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王漢鋒:MSCI與A股謎底將揭曉 納入與否怎么辦

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-06-14 16:18:27 來源:中金公司 作者:王漢鋒

MSCI是否納入A股的決定將在北京時間6月15日早上五點左右揭曉?;谖覀兇饲皩Υ嗽掝}的綜合研究,有幾點核心提示如下:


我們的主觀判斷是MSCI在今年選擇納入A股的概率依然是6成。中國政府的諸多努力使得今年納入的概率比去年更高,但根據(jù)我們的了解,依然有一些投資者對納入A股表示疑慮??紤]到MSCI的商業(yè)屬性以及中國市場的潛力,我們判斷比較大可能性、比較務(wù)實的選擇是在今年以不太高的比例納入A股。最終的結(jié)果將在北京時間15日早上五點左右揭曉。


如果不納入:


如果最終的結(jié)論是今年不納入,我們估計MSCI會說明原因及后續(xù)進一步評估的時間及條件。在這種情況下,我們估計再次評估的時間應(yīng)該是在下一年度的指數(shù)評審,也就是明年的6月份左右。不納入的結(jié)果對A股的短期影響是負面的,之前博弈A股在今年納入MSCI的一些資金可能面臨反向交易的風(fēng)險。但考慮到A股近期已經(jīng)有所調(diào)整,這一單一事件的影響比較有限。


如果納入:


如果最終結(jié)果是納入,我們相信將是短期的利好,也將是A股邁向國際化的重要一步,但考慮到潛在的資金規(guī)模及時間點,納入的決定可能也難以根本改變A股本來的趨勢。未來海外投資者對A股參與度的進一步提升,將提升A股在全球市場的關(guān)注度,也將倒逼A股在機制和制度上進一步走向完善。而未來A股納入比例將視中國整體資本市場開放的程度以及A股投資限制的降低而進一步提高。


如果最終結(jié)果是納入,預(yù)計MSCI會說明納入的比例、納入的執(zhí)行步驟以及潛在的納入標的等相關(guān)事宜。我們估計概率比較大的情形是5%的初始納入比例,其次是10%,初始納入比例大幅高于10%的概率不是很高。我們估算5%的納入比例將為A股帶來約210億美元的增量資金。


如果納入,資金配置的時間及節(jié)奏。從執(zhí)行步驟上看,5%的納入比例可能是一步到位,即宣布的一年后(2017年5/6月左右)一次性實施調(diào)整,而10%或者更高的納入比例的情況下可能會分兩步來完成,即在今年年底左右實施一半的調(diào)整,到明年年中左右再執(zhí)行剩下的調(diào)整。主動型管理的資金無需要等到最終實施調(diào)整的時候才來到A股,完全視投資人對A股的投資機會與風(fēng)險的評估、相比其他市場的相對吸引力等等因素來決定,而被動型資金一般會在真正調(diào)整的時候才會配置A股。根據(jù)我們的了解及估算,以MSCI指數(shù)體系為標準的基金中大約九成左右是主動管理型的,而約一成左右是被動管理的。


A股有哪些潛在成份被納入?我們依據(jù)MSCI指數(shù)體系的標準及MSCI披露的信息綜合估計,如果MSCI選擇納入A股,潛在可以進入指數(shù)的A股成份在400-500家左右,多數(shù)是目前A股市值偏大的藍籌股。我們在4月27日發(fā)布的《若即若離的MSCI》報告中列舉了我們認為可能性相對高被納入到MSCI指數(shù)成份的A股個股列表,并依據(jù)估算的納入比例及交易量等估算了影響相對比較大的個股,投資者可以參考原報告。


A股哪些板塊和個股比現(xiàn)有MSCI新興市場成份有吸引力?我們在6月6日發(fā)表的《MSCI納入A股:哪些A股可以吸引外資?》中從估值和盈利的角度對比了A股潛在可以納入MSCI指數(shù)的成份及MSCI新興市場指數(shù)的現(xiàn)有成份,我們發(fā)現(xiàn):


(1)潛在A股成份的歷史業(yè)績略好于MSCI新興市場現(xiàn)有成份:潛在A股成份2013、2014和2015年盈利增長15%,7%和2%,分別強于MSCI新興市場指數(shù)成份的9%,-8%和-13%。信息科技、可選消費,金融以及電信服務(wù)板塊A股盈利增長更高;


2)潛在A股納入成份估值整體上與MSCI新興市場指數(shù)相近,除金融、必選消費外,A股多數(shù)行業(yè)估值更貴;部分消費、金融與工業(yè)等行業(yè)A股行業(yè)龍頭相比MSCI新興市場指數(shù)對應(yīng)行業(yè)現(xiàn)有成份股更具吸引力;


3)流動性方面,受散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)影響,A股明顯更加活躍。我們綜合篩選了A股潛在成份中比MSCI新興市場指數(shù)現(xiàn)有成份更有新引力的股票組合,投資者可以參考我們原報告。


責任編輯:陳智超

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