盡管昨天有財經(jīng)網(wǎng)紅大聲呼喊牛市再來，并羅列了N條理由，但市場依然不為之所動，要不是銀行板塊尾盤救急，昨天跌破2800點事板上釘釘，滬指報2807.51點，跌幅1.27%，深成指報9694.78點，跌幅2.16%，創(chuàng)業(yè)板指報2020.48點，跌幅2.93%。

成交量方面，滬市成交1494億元，深市成交2673億元，兩市今日共成交4167億元。

股市之所以暴跌，一方面在于題材股估值依然十分之高，上證指數(shù)估值偏低主要是銀行保險權(quán)重所致，據(jù)中財網(wǎng)資料，投資理論上一般習慣于用市盈率(P/E)和市凈率(P/B)兩項指標衡量。截至5月1日，上證A股的P/E在14.29倍，P/B為1.51倍，滬深300的P/E為11.94倍，P/B為1.4倍，中小板的P/E則高達52.02倍，P/B為4.22倍，創(chuàng)業(yè)板更是高達68.98倍，P/B為5.97倍。如果踢開如果剔除銀行股，A股主板的平均市盈率（P/E）就是40以上，這一定是經(jīng)濟新常態(tài)所支撐不了的，而中小創(chuàng)如此之高的估值水平，在經(jīng)濟下滑背景下，未來長時間經(jīng)濟維持L走勢下，是難以維系的。

就新經(jīng)濟而言，經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)、新舊增長動力尚未完成，新經(jīng)濟雖然充滿活力，但是新經(jīng)濟也遭遇經(jīng)濟下滑需求減緩的窘境，高成長也是巧婦難為無米之炊，所以中小創(chuàng)高估值是較難維系的，維系如此之高的估值水平要么是市場信心爆棚，要么就是貨幣極度寬松，但市場信心爆棚目前根本不太可能，就在于經(jīng)過15年下半年暴跌洗禮，投資者依然沒有走出暴跌虧損陰影，心態(tài)依然沒有修復(fù)，而貨幣極度寬松已經(jīng)走到盡頭，回歸中性貨幣政策已經(jīng)是難以避免。

權(quán)威人士指出全面落實“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大重點任務(wù)。針對杠桿權(quán)威人士進一步指出兩點，樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風險，控制不好就會引發(fā)系統(tǒng)性金融危機，導致經(jīng)濟負增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯；不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經(jīng)濟增長。最危險的，是不切實際地追求“兩全其美”，盼著甘蔗兩頭甜，不敢果斷做抉擇。

權(quán)威人士講話以后，管理層對杠桿調(diào)控明顯加強，據(jù)報道有關(guān)部門正在修改《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細則》，規(guī)定股票類、混合類資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過1倍；　為管理符合規(guī)定的員工持股計劃設(shè)立的股票類資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過2倍；　期貨類、固定收益類、非標類資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過3倍；　　其他類資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過2倍。

與2015年3月份的版本相比，杠桿倍數(shù)被明顯收緊。去年的版本對結(jié)構(gòu)化的分級資管計劃僅要求杠桿倍數(shù)不得超過10倍。同時，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品不得嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品放大杠桿，且名稱中必須明確包含結(jié)構(gòu)化或分級字樣，而集合類資管計劃的總資產(chǎn)不得超出凈資產(chǎn)的140%。另外還修改了《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風控指標指引》（下稱《指引》）

可以看出修改的核心就是降低杠桿。這對股市不是一個利好消息，尤其是在一個弱勢市場中，去杠桿是較容易引發(fā)踩踏的。而杠桿資金更加青睞于中小創(chuàng)，所以中小創(chuàng)承受更大調(diào)整壓力，下跌幅度也就較大。

