上市公司停牌不能想停就停。新浪財(cái)經(jīng)5月13日?qǐng)?bào)道，交易所正在研究細(xì)化上市公司停復(fù)牌制度，以去年11月發(fā)布的停復(fù)牌征求意見(jiàn)為基礎(chǔ)進(jìn)行改動(dòng)。

有分析師認(rèn)為，細(xì)化停復(fù)牌制度，主要是為加速A股納入MSCI做準(zhǔn)備。實(shí)際上，一個(gè)符合A股需要的停復(fù)牌制度，不應(yīng)只是以滿足MSCI的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)為目的，相反，加入MSCI最大的意義，是可以借助外力推動(dòng)A股的規(guī)范化進(jìn)程，而健全的停復(fù)牌制度是A股規(guī)范化的重要一環(huán)。所以，細(xì)化停復(fù)牌制度應(yīng)該將MSCI的要求統(tǒng)一起來(lái)，尤其要明確制度設(shè)定的初衷。

股票停牌的目的，是防止正在籌劃、進(jìn)行的上市公司重大活動(dòng)事項(xiàng)導(dǎo)致股價(jià)的大幅波動(dòng)，以保護(hù)投資者的利益，因此，對(duì)投資者的保護(hù)，應(yīng)該成為細(xì)化停復(fù)牌制度的初衷。根據(jù)去年年底上交所發(fā)布的相關(guān)意見(jiàn)稿，停復(fù)牌事項(xiàng)主要分為籌劃重大資產(chǎn)重組、非公開(kāi)發(fā)行股份以及其他重大事項(xiàng)等三大類。而長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，A股不僅存在隨意停牌的現(xiàn)象，停牌程序不規(guī)范、時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、停牌期間信息披露不充分等現(xiàn)象更是時(shí)有發(fā)生。

股市交易需要的是市場(chǎng)化、常態(tài)化，盡可能排除不必要的干擾，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這樣的市場(chǎng)才是可靠的。大規(guī)模停牌在去年年中的股市大波動(dòng)中出現(xiàn)，異常引人注目，其中7月兩市同時(shí)停牌的上市公司一度超過(guò)A股全部上市公司的半數(shù)——停牌顯然成為被監(jiān)管層默許的跟風(fēng)之舉，且不禁讓人幻想，如果所有的上市公司都停牌，還用救市嗎。應(yīng)該承認(rèn)，在類似的非常時(shí)期，停牌在客觀上減輕了大幅波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的沖擊，但是不容否認(rèn)，躲避市場(chǎng)暴跌怎么說(shuō)也不能算是上市公司實(shí)施停牌的正當(dāng)理由，隨意捏造理由實(shí)施停牌，破壞正常的流動(dòng)性和市場(chǎng)交易秩序，不僅損害了投資者的權(quán)益，對(duì)“不湊熱鬧”的上市公司也多有不公。

以保護(hù)投資者權(quán)益為初衷細(xì)化停復(fù)牌制度，需要注意兩個(gè)問(wèn)題。從去年市場(chǎng)暴跌、以及A股市場(chǎng)多年來(lái)的整體狀況來(lái)看，由于對(duì)投資者的權(quán)益重視不足，一方面，不夠細(xì)化的停復(fù)牌制度使得上市公司隨意停復(fù)牌的操作空間太大，監(jiān)管層在監(jiān)管上的“自由裁量”權(quán)力也過(guò)大，甚至停復(fù)牌制度在實(shí)質(zhì)上成為了行政調(diào)控的工具；另一方面，制度的生命在于執(zhí)行，而制度執(zhí)行乏力、選擇性執(zhí)行的情況在A股多有發(fā)生，因此，細(xì)化的停復(fù)牌制度要想不打折扣地執(zhí)行，在制定過(guò)程中就要考慮到如何有效執(zhí)行、落地的問(wèn)題。

以總市值論，中國(guó)A股是僅次于美國(guó)股市的全球第二大股票市場(chǎng)，但在去年年中，由于集中停牌和其它限制的原因，滬深兩市可以自由交易的股票一度只有93只，這在很大程度上反映了停牌制度的缺陷。當(dāng)下A股已經(jīng)進(jìn)入制度改革的成熟期，包括停復(fù)牌制度、退市制度乃至IPO注冊(cè)制在內(nèi)的基礎(chǔ)制度建設(shè)都將漸次落地，僅就停復(fù)牌制度的細(xì)化來(lái)說(shuō)，只有明確保護(hù)投資者這個(gè)初衷，才能保證制度的成功，這與加速進(jìn)入MSCI的目標(biāo)是并行不悖的。