昨日SHIBOR利率曲線整體下行為主，其中2周SHIBOR上行0.13個(gè)基點(diǎn)，1個(gè)月SHIBOR下行0.18個(gè)基點(diǎn)，3個(gè)月SHIBOR下行0.14個(gè)基點(diǎn)。7天回購(gòu)定盤利率昨日下行8個(gè)基點(diǎn)至2.40%附近，但是14天回購(gòu)定盤利率大幅上行13.88個(gè)基點(diǎn)至2.8888%。

中長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率昨日大幅上行，5年期國(guó)債到期收益率上行4個(gè)基點(diǎn)至2.54%附近，10年期國(guó)債到期收益率上行4個(gè)基點(diǎn)至2.72%附近。

期債昨日尾盤大幅下跌，按照主力合約收盤角度來(lái)看，TF1612顯示的收益率為2.61%，而T1612顯示的收益率為2.81%。央行昨日進(jìn)行了1000億元的逆回購(gòu)操作，凈投放200億元，然而昨日14天期限回購(gòu)定盤利率大幅攀升，R007也在午后大幅上行，總體資金面忽然出現(xiàn)極為緊張的狀態(tài)，這主要來(lái)自于一則新聞，央行進(jìn)行了14天逆回購(gòu)的詢量。原本央行往常時(shí)不時(shí)會(huì)有各類詢量出來(lái)，無(wú)非是為了日后操作安排，然而由于上周MLF續(xù)作只進(jìn)行了6個(gè)月后和1年操作，邊際資金成本明顯提升，隨后上周公開(kāi)市場(chǎng)小幅凈投放，主因還是因?yàn)檠肫钡狡谒拢梢哉f(shuō)央行在回購(gòu)市場(chǎng)的操作主要是凈回籠為主，對(duì)資金利率并不友好，尤其是在臨近八月下旬之后。因此，昨日的這個(gè)詢量也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)央行會(huì)進(jìn)一步收緊貨幣政策的擔(dān)憂。然而我們認(rèn)為，央行目前的政策態(tài)度是來(lái)自于二季度貨幣政策報(bào)告的，報(bào)告增加了關(guān)注銀行間流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的提示，并且央行也認(rèn)為當(dāng)前資金利率偏低。因此央行是有理由在利率走廊框架下進(jìn)行利率調(diào)整，并且這樣的調(diào)整并不影響數(shù)量型管理。因此，市場(chǎng)未來(lái)恐怕依然會(huì)面對(duì)足夠的數(shù)量，但是較高的資金價(jià)格。畢竟，自去年7月以來(lái)，我國(guó)資金利率已經(jīng)保持小幅波動(dòng)近1年，但金融市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)等都出現(xiàn)了或多或少的變化，央行也會(huì)隨之調(diào)整政策利率以滿足自身目標(biāo)。因此未來(lái)市場(chǎng)將需要在新資金利率條件下達(dá)成一種均衡，在這個(gè)過(guò)程之中，債券市場(chǎng)首當(dāng)其沖，債市自今年六月以來(lái)的多頭氣氛是建立在接近1年資金利率保持小幅波動(dòng)，極其穩(wěn)定，非常利于加杠桿的條件下形成的，這個(gè)條件一旦打破，債市新均衡恐怕需要時(shí)間來(lái)完成，債市利率有可能逐步回到今年五月的水平。因而，在這樣的貨幣政策及公開(kāi)市場(chǎng)操作下，不存在流動(dòng)性危機(jī)，但可能形成政策利率逐步上行的局面，這將主要影響之前擁擠的債券多頭交易，債市的調(diào)整可能剛剛形成，而時(shí)間上也不太有利于債市，即將到來(lái)的九月還是季月，加之銀行間資金需求極度依賴央行資金供給，因此未來(lái)資金利率易上難下，而債券市場(chǎng)調(diào)整格局不變。