/股的發(fā)行價(jià)格，向巨人網(wǎng)絡(luò)的全體股東非公開發(fā)行4.43億股，作價(jià)131億元購買巨人網(wǎng)絡(luò)100％股權(quán)，由此巨人網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)借殼上市， 從此世紀(jì)游輪成為炙手可熱的網(wǎng)游概念股票，股價(jià)也是飛云之上，一連20個(gè)漲停板，股價(jià)翻了近6倍，最高達(dá)到231.10元，僅僅史玉柱浮盈就高達(dá)270余億元億元，參與增發(fā)的其他主體增發(fā)對(duì)象：蘭麟投資、中堇翊源、錸鈽投資、澎騰投資、鼎暉孚遠(yuǎn)、弘毅創(chuàng)領(lǐng)、孚燁投資以及騰澎投資。也出現(xiàn)了巨大浮盈，短短時(shí)間收獲了6倍收益，這是難得一遇的暴利.　此后股價(jià)出現(xiàn)明顯調(diào)整，目前在126元左右，126元股價(jià)相對(duì)于定增參與者而言，依然是暴利，巨人網(wǎng)絡(luò)私有化成本30億美元折合人民幣也就是200億元，按照目前股價(jià)，巨人網(wǎng)絡(luò)4.43億股市值依然高達(dá)558億元，溢價(jià)超過一倍以上，可對(duì)二級(jí)市場投資者來說更多是噩夢，因?yàn)橥顿Y者能夠買進(jìn)股票的價(jià)格大約是210元左右，如果跑得不夠快，此后就是暴跌，參與其中的而投資者就會(huì)出現(xiàn)巨大損失。

因此中概股回歸真正受益者是各類產(chǎn)業(yè)資本，包括私有化成員，殼資源股東，定增投資者，而二級(jí)市場投資者是虧多賺少。某些看重的是中外股市的明顯價(jià)差，回來不是回報(bào)中國投資者而是抱著高價(jià)圈錢而來的，是為高溢價(jià)而來。巨人網(wǎng)絡(luò)有一定業(yè)績支撐，說回報(bào)國內(nèi)投資者還是可以的，有的中概股即使沒有業(yè)績支撐也選擇借殼上市，這就更難理解了，是回報(bào)國內(nèi)投資者還是單純?nèi)﹀X。

四是，中概股回歸借殼上市屬于并購重組，一直是市場挖掘的重大題材，而重組的內(nèi)幕交易事件也是難以杜絕。宏達(dá)新材正是因?yàn)閮?nèi)幕交易市場操縱才錯(cuò)失分眾傳媒，證監(jiān)會(huì)對(duì)江蘇宏達(dá)新材料股份有限公司實(shí)際控制人朱德洪與私募機(jī)構(gòu)上海永邦投資有限公司合謀，利用信息、資金優(yōu)勢操縱“宏達(dá)新材”股價(jià)案，以及朱德洪泄露內(nèi)幕信息、上海金力方內(nèi)幕交易“宏達(dá)新材”案依法做出處罰并發(fā)布案情重要原因也在于看重宏達(dá)新材有重組概念'。有的中概股回歸，往往出現(xiàn)突擊入股者，其中主要是殼資源一方和有關(guān)利益一方，再接著高價(jià)注入上市公司，其中很難確定是內(nèi)幕交易還是非法套利，批量中概股回歸，內(nèi)幕交易等如何監(jiān)管就是一個(gè)巨大問題。

五是 中概股不負(fù)責(zé)任的回歸中國股市也遭遇美國投資者極大不滿，因?yàn)橛胁畈欢嘁话雮€(gè)股處于破發(fā)狀態(tài)，有的回歸公司甚至遭遇投資者投訴，并揚(yáng)言啟動(dòng)集體訴訟來維護(hù)他們自己的權(quán)益，也顯示中概股重大決策的隨意性和不嚴(yán)肅性，對(duì)投資者的不敬重，這嚴(yán)重?fù)p害了中國上市公司的形象，國家是不可能置之不理的。美國投資者認(rèn)為美國股市不是中概股們想來就來想走就走的，你高價(jià)圈了錢，而低價(jià)私有化走人是不公平的，實(shí)際上中概股在美國選擇回國是落荒而逃，主要是經(jīng)過中概股造假風(fēng)波以后，中概股股價(jià)一直難以提振，何況美國市場監(jiān)管相對(duì)于國內(nèi)市場來說可以認(rèn)為是嚴(yán)酷的，一旦出現(xiàn)信披違規(guī)財(cái)務(wù)造假，就會(huì)遭遇做空機(jī)構(gòu)盯上，就會(huì)遭遇集體訴訟，而國內(nèi)一般來說財(cái)務(wù)造假信披違規(guī)只有不是特別惡劣，是沒有多大事的。中概股回歸就是沖著國內(nèi)監(jiān)管寬松環(huán)境而來。

實(shí)綜上所述證監(jiān)會(huì)短短數(shù)語道出了中概股回歸的本質(zhì)，市場對(duì)中概股批量回國的動(dòng)機(jī)存有質(zhì)疑是十分正常的，也是合情合理的，在國外高價(jià)圈錢低價(jià)私有化，再利用國內(nèi)高估值的現(xiàn)狀回到國內(nèi)更高價(jià)格圈錢，這樣的制度漏洞是必須堵住的，否則就會(huì)形成不合理的制度套利。中概股回歸讓國內(nèi)殼資源股異動(dòng)也是一個(gè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)，這助長了市場不良的投機(jī)風(fēng)氣，因此證監(jiān)會(huì)采取審慎原則是較為正確的。