題材股成長股概念股之所以維持較高估值，就在于市場存在一個并購預(yù)期，尤其是跨界并購預(yù)期更是能夠讓公司脫胎換骨烏雞變鳳凰，但這個目前也遭遇一定變數(shù)，雖然證監(jiān)會沒有叫停虛擬技術(shù)、電影電視娛樂等四方面跨界并購，可是審核越來越嚴格已經(jīng)達成共識，而中概股回歸則是遭遇更大阻力，借殼重組等投資機會越來越小，有關(guān)殼資源股遭遇巨大下行壓力。這也會導致市場賺錢效應(yīng)進一步消退打擊市場做多熱情。

但是市場并沒有明顯出現(xiàn)題材消退權(quán)重起舞的二八分化走勢，這其中原因較多，一個是整個市場資金面不是很豐裕，難以推漲銀行保險券商等超級大盤股，就銀行板塊個股來說，雖然市盈率很低，但要說市場全面走強，還是覺得很難，一個是機構(gòu)雖然云集銀行，但正所謂三個和尚沒水吃，在整體市場處于弱勢下，，誰也沒有膽量敢于激進操作，引領(lǐng)一波行情，因為單一機構(gòu)的力量是無法引領(lǐng)銀行走勢的，而目前缺乏形成合力的強有力因素，于是大家你看我我看你，誰也不敢動彈，生怕自己成為抬轎夫，落一個不良下場。

其次銀行不良貸依然沒有面臨轉(zhuǎn)折點，而且目前不良貸數(shù)據(jù)不能真實反映銀行經(jīng)營問題，著名經(jīng)濟學家、中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家向松祚5月17日在“2016城市觀點論壇北京行”上表示。我們現(xiàn)在全部商業(yè)銀行體系的不良貸款在今年一季度都突破了2%，但是我可以告訴各位，2%是大大低估了銀行的不良貸款。很多都是通過調(diào)脹，通過漲息，通過所謂的重組，把不良貸款暫時掩蓋住了。光86家鋼鐵企業(yè)，負債總額3.3萬億，其中絕大部分都是銀行貸款，很多鋼鐵企業(yè)動輒就是幾百億，甚至上千億，幾千億。就是市場寄予厚望的債轉(zhuǎn)股在他眼里也不是銀行救星，他非常明確的反對什么債轉(zhuǎn)股？我說一個公司，一個企業(yè)，他借錢的時候不能按時還本付息，現(xiàn)在銀行轉(zhuǎn)過來變成他的股東，他能夠給銀行分紅嗎？玩這種把戲。

三是就銀行等權(quán)重股而言，國家隊持股也是一個問題，雖然管理層重申不會隨便推出，但是市場有諸多數(shù)據(jù)顯示，也有媒體質(zhì)疑國家隊高拋低吸操作調(diào)節(jié)指數(shù)，基于國家隊持股巨大，對市場影響巨大，誰也無法與之抗衡，所以就有了某種風向標意義，只要權(quán)重股出現(xiàn)異動，大家就會拋股逃命，而且屢試不爽，對國家隊來說，現(xiàn)在需要進一步明確，持股如何處理，讓市場放心，讓機構(gòu)放心，以免成為市場的對手盤。

從昨天盤面看，銀行保險雖然強于大盤，但筆者感覺不是市場行為，而是神出鬼沒的神秘資金所為，正是因為神秘資金操盤手法難以判斷預(yù)測，來無蹤去無影，所以往往只是孤立得很，難以得到市場響應(yīng)，而基于體系龐大，神秘資金也只能是孤木難撐，不太可能出現(xiàn)趨勢走勢，只是偶爾救濟一下。

昨天筆者預(yù)計大盤走勢還是有點過于樂觀，認為將維持一種震蕩態(tài)勢，但實際上昨天市場出現(xiàn)暴跌，在一個信心不穩(wěn)的市場，預(yù)測走強的風險要遠大于走弱的風險，所以未來中短線走勢依然不容易樂觀。

但是也不能說市場總是沒有曙光，基于無風險利率的而下行，一些市盈率低于30倍的成長股消費股也出現(xiàn)了中線建倉機會。券商板塊得益于深港通也會有脈沖機會。