深港通正式獲準(zhǔn)啟動(dòng)。8月16日，李總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上明確表示：“深港通相關(guān)準(zhǔn)備工作已基本就緒，國(guó)務(wù)院已批準(zhǔn)《深港通實(shí)施方案》。”實(shí)際上，早在8月12日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸的相關(guān)表態(tài)，就點(diǎn)燃了市場(chǎng)的預(yù)期，此前香港方面也表示已經(jīng)基本準(zhǔn)備就緒，可以說，深港通的啟動(dòng)只差臨門一腳。

抓住了較佳時(shí)間窗口

深港通在當(dāng)下開通，選擇了一個(gè)較好的時(shí)間窗口。從A股市場(chǎng)的狀況來看，深港通啟動(dòng)的預(yù)期促成了近期券商板塊的大漲，而上證指數(shù)在8月15日大漲，突破3100點(diǎn)、創(chuàng)下了階段性的新高之后，8月16日仍然繼續(xù)站穩(wěn)3100點(diǎn)。這對(duì)于深港通的推出是有利的。實(shí)際上，深港通的遲遲延宕，主要原因并非準(zhǔn)備不足，而是內(nèi)地監(jiān)管層在等待較好的時(shí)機(jī)，以免深港通的啟動(dòng)對(duì)A股造成較大沖擊。

我們看到，2014年11月正式啟動(dòng)的滬港通，從批準(zhǔn)推出到正式啟動(dòng)，前后也就用了7個(gè)月左右。深港通已經(jīng)提出了一年半，遲遲未能開通也許只是因?yàn)锳股市場(chǎng)在這段時(shí)間里一直動(dòng)蕩不穩(wěn)，且深圳市場(chǎng)的高估值一直未能有效收斂。不過，近期不僅A股市場(chǎng)走穩(wěn)，人民幣匯率等方面的外部擾動(dòng)因素也暫時(shí)無虞，這無疑為深港通的啟動(dòng)提供了較佳的時(shí)間窗口。

港股市場(chǎng)的掘金機(jī)會(huì)

與A股市場(chǎng)較高的估值相比，目前港股仍然是價(jià)值洼地，深港通啟動(dòng)之后，港股有望迎來價(jià)值重估。6月以來，A股績(jī)優(yōu)高分紅的藍(lán)籌股持續(xù)大漲，說明在資產(chǎn)荒的大背景下，投資者正在順應(yīng)趨勢(shì)，調(diào)低收益預(yù)期。深港通啟動(dòng)之后，內(nèi)地投資者會(huì)自然而然地將價(jià)值挖掘的視線投向港股的相關(guān)標(biāo)的。

選擇投資港股，合理性是顯而易見的。首先，港股以港幣計(jì)價(jià)，而港幣采用聯(lián)系匯率制度，幣值的穩(wěn)定性與美元掛鉤，借此，內(nèi)地投資者可以規(guī)避人民幣的貶值風(fēng)險(xiǎn)。盡管人民幣兌美元匯率近期連連收漲，但中期內(nèi)人民幣匯率貶值趨勢(shì)難以改變。可以說，就當(dāng)前和未來的一段時(shí)間來說，無論持有何種人民幣資產(chǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)都是最大的風(fēng)險(xiǎn)，中期內(nèi)人民幣的貶值幅度，將會(huì)抹掉人民幣資產(chǎn)帶來的部分收益，何況國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)泡沫已經(jīng)對(duì)如何取得較高的收益提出了挑戰(zhàn)。

其次，港股目前仍有較大的低估值優(yōu)勢(shì)。截至8月8日，恒生指數(shù)的市盈率約為11.16倍，國(guó)企指數(shù)的市盈率則為7.31倍，顯著低于A股市場(chǎng)。再以A+H股上市公司為例，雖然同一家上市公司的A股與H股同股同權(quán)，且自2015年10月以來，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)不斷回落，但截至8月16日，該指數(shù)仍高達(dá)125.27，這意味著，該類上市公司的A股估值仍比H股高出25.27%。實(shí)際上，由于部分A+H股是滬港通的標(biāo)的范圍，所以，近期A+H溢價(jià)指數(shù)的持續(xù)收窄，就與內(nèi)地資金南下“掘金”直接相關(guān)——7月份的數(shù)據(jù)就顯示，當(dāng)月港股通凈流入額接近百億港元，高分紅的價(jià)值股受到了前所未有的追捧。

A股市場(chǎng)或承壓

判斷深港通的啟動(dòng)會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響，可以部分參照滬港通。由此可以得出的結(jié)論是，由于相對(duì)封閉，A股市場(chǎng)的較高估值會(huì)被拉低，但不會(huì)受到致命的沖擊，A+H股的溢價(jià)仍會(huì)存在。但是也必須看到，深港通對(duì)接的深交所市場(chǎng)不同于上交所市場(chǎng)，深市估值更高。這就決定了，深港通范圍內(nèi)的A股標(biāo)的乃至以創(chuàng)業(yè)板為代表的整個(gè)高估值板塊，都將受到更大的沖擊。這個(gè)顯而易見的道理自然也會(huì)對(duì)投資者情緒造成負(fù)面影響，進(jìn)而反作用于市場(chǎng)。

可以肯定的是，A股市場(chǎng)的估值溢價(jià)會(huì)持續(xù)弱化，但不會(huì)立刻消失，一個(gè)重要的原因是深港通的資金門檻和滬港通一樣，都會(huì)比較高，A股大量的散戶投資者資金實(shí)力有限，只能選擇A股標(biāo)的，而散戶投資者的存在會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)氣氛，進(jìn)而留住部分機(jī)構(gòu)投資者。此外，投資標(biāo)的范圍限制，資金額度限制，交易稅費(fèi)方面的差異，都決定了深港通的開通不會(huì)對(duì)深圳市場(chǎng)和整個(gè)A股市場(chǎng)造成“致命打擊”